今年前4個月，A股市場發(fā)生巨震，不少投資者被迫割肉離場。投資者們紛紛感嘆，市場漲跌太難判斷，幾個月前大盤還是3700點，轉(zhuǎn)眼就到2800點，這也太快了!實際上，海外局勢、疫情發(fā)展、美聯(lián)儲動向……太多的不確定性讓A股市場變幻莫測。此時，基金定投或許是一個不錯的選擇。《大眾證券報》記者特采訪多位基金大咖，為投資者詳解基金定投。

采訪嘉賓：

上投摩根基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān) 杜猛

華夏基金首席財富官 魏威

浙商基金FOF及多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理 管宇 

融通基金指數(shù)與量化投資部總監(jiān) 何天翔

諾安基金華北營銷中心負(fù)責(zé)人 楊曉杰 

金信基金市場發(fā)展部負(fù)責(zé)人 劉吉云

《大眾證券報》：您認(rèn)為定投的優(yōu)勢有哪些?

杜猛：我們計算過一組數(shù)據(jù)，萬得數(shù)據(jù)顯示，在2000年以來的22個完整的年度中，上證綜指年度最大回撤超過20%的情形出現(xiàn)了13次。即便是這樣，上證綜指長期向上的趨勢并沒有改變。不管我們是否喜歡，但波動都是股票市場的常態(tài)。既然波動無法改變，那投資者不妨與之共舞，通過定投的方式幫助自己長期投資，并且可以緩解波動對心理的影響。

管宇：定投可以不用考慮短期漲跌，減緩擇時的煩惱，克服人性的弱點，若是長期波動向上的市場，定投大概率可以獲取正收益;定投可以拉低持倉成本，減少波動，降低人為操作的不確定性。

楊曉杰：基金定投的優(yōu)勢包括：1、克服恐慌情緒，踐行理性投資。基金定投是自動扣款投資模式，無論市場如何變化，基金定投用紀(jì)律性幫助投資者克服恐懼與貪婪情緒，讓投資者不再追漲殺跌。2、小額投資，不恐慌。定投的每一次金額都比較少，即使遇到市場寬幅調(diào)整也不會造成恐慌，有利于投資者堅持長期投資理念，讓理財成為生活日常。3、積少成多，盡享復(fù)利魔力。時間是基金定投的好朋友。基金定投看似每一次一點點，但是在時間復(fù)利效應(yīng)下，能夠?qū)崿F(xiàn)積小勝為大勝的投資效果。

基金定投不僅有利于踐行長期投資，同時也能提升持基體驗。第一：均攤成本，收獲微笑曲線。基金定投不擇時的特點使其能夠在震蕩市中，通過不斷的定投增加均攤成本，在市場反彈中更快實現(xiàn)回本和盈利，收獲投資的微笑曲線。如果市場在定投之后持續(xù)上漲，同樣能夠享受上漲的收益。所以，采用基金定投的方式，無論漲跌，持基體驗都很好。第二：提高勝率，讓投資更美好。在A股“牛短熊長”的寬幅震蕩市場中，基金定投出現(xiàn)虧損的概率更小。興業(yè)證券研究發(fā)現(xiàn)，在2005年1月7日——2021年3月26日期間，每周一次定投偏股混合基金指數(shù)與一次性投資相比，任意時間開始投資1個月、3個月、6個月、1年、2年、3年、5年，采用基金定投虧損大于10%的數(shù)量占比明顯低于一次性買入的方式。所以，采用基金定投的方式，能夠有效提升投資勝率。

《大眾證券報》：如何看待市場上大部分投資者的定投行為?

杜猛：單筆買入還是定投要根據(jù)個人情況而定。對于比較成熟的客戶，已經(jīng)有長期投資經(jīng)驗，風(fēng)險承受能力比較強(qiáng)且有一定擇時能力的客戶，可以選擇一次性買入。但對于普通客戶，很多時間不會擇時，無法判斷投資時點，并且容易追漲殺跌，因此可以考慮長期定投來平攤成本。對于我自己，其實兩種方法也都嘗試過。對于身邊買基金的朋友，可能會更推薦定投的方式。

魏威：對基民而言，基金定投是最適合大多數(shù)人投資基金的方式之一，然而錯誤的操作會降低投資收益，甚至虧損。

劉吉云：高位開啟定投、低位不敢定投，跌一跌就虧本賣出。對于定投的耐心不足，無法走完一個市場周期。

《大眾證券報》：您認(rèn)為定投失敗的原因有哪些?

