指數投資總監、指數研發投資部總經理 胡潔

在美聯儲大幅收緊貨幣政策的背景下，全球風險資產承壓，美國股市繼續大幅回調。與此同時，在國內疫情逐漸緩解以及穩增長、寬貨幣等因素綜合作用下，A股持續保持韌性。從北向資金流向來看，今年以來累計流入近600億元，5月1日以來累計流入由負轉正，1個月多時間凈流入779億元。從融資融券數據來看，融資凈買入額數據從5月開始持續反彈。不僅如此，若將換手率指標作為投資者情緒指標，滬深300指數成份股的換手率在4月出現觸底反彈，當前已反彈至中位數水平。可以看出，當前市場悲觀情緒正在明顯修復。

在行情反彈大趨勢下，成長風格作為市場反彈的領頭羊，率先迎來大幅反彈。歷史經驗表明，在寬松的貨幣環境下，成長風格表現往往占優。今年年初以來M2同比持續增長，展望后市大概率繼續利好成長風格。從成長板塊的估值來看，截至2022年5月31日，電子（中信）行業的估值處于過去10年6%分位點、醫藥（中信）行業的估值處于過去10年10%分位點，而創業板指的估值也僅處于過去10年22%分位點水平，可見前期成長股一波回調之后風險得到了較好釋放。從分析師預期利潤增速看，成長板塊依然保持著較高的成長性，高景氣狀態有望延續，其中電子（中信）行業一致預期凈利潤增速為25.7%、醫藥（中信）行業一致預期凈利潤增速為28.6%、創業板指一致預期凈利潤增速達46.2%。綜上，在當前寬松流動性環境下，綜合考慮成長板塊估值水平以及未來利潤增速預期，我們認為可以對成長板塊做積極配置。

市場情緒轉暖，成長風格強勢反彈，科技、新能源、生物醫藥這一類未來行業空間較大，發展趨勢較確定，資金較認可的行業板塊紛紛走強。基于此，我們如何去把握成長風格復蘇行情，怎樣選好投資標的？現從賽道中長期投資機遇、板塊當前估值性價比、板塊成長性這三個維度出發，跟大家分享三條成長主線：1）新能源成長線 、 2）科技成長線 、 3）超跌反彈成長線。

一、 新能源成長線

智能電動車ETF：追隨科技先鋒企業共同踏入高速發展的智能電動車行業，押注新能源車 +智能駕駛

智能電動車ETF既涵蓋新能源整車個股，又包括汽車電動化方向的鋰電池、鋰電材料以及零部件個股，還囊括了汽車智能化方向的汽車半導體、汽車電子等龍頭公司。在汽車電動化和智能化未來趨勢下，智能電動車可視為最有賽道彈性的進攻品種。

從賽道投資機遇來看，結合6月前兩周高頻銷售數據，市場持續保持樂觀，對6月電動車銷量預期進一步升溫，當前看到月銷50萬臺以上，全年電動車預期銷售重回600萬臺，目前板塊依舊處于預期發酵過程當中。隨著復工復產穩步推進，產業鏈產能復蘇，新能源車電芯材料企業的Q2業績出現反轉，中長期看具有估值修復能力。Q3目前看是行業放量加速過程，新能源車是非常好的投資方向。

從估值水平來看，隨著中證智能電動汽車指數近兩個月大幅上行，指數估值已有所修復，目前PE（TTM）為55倍左右，但是相較于板塊中長期巨大的成長空間，當前估值仍然具備吸引力，從中長期看，電動車趨勢長期向好的情況下，強化行業成長邏輯消化估值。

從成長性來看，截至2022年一季報披露數據，中證智能電動汽車指數凈利潤同比增速達72.7%、營收同比增速達46.7%。

新材料ETF：聚焦新能源車、光伏、半導體等行業價值量最大，技術壁壘最高的中游材料部分，行業景氣度可看未來3-5年

按照工信部官方的定義，新材料可以分為“先進基礎材料”、“關鍵戰略材料”以及“前沿新材料”。此外，新材料行業和節能環保、新興信息產業、生物產業、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業是國家七大戰略性新興產業。從工業發展歷史上看，各大產業的重大突破在很大程度上都依賴于相應的新材料的發展。聚焦到產品端，新材料ETF既涵蓋新能源車材料，又包括光伏材料，還囊括半導體材料等景氣賽道。每個賽道均為萬億級別規模，景氣周期可看未來3-5年，當前正是布局好時機。

