眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)一直享有長(zhǎng)坡厚雪“黃金賽道”的美譽(yù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，中信醫(yī)藥指數(shù)自基日以來(lái)漲幅高達(dá)1144.62%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期上證指數(shù)165.30%的漲幅。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，從2005年的6月份上證指數(shù)998點(diǎn)開(kāi)始計(jì)算，A股前100只漲幅最大的股票中有16只來(lái)自醫(yī)藥行業(yè)，在所有行業(yè)中占比最高。

醫(yī)藥主題基金業(yè)績(jī)分化，大摩健康產(chǎn)業(yè)名列前茅

值得注意的是，盡管醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期表現(xiàn)出色，但針對(duì)該行業(yè)的研究存在較高的壁壘。尤其是自醫(yī)保控費(fèi)政策和醫(yī)藥集采政策開(kāi)展以來(lái)，尋找持續(xù)高成長(zhǎng)的醫(yī)藥股也越來(lái)越考驗(yàn)基金經(jīng)理的能力。可見(jiàn)，做好醫(yī)藥投資并非易事，這一點(diǎn)可以從醫(yī)藥主題基金的業(yè)績(jī)差異上看出端倪。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，按照Wind行業(yè)板塊主題基金分類(lèi)，全市場(chǎng)醫(yī)藥主題基金共計(jì)302只(各類(lèi)份額合并計(jì)算)，但過(guò)去三年業(yè)績(jī)分化明顯，排名首尾的產(chǎn)品收益率相差高達(dá)174.95%。與此同時(shí)，302只醫(yī)藥主題基金中，近三年僅有28只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)凈值翻番。其中，由王大鵬執(zhí)掌的大摩健康產(chǎn)業(yè)A同期收益率達(dá)到120.23%，大幅超越該類(lèi)主題基金71.43%的平均業(yè)績(jī)。此外，該基金近五年收益率更是高達(dá)171.89%，同樣遠(yuǎn)超同類(lèi)主題基金85.00%的平均回報(bào)。

記者了解到，王大鵬現(xiàn)任摩根士丹利華鑫基金研究管理部總監(jiān)，具備超過(guò)13年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和7年基金管理經(jīng)驗(yàn)。由于專(zhuān)注醫(yī)藥研究多年，并經(jīng)歷了市場(chǎng)牛熊的洗禮，王大鵬形成了堅(jiān)守長(zhǎng)期主義、拋棄短期博弈的投資理念，這一理念也體現(xiàn)在了大摩健康產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期表現(xiàn)中。據(jù)悉，該基金已成立六周年，Wind數(shù)據(jù)顯示，自王大鵬2016年6月30日管理大摩健康產(chǎn)業(yè)以來(lái)，截至6月27日，累計(jì)回報(bào)達(dá)到186.30%，年化回報(bào)超19%，在同類(lèi)中業(yè)績(jī)排名前7%。

做成長(zhǎng)股的獵手，以?xún)?yōu)異抗跌能力穿越市場(chǎng)波動(dòng)

針對(duì)醫(yī)藥板塊投資，王大鵬總結(jié)出了一套自己的方法論。“尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性是關(guān)鍵。為此，我會(huì)自上而下地選擇高景氣的子行業(yè)，一是關(guān)注政策導(dǎo)向，二是關(guān)注技術(shù)變革和發(fā)展方向，三是緊跟消費(fèi)者行為習(xí)慣的變化。”

此外，王大鵬還擅長(zhǎng)通過(guò)自下而上的方式精選個(gè)股以獲取超額收益。他表示，“首先，我比較看重企業(yè)的盈利模式，通過(guò)對(duì)ROE、毛利率、凈利率等指標(biāo)的評(píng)估，優(yōu)先選擇有競(jìng)爭(zhēng)壁壘的公司;其次，會(huì)考察公司的管理層，包括其技術(shù)背景、創(chuàng)業(yè)背景、企業(yè)家精神等;最后，重視公司的治理結(jié)構(gòu)，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制等。如果是在這三個(gè)維度都比較優(yōu)秀的個(gè)股，疊加在好的行業(yè)里，那大概率會(huì)獲得比較好的收益。”

事實(shí)上，這一“中觀畫(huà)龍、微觀點(diǎn)睛”的投資框架也讓王大鵬的投資組合更具平穩(wěn)性，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌能力。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2018年市場(chǎng)大幅調(diào)整的行情中，中信醫(yī)藥指數(shù)跌幅達(dá)26.62%，而大摩健康產(chǎn)業(yè)的回撤僅為5.7%，不僅如此，在2020年疫情及2021年春節(jié)后的震蕩區(qū)間，大摩健康產(chǎn)業(yè)的回撤也依舊低于同類(lèi)基金。

堅(jiān)定醫(yī)藥向好長(zhǎng)周期，看好創(chuàng)新藥、CXO、疫苗、醫(yī)療器械

展望未來(lái)，王大鵬表示，“無(wú)論國(guó)內(nèi)還是海外市場(chǎng)，醫(yī)藥都是牛股輩出的行業(yè)，是一個(gè)看不到天花板的行業(yè)。人類(lèi)創(chuàng)造的財(cái)富大部分會(huì)投到跟自己健康相關(guān)的領(lǐng)域，唯一限制它的是支付能力。從目前來(lái)看，藥品集采已常態(tài)化，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的邊際影響在逐漸弱化，行業(yè)維持高景氣;經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，很多醫(yī)藥股票的估值已經(jīng)到了歷史低位，投資性?xún)r(jià)比非常高。在細(xì)分方向上，可以沿著創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)以及受?chē)?guó)內(nèi)政策沖擊較小、有出海邏輯的方向?qū)ふ彝顿Y標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥及CXO，以及疫苗、醫(yī)療器械等子行業(yè)。”

王大鵬強(qiáng)調(diào)，在投資中需要遵循政策、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。自2018年起，國(guó)內(nèi)政策普遍鼓勵(lì)創(chuàng)新，由于創(chuàng)新藥及CXO行業(yè)本身技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)，因此更容易找到具有持續(xù)性的高成長(zhǎng)股票。居民自費(fèi)的二類(lèi)疫苗符合消費(fèi)升級(jí)的方向，也有利于節(jié)約未來(lái)的醫(yī)療支出。此外，隨著國(guó)內(nèi)器械企業(yè)的崛起，進(jìn)口替代仍有很大的空間，而且醫(yī)療器械面對(duì)的不僅是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，還有廣闊的海外市場(chǎng)，因此醫(yī)療器械企業(yè)也值得關(guān)注。