魏威：不恰當(dāng)?shù)馁I賣操作(頻繁交易、追漲殺跌)，是降低收益的主要原因，具體看來，普通投資者定投最常見的第一個問題是追漲定投。根據(jù)華夏基金發(fā)布的《公募基金投資者定投洞察報告》數(shù)據(jù)顯示，用戶在上證指數(shù)不同點位開啟定投的分布中，大量定投用戶難逃 “追漲”，68%的用戶選擇在上證指數(shù)3300點以上開始定投。從市場歷史情況看，自2016年至2022年1季度末，市場經(jīng)歷了幾次大的起伏，在1519個交易日中，上證指數(shù)高于3300點的交易日僅有480個，占比31.6%的時間吸引了68%的用戶開始定投，表明大多數(shù)用戶具有“追漲”特征。

第二個問題是定投時間較短。《公募基金投資者定投洞察報告》數(shù)據(jù)顯示，定投1年以上，正收益占比與平均收益率快速提升。當(dāng)堅持了2年及以上的定投交易時，盈利占比超80%。因此，短期定投也可能掙錢，但是時間拉長會明顯提高勝率和平均收益率，這對于經(jīng)驗不太多的用戶，尤為明顯。

第三個問題，未建立起科學(xué)的定投止盈習(xí)慣。《公募基金投資者定投洞察報告》數(shù)據(jù)顯示，用戶在滬深300指數(shù)的市盈率PE估值高于近五年60%分位時結(jié)束的定投，平均收益率有明顯提升。但是從用戶實際終止定投時的估值分位來看，有67%的用戶在估值60%分位以下終止了定投，且定投收益率并不理想。從收益上來看，僅有24%的用戶實現(xiàn)了15%以上定投收益。

管宇：一、沒有選擇好的定投標(biāo)的，比如選了某些不是長期向上的行業(yè)基金等;二、加入主觀的擇時：如在市場下跌時停止定投，在市場上漲的時候加倍投資等等;三、沒有持續(xù)買入：沒有堅持長期買入或者持有，比如賺了一點點就賣了等等。

何天翔：據(jù)我們觀察統(tǒng)計，定投虧損的兩大主因在于：其一是，定投時間短，特別是沒有跨越牛熊周期，很難攤薄建倉成本，這樣帶來虧損的可能性大;其二是，客戶的投資與選擇贖回的時點密切相關(guān)，選擇在熊市中贖回，尤其是開始于牛市、終止于熊市的低點，更是會造成虧損，我們統(tǒng)計，有時候部分客戶只要再多定投幾個月，都會減虧或扭虧甚至扭虧為盈。

劉吉云：一、對定投的認(rèn)知不足，容易受市場波動影響。定投是能夠在市場下跌的時候，積累更多的產(chǎn)品份額，攤薄成本，從而在市場上漲的時候獲得更高的收益。定投更主要是為了通過定投的方式，避免我們追漲殺跌，但仍有很多投資者在定投時沒能規(guī)避追漲殺跌的思維，開始定投了幾個月，眼見市場還沒有起色，就認(rèn)為自己的定投失敗了，市場波動一大，就開始贖回，忘記了定投的目標(biāo)和初心。

二、定投產(chǎn)品選擇不符合投資者的風(fēng)險偏好。在產(chǎn)品選擇上，很多投資者沒有考慮自己的風(fēng)險偏好和收益預(yù)期，選擇了不適合的產(chǎn)品。對于風(fēng)險承受能力低的投資者，如果選擇的產(chǎn)品下跌幅度超過了投資者的心理預(yù)期，投資者很容易在低點的時候賣出，而在市場不斷火熱的時候，又開啟了新一輪的定投，實際上還是在追漲殺跌，并未達(dá)成定投的效果。

《大眾證券報》：定投要獲得盈利，您覺得關(guān)鍵因素有哪些?

魏威：第一點不可有短期暴富的心態(tài)，短期暴富是騙子的口頭禪，基金是長期投資的工具，通過科學(xué)的投資創(chuàng)造穩(wěn)定合理的回報，這是我們的投資目標(biāo)。第二點是建立長期投資的理念，我們要重視復(fù)利的效應(yīng)，長期穩(wěn)定的正收益會創(chuàng)造非常驚人的價值，遠(yuǎn)勝于短期的暴漲和暴跌。第三點我們要獨立思考和逆向投資，我們要保持學(xué)習(xí)和觀察，即使定投，也要更多了解市場。尤其是在估值低位時，獨立思考，勇敢定投。

管宇：一、定投前制訂好的定投計劃，定投的紀(jì)律，還有定投的目標(biāo)。二、用不急需的錢進(jìn)行定投;三、選擇好的定投標(biāo)的：選擇一個長期波動向上的寬基指數(shù)，或者全市場選股，投資框架相對穩(wěn)定的基金經(jīng)理的一個或多個基金進(jìn)行定投;四、堅持定投：不要在下跌幅度大的時候貿(mào)然暫停投資，也不要在行情好的時候盲目追加投資，避免情緒的影響。