從賽道投資機遇來看，1）新能源車材料：上海宣布6月1日起取消企業復工復產白名單制，產業鏈生產將迎來較大改善，而標桿企業特斯拉已基本恢復正常，甚至在提升國內交付量的同時，還實現了近9000輛的汽車出口，信號意義明顯。據此我們判斷新能源車行業4、5兩個月的U型底已經過去，行業整體將進入環比持續改善階段。隨著復工復產好轉，新能源車材料企業的Q2業績出現反轉，以三元為代表的企業從量穩價減轉為量價齊升，同時鎳鈷價格下降和磷酸價格上漲，帶來鐵鋰優勢減弱，三元邏輯更加順暢，中長期看具有估值修復能力；Q3目前看是行業放量加速過程。2）光伏材料：近期，產業鏈價格繼續上漲，總體還是緣于光伏需求在全球范圍內超預期。漲價變化在于，電池片開始出現提價，需求主流的大尺寸出現供不應求的情況。光伏行業的長期發展景氣確定性非常高，光伏也是當前熱門賽道。3）半導體材料：進口替代結構性機會依然延續，從 2022年1季報看半導體設備及材料行業凈利潤增速分別高達120%、90%，半導體材料盈利持續會繼續向好。

從估值水平來看，中證新材料指數當前PE(TTM) 24.71倍左右，隨著指數節節攀升，估值也在逐步修復，目前仍然具備投資安全邊際。

從成長性來看，截至2022年一季報披露數據，中證新材料指數凈利潤同比增速達77%、營收同比增速達64.1%。

二、 科技成長線

科技ETF：科技主題策略產品，全面涵蓋包括電子、計算機、通信和生物科技在內的四大核心科技子行業，通過規模和成長雙維綜合考量挖掘龍頭科技公司

從行業分布來看，科技ETF涵蓋電子行業（權重：48.98%）、計算機行業（權重：26.53%）、通信行業（權重：14.29%）和醫藥行業（權重：10.20%）這四大科技領域。此外，科技ETF運用規模和成長“雙龍頭因子”選股策略，有效篩選行業內市占率高且具有高護城河的科技龍頭公司，進而分享科技行業發展帶來的豐厚投資收益。

從賽道投資機遇來看，1）電子板塊：關注半導體低估值及汽車電子賽道。半導體：半導體行業整體延續高景氣的趨勢，但細分市場的景氣度出現分化，汽車、工控等高端市場供給依然較為緊張，部分低端消費類電子市場需求走弱。汽車電子：復工復產復商穩步推進，汽車生產端和需求端逐漸復蘇，汽車電動化、智能化將大幅提升汽車電子的單車價值量，汽車電子信息市場規模有望加速增長。消費電子：由于海外通脹、俄烏沖突、國內疫情等影響，2022年以來智能手機需求持續疲軟，多家廠商進行了訂單的削減。從產業和市場看，對智能手機出貨量的預期已降至低點。隨著疫情得以控制，復工復產推進和促消費政策的密集出臺，消費電子等產品需求有望回暖；2）計算機板塊：數字經濟已上升為國家戰略，數字化政策逐步落地，產業智能化持續升級。政策方面，數字經濟主線邏輯依然在強化，繼頂層規劃出臺后，全國各省市政策規劃或將源源不斷出現。5月17日全國政協“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會，支持平臺經濟、民營經濟持續健康發展。以及中共中央政治局會議提出“促進平臺經濟健康發展”，“加快實現高水平科技自立自強，建設強大而有韌性的國民經濟循環體系”。政策逐步落地將推動產業互聯網發展，能源IT、工業軟件將直接受益，新基建（數據中心等）、行業信創有望加速，國產軟硬件的景氣度將得到提升。需求方面，平臺經濟轉為常態化監管，互聯網巨頭云計算需求或將恢復，國企IT需求依然旺盛。疫情的爆發使得數字辦公得到快速普及，隨之而來的是企業更深層次和更廣范圍的數字化應用需求被激發出來，使得企業整體的數字化、智能化水平逐步提升；3）通信板塊：5G運營商行情漸入佳境，新基建龍頭進入配置區間。制造成本紅利向研發紅利延伸，通信設備需求側持續看好，千兆寬帶迎來3年投資窗口，有望帶來每年50億光模塊和150億終端市場，行業有望在2022年迎來新一輪的戴維斯雙擊；4）醫藥板塊：“十四五”國民健康規劃長期利好醫藥行業；新冠長期流行下，關注疫苗及藥物永續化價值。國務院印發“十四五”國民健康規劃的通知，多方面促進醫藥行業發展：推動醫藥工業創新發展—鼓勵新藥研發創新和使用，加快臨床急需重大疾病治療藥物的研發和產業化，支持優質仿制藥研發等。全球多地發生猴痘疫情，天花疫苗可以起到預防作用，相關疫苗及藥物可用于疫情控制。醫藥行業Q1業績表現靚麗，高增長態勢延續，除去本身新冠業務的加成，本身內生收入增長也體現了充足的成長動力。常態化疫情防控下或催生更多醫療需求，如新冠特效藥、新冠疫苗和新冠核酸檢測等，國內新冠小分子藥物已處于研發后期，上市后銷售值得期待。

