日前，基金公司2021年的年報正式披露完畢，與季報相比，基金年報中對新一年的市場走勢研判得更為詳細。今年以來A股大幅震蕩，市場避險情緒濃厚，接下來的時間市場會如何演繹?記者整理了嘉實、諾安、富國、博時、景順長城、大摩華鑫等基金公司投資總監的觀點，為投資者把脈接下來的市場機會。

宏觀 　對2022年經濟相對樂觀

當前，中國經濟處于一個轉型期，每一年的經濟都面臨各種挑戰。相比2021年，富國基金權益投資部權益投資總監畢天宇對2022年的經濟持相對樂觀的態度，他的主要理由如下：

首先，對GDP影響最大的房地產投資或將觸底企穩。個別房地產企業債券違約問題在2021年下半年相繼爆發，國家及各地政府也正積極出臺相關政策穩定房地產市場。房地產對經濟的重要性是不容忽視的，政策觸底、市場企穩在2022年是可以期待的。第二，宏觀貨幣和財政政策有進一步寬松的空間。盡管海外通脹依舊突出，在經歷了2021年煤炭、鋼鐵等大宗產品價格大漲大跌之后，國內通脹趨勢明顯減弱，為宏觀寬松政策出臺留下了空間。第三，雙碳政策糾偏有效放松供給約束。疫情以及過去一年運動式減排使得國內不少產業供給受到了硬約束，也一定程度加劇了市場通脹擔憂。國家對地方激進政策的糾偏，也為2022年經濟增長提供了政策空間。此外，去年年底，中央經濟工作會議明確把穩增長放在更加突出的位置，基建、保障房等穩增長的投資措施已在路上，拉動經濟的貨幣和財政政策也會陸續發力。

具體到時間點上，嘉實基金公司價值風格投資總監譚麗認為下半年更好。“宏觀經濟處于觸底階段，在穩增長的政策下，我們認為全年經濟企穩是大概率事件，流動性方面，海外的加息與縮表進程會有一定的干擾，同時商品價格的高企對企業盈利還是存在壓力，我們整體判斷經濟大概率需要在下半年才能趨穩，資本市場很可能會提前作出反應，判斷還是結構性機會為主的行情。”

景順長城基金公司總經理助理、股票投資部總經理余廣則有大概的數據判斷。“宏觀方面短期內傾向于 ‘寬貨幣、寬信用’，目前寬貨幣已經得到逐步兌現，未來市場關注的重點可能逐步向寬信用邏輯轉換。對于2022年全年經濟，目前的基準判斷是全年5.2%的經濟增長，通脹壓力可控，全年前高后低，政策的下一個拐點可能在二季度出現。”

諾安基金總經理助理、權益投資事業部總經理兼研究部總經理韓冬燕認為，中國當前的增長偏弱是政策在經濟轉型中主動調結構的結果，政策是著眼長期的，也是動態務實的，2022年的宏觀政策會通盤考慮短期增長、長期變革和穩定局勢，目前“穩增長”已經成為近期政策主基調，只不過市場情緒仍有慣性;2022年中外政策與增長周期可能再次反向，中國政策趨松、增長見底改善，而海外政策趨緊、增長逐步下行，市場環境對中國市場相對有利。

市場　　暫時的低迷將成未來收益起點

今年以來A股大幅震蕩，市場賺錢效應較弱，投資者對后市不知所措。展望未來的市場，何時才能“苦盡甘來”?

余廣預計，2022年A股整體盈利探底后逐步企穩、估值水平平穩或小幅抬升，作用于指數層面，意味著較難有指數級別的行情，但大幅下跌的概率也不大，市場大概率延續結構性行情，而宏觀信用結構擴張的方向也將帶來更多的阿爾法機會。

譚麗認為，AH市場整體估值合理，H股市場會較A股市場提前企穩。“A股市場結構性分化較大，部分資產呈現泡沫化特征，需要謹慎，但也有低估值、高股息資產可以獲得絕對收益，同時隨著市場調整，逐漸出現一批估值合理的成長股，市場情緒不好的時候，恰恰是我們可以淘金的時候，整體市場仍然積極可為。未來一年希望疫情逐漸遠離，相信股市暫時的低迷將成為未來收益的起點，價值風格投資大師約翰涅夫說過‘在炮聲隆隆中入場，在號角吹響時賣出’，我們深以為然，也送給廣大投資人共勉。”