何天翔：首先是選擇一個合適的定投標(biāo)的。我們一般建議定投指數(shù)基金，被譽(yù)為股神的巴菲特也不余遺力地推薦普通投資者定投指數(shù)基金：“通過定投指數(shù)基金,一個什么都不懂的業(yè)余投資者往往能夠戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者”。指數(shù)基金倉位高，波動高，定投相對一次性投資的優(yōu)勢之一，就是攤薄建倉成本。波動性大，意味著高位少買，低位多買，能撿到更多便宜籌碼，可以更好地發(fā)揮定投分?jǐn)偨▊}成本的優(yōu)勢。

其次，就是關(guān)于止損和止盈。在實際定投中，市場下跌時，如果定投出現(xiàn)虧損，最好不要選擇暫停定投，弱市中要繼續(xù)堅持定投，等待市場回暖。關(guān)于止盈，定投早期我們不建議止盈。定投是份額積少成多的過程，期數(shù)越長，投入的本金越多，越有可能積累成一筆可觀的財富。如果投入的期數(shù)短，比如只投了兩三年，即使收益率高到翻倍，總金額也不大，這時候贖回，意義并不大。定投中、后期要學(xué)會止盈。對于大多數(shù)人，目標(biāo)收益率是相對簡單、易行的止盈方法。如果定投的收益率或者總資產(chǎn)達(dá)到了自己的預(yù)期，我們建議贖回;如果遇到牛市快速上漲行情，可以考慮分批贖回、落袋為安;一旦牛轉(zhuǎn)熊，可以考慮全部贖回。

劉吉云：首先，要選擇適合定投的基金，同時要符合自己的風(fēng)險偏好。定投能獲得高收益的基金，有一些特征：所投板塊長期看好、基金波動大。長期看好的基金才能有足夠的收益彈性，波動大的基金在低點能吸收更多的籌碼。

第二，在震蕩市場中，要堅持定投。定投最大的風(fēng)險不是虧損，而是無法堅持。震蕩市場中更容易出現(xiàn)短期的浮虧，持有體驗差，而這段時間恰恰也是能吸收更低籌碼、擁有更多份額的階段。需牢記——定投無需止損，只需做好止盈。

第三，只設(shè)止盈，不設(shè)止損。市場上漲時，積累收益，市場下跌時積累份額。我們可以結(jié)合自己的風(fēng)險偏好，設(shè)定好合理的定投目標(biāo)，原則上，當(dāng)定投收益達(dá)到目標(biāo)時，我們可以適當(dāng)?shù)墨@利了結(jié)，再重新開始一輪新的定投。

《大眾證券報》：什么樣的基金更適合定投?

杜猛：股票型基金和偏股混合型基金都是不錯的選擇。選擇基金上重點關(guān)注三個因素，首先選擇投資方向上符合國家政策導(dǎo)向和社會發(fā)展趨勢的基金，其次重點關(guān)注基金公司投研能力和投研團(tuán)隊，最后選擇長期業(yè)績優(yōu)秀、風(fēng)格不漂移的基金。

楊曉杰：對于長期定投來說，一方面可以選擇優(yōu)質(zhì)的主動權(quán)益基金，一方面可以選擇指數(shù)基金。

主動權(quán)益基金一方面可以選擇長期業(yè)績優(yōu)異的均衡型產(chǎn)品，一方面可以選擇“前景廣+估值低+波動大”的偏行業(yè)主題型產(chǎn)品。前景廣，才能保證有長期向上的趨勢，未來可以更好的畫出“微笑曲線”;估值低，是指基金所主要投資的行業(yè)、重點持倉的股票，整體估值水平比較低，整體的持倉成本較低;波動大，則是說該基金的凈值上下波動大，更容易累積廉價籌碼，體現(xiàn)出定投的優(yōu)勢。

指數(shù)基金屬于被動型投資產(chǎn)品，一方面不太受到基金經(jīng)理主觀操作之類的影響，更多的還是受市場情緒、成分股景氣度的影響。所以指數(shù)更容易通過長期投資來獲得某一類資產(chǎn)的市場平均化收益。另一方面，指數(shù)基金策略簡單，費率較低，對于投資者來說，不用花費大量時間去研究學(xué)習(xí)這類產(chǎn)品，適合剛?cè)腴T的投資者，與定投的受眾比較一致。

另外我們認(rèn)為，因近年來半導(dǎo)體、新能源等行業(yè)維持了較高的景氣度，投資前景廣闊，因此，在符合投資者投資偏好的前提下，可以多加關(guān)注行業(yè)主題基金，但投資者需要在做好定投的同時做好資產(chǎn)配置。

總體來看，無論是選擇指數(shù)基金還是主動權(quán)益類基金進(jìn)行定投，成功的關(guān)鍵是“定·投”。“定”是指投資者要對市場長期有信心，面對市場波動有 “定力”，不隨市場變化追漲殺跌;“投”是指投資者不要因為市場寬幅調(diào)整而 “斷供”，只有不斷的投資，才能穿越牛熊，通過資本市場真正分享中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的巨大紅利。 記者 王金萍