從估值水平來看， 2O22Q1科技板塊業績增速逆勢上行，盈利能力韌性凸顯，特別新能源＋半導體增速優勢明顯。估值持續探底，戰略配置性價比凸顯，中證科技龍頭指數當前PE（TTM）為34.21倍左右位于近十年較低水平，具備長期配置價值，安全邊際高。

從成長性來看，截至2022年一季報披露數據，中證科技龍頭指數凈利潤同比增速達22.5%、營收同比增速達28.9%。

雙創龍頭ETF：精準對標國家戰略新興行業，聚集科創創業兩板的50家科技龍頭公司，兼顧盈利質量、成長彈性和稀缺資產

雙創龍頭ETF精準對標八大國家戰略新興產業（新一代信息技術、新材料、高端裝備制造、生物產業、新能源車、新能源產業、節能環保、數字創意），把握科技發展前沿和社會產業變革的未來趨勢，致力解決“掐脖子”難題。從行業分布來看，雙創龍頭ETF底層資產主要聚焦于電力設備及新能源、電子、醫藥這三個行業上，權重總計達80%。總體來說，雙創龍頭ETF精選科創板和創業板的優質核心資產，積極擁抱戰略新興行業的龍頭公司，在景氣賽道和龍頭效應的雙重催化下，努力打造中國版納斯達克產品。

從賽道投資機遇來看，從中長期角度而言，老齡化趨勢及國產替代等趨勢下的醫藥行業將長期受益，碳中和戰略將持續推動新能源行業的快速發展，致力于解決芯片難的堅定決心及相關指導政策將夯實電子產業的發展機遇。從短期角度而言，近期疫情的反復給醫療行業帶來一定的催化，上海市平穩有序的復工復產給新能源行業和電子信息行業帶來了邊際利好效應。總體而言，雙創龍頭值得重點關注和布局。

從估值水平來看，中證科創創業50指數近期從4月27日以來反彈了29％左右，市場情緒得到邊際改善，體現了良好的景氣度。當前估值處于相對較低區間，結合底層資產的高增速給予有利支撐。當前中證科創創業50指數的PE(TTM）約為47倍，位于15％歷史分位數，處于相對較低區間。行業高增速為當前的相對合理估值提供有力支撐，具備相對優質的投資性價比。