博時基金公司董事總經理、權益投研一體化總監曾鵬認為，2022年市場總體會好于2021年。“雖然經濟仍在探底，但政策底已經顯現，經濟大概率會呈現前低后高的態勢。結構性行情仍會持續但會比2021年相對均衡。隨著上游供需矛盾的逐漸緩解，上游的超額利潤會逐漸回歸正常，并開始向中游和下游傳導，產業邏輯會更加通暢。2022年市場整體的風險點仍是集中在海外。如果海外通脹持續超預期，美聯儲收緊貨幣會對全球流動性造成沖擊，需持續跟蹤觀察。但總體來看，我們對A股市場保持樂觀態度，畢竟從全球視野來看，無論是內部的風險釋放還是外部的資產性價比，中國仍是全球性價比最好的投資市場。國內居民大類資產配置轉向權益市場的趨勢仍將持續，公募基金將持續成為市場增量資金的重要來源，A股完全具備獨立行情的基礎。”

韓冬燕則從估值角度判斷，當前中國市場從所有細分行業來看結構分化依然存在，市場并沒有全面泡沫化，較多行業依然處于過去十年PE分位30%以內，從滬深300指數的估值來看，目前大約處于過去十年的中位數略高的水平，考慮市場對2022年盈利的一致預期后的動態市盈率則處于20%分位的較低水平。同時，從一些結構性的趨勢來看，包括長期利率降低、居民資產增配金融資產等趨勢仍在中期持續等等，她認為無需對市場過度悲觀。

機會　　多線關注提高選股能力

既然股市暫時的低迷將成為未來收益的起點，那么，投資者現在該如何布局?

權益配置方向上，余廣建議兩點：“1、轉型經濟下，科技制造與大消費有長期超額收益。在當前轉型經濟的大環境下，結構性的信用擴張，支撐新興產業(新能源、半導體、專精特新、數字化)的產業趨勢持續上行。重點關注調整較為充分的、具備長期增長潛力的行業龍頭公司。2、PPI-CPI剪刀差收斂，中下游盈利能力修復。建議重點關注提價能力強或行業空間大，且估值消化充分的消費藍籌。”

曾鵬依然看好以科技和能源為代表的新興制造業。“新能源汽車仍在滲透率快速提升階段，預期將突破30%。因此新能源汽車的總量邏輯依然在，但細分賽道會有所分化。以創新和應用邏輯為起點的汽車電子、汽車智能化及應用等新的商業邏輯將開始在資本市場逐漸兌現;2022年光伏產業的需求有望重回上升軌道，尤其是分布式彈性巨大。2022年光伏產業全球需求看中國，中國需求看硅料。隨著上游硅料廠的逐漸投產，上游價格開始進入下降通道，帶動組件價格下行進而重新激發產業鏈打開市場空間;軍工行業景氣度會進入加速階段，隨著2021年下半年主機廠的合同負債大規模增長，產業鏈整體利潤進入兌現階段。軍工產業正在從主題成長往價值成長切換，會逐漸成為機構的重要產業配置方向;半導體行業預期也將分化，看好能源半導體、半導體設備及材料。以供需周期為主要驅動因素的細分賽道如芯片封測等則需規避。消費和醫藥最差的時候將逐漸過去，但仍需要經過一段時間的消化，預期在2022年年中投資機會將逐漸明朗，整體會好于2021年。”

摩根士丹利華鑫基金公司助理總經理、權益投資部總監何曉春展望2022年認為，隨著疫情逐漸緩解，全球經濟有望穩步復蘇。過去兩年因疫情受損的航空、旅游等板塊在今年有望有所表現;國內經濟下行壓力背景下，穩增長或是上半年主線之一，考慮到政策的邊際放松，地產及產業鏈存在困境反轉的機會;新能源及電動車產業鏈等高景氣賽道，在海外加息預期下估值承壓，震蕩加劇，但依然看好高成長板塊在中國經濟結構轉型和長期 “碳中和”背景下的景氣度，大幅調整或是加倉機會。預計2022年A股市場流動性依然寬松，但行業間分化加大。穩增長周期、成長和消費都會有階段性機會，但對節奏把握和選股能力的要求提高。 記者 王金萍