從成長性來看，截至2022年一季報披露數據，中證科創創業50指數凈利潤同比增速達36.1%、營收同比增速達44.6%。

電子ETF：聚焦芯片半導體、蘋果產業鏈、消費電子、安防等細分行業50只龍頭公司

電子ETF覆蓋50只芯片半導體、蘋果產業鏈、消費電子、安防等細分行業龍頭上市公司，有效分享電子行業高成長性投資機會。

從賽道投資機遇來看，雖然智能手機等消費電子終端產品需求狀況目前依然疲弱，但隨著疫情逐步恢復正常及國家促消費政策展開，盈利預期將邊際改善，關注半導體低估值、汽車電子賽道及消費電子基本面改善。半導體：半導體行業整體延續高景氣的趨勢，但細分市場的景氣度出現分化，汽車、工控等高端市場供給依然較為緊張，部分低端消費類電子市場需求走弱。汽車電子：復工復產復商穩步推進，汽車生產端和需求端逐漸復蘇，汽車電動化、智能化將大幅提升汽車電子的單車價值量，汽車電子信息市場規模有望加速增長。消費電子：由于海外通脹、俄烏沖突、國內疫情等影響，2022年以來智能手機需求持續疲軟，多家廠商進行了訂單的削減。從產業和市場看，對智能手機出貨量的預期已降至低點。隨著疫情得以控制，復工復產推進和促消費政策的密集出臺，消費電子等產品需求有望回暖。

從估值水平來看，隨著近一年的電子行業走勢下行，長期配置價值逐漸顯現。中證電子50指數目前PE（TTM）為24倍，為近10年歷史底部（9%分位點），估值繼續恢復中。同時，伴隨后續政策的有效刺激、板塊盈利的邊際改善，或將進一步增強市場信心，從而推動估值上修。

從成長性來看，截至2022年一季報披露數據，中證電子50指數凈利潤同比增速達47.4%、營收同比增速達33.3%。

三、 超跌反彈成長線

醫療ETF：聚焦醫療器械、醫療服務和醫療信息化板塊的優質個股

醫療ETF精準聚焦醫療器械、醫療服務和醫療信息化板塊的優質個股。其中，囊括細分賽道有： CXO、醫療設備、消費服務、醫美等高景氣、高彈性賽道。

從賽道投資機遇來看，長期看，老齡化水平上升、健康意識增強、消費能力提升帶來持續醫療需求，同時供給端技術進步產業升級，我國醫療行業還有長足的發展空間。具體而言，人口老齡化與人均衛生支出費用提升帶來的醫療衛生剛性需求、人均GDP提升帶來的消費升級以及供給端的創新驅動是驅動醫療行業長期高景氣度的堅實底層邏輯。當前我國醫療衛生支出占GDP的比重約7%，相較發達國家10%以上比重還有較大提升空間。近期看，國內新冠疫情檢測常態化，核酸檢測、抗原檢測等公司短期業績大幅提升。不僅如此，新一代新冠疫苗和特效藥的研發會加速，后續有望帶來CXO訂單的提升。

作為超跌反彈品種，從最大回撤的角度來看，本輪最大回撤（2021年至今）已達-48.85%，為2016年以來的最大水平。技術面來看，該輪調整已比較充分，下行空間有限。

從估值水平來看，醫療行業在連續的下跌之后，估值風險得到一定程度釋放，當前中證醫療指數的PE（TTM）約為30倍左右，位于近7年以來的最低位。

從成長性來看，截至2022年一季報披露數據，中證醫療指數凈利潤同比增速達24.4%、營收同比增速達26.3%。

綜上所述，我們已同大家分享了6款優質的成長風格ETF產品。從交易策略上來說，對于ETF這種工具型投資產品，投資者既可以選擇在合適時點入場長期持有，也可以選擇低買高賣波段操作。其中，投資者需根據自身風險承受能力采取合適交易策略，保有合適的投資比例，理性選擇入場節奏。現根據不同投資者畫像，給出相對應投資建議，具體如下：

對于偏好短期交易型機會的投資者，可關注我們的高彈性品種，如：智能電動車ETF（交易代碼：516380，以及聯接（A：013475；C：013476））、新材料ETF（交易代碼：516360，以及聯接（A：013473；C：013474））、電子ETF（交易代碼：515260，以及聯接（A:012550; C:012551））。針對以上產品，可進行回調買入，逢高賣出的網格交易操作。

對于堅定看多未來發展，認可長坡厚雪賽道機遇的投資者，可關注我們的高景氣成長品種，如：科技ETF（交易代碼：515000，以及聯接（A：007873；C：007874））、雙創龍頭ETF（交易代碼：588330，以及聯接（A：013317；C：013318））。針對以上產品，可進行定投長期持有的策略。

對于偏重技術面分析的投資者，希望尋找有一定安全邊際的成長品種，可關注我們的超跌反彈成長品種，如：醫療ETF（交易代碼：512170，以及聯接（A：162412；C：012323））。針對以上產品，可進行底部布局，左側買入的操作。

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