光磊，浙江大學(xué)生物信息學(xué)碩士，14年投研經(jīng)驗(yàn)，6年以上公募基金管理經(jīng)驗(yàn)。曾任匯添富高級(jí)研究員、華寶基金投資副總監(jiān)，現(xiàn)任永贏基金權(quán)益投資副總監(jiān)，由其擔(dān)綱基金經(jīng)理的永贏優(yōu)質(zhì)生活(A類：015287，C類：015288)正在火熱發(fā)售中。

應(yīng)該沒(méi)有太多人會(huì)像光磊這樣，剛剛踏上基金管理之路就連續(xù)遭遇股災(zāi)、熔斷等極端市場(chǎng)環(huán)境的考驗(yàn)。不過(guò)，或許正是煉獄般的投資磨礪，讓他在迅速建立起審慎風(fēng)險(xiǎn)觀的同時(shí)，更擁有了布局未來(lái)的投資力量和發(fā)掘機(jī)會(huì)的獨(dú)到眼光。

“人民對(duì)美好生活的向往，就是我們的奮斗目標(biāo)。”從國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人高屋建瓴的戰(zhàn)略擘畫(huà)中，他敏感地捕捉到投資布局的確定性機(jī)會(huì)。無(wú)論是之前的代表作——華寶品質(zhì)生活，還是當(dāng)前正在發(fā)行的新基金——永贏優(yōu)質(zhì)生活，近年來(lái)，光磊將核心鎖定在同一方向：與民眾生活緊密相關(guān)的醫(yī)療健康、衣食住行領(lǐng)域。

就當(dāng)前的市場(chǎng)，光磊分析道，從歷史來(lái)看，一旦經(jīng)濟(jì)景氣度有所回升，消費(fèi)往往會(huì)緊隨其后回暖。隨著國(guó)內(nèi)疫情緩解、復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始逐步復(fù)蘇，消費(fèi)賽道或進(jìn)入較好配置區(qū)間。另一方面，光磊認(rèn)為醫(yī)藥板塊的長(zhǎng)期投資性價(jià)比相當(dāng)不錯(cuò)，截至7月30日，估值僅為23.92倍，比近10年98%的時(shí)間都便宜。往后看，消費(fèi)醫(yī)藥兩大投資主線有望重返強(qiáng)勢(shì)行情。

醫(yī)藥和消費(fèi)的共同邏輯

“醫(yī)藥和消費(fèi)兩個(gè)行業(yè)背后的共同邏輯在于，它們對(duì)應(yīng)的都是人們對(duì)于美好生活的追求，這是具備長(zhǎng)期生命力的。”光磊指出，當(dāng)前醫(yī)藥和消費(fèi)行業(yè)估值仍處于相對(duì)低位，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。“如果我們能在這兩個(gè)行業(yè)里找到一批具備長(zhǎng)期創(chuàng)造現(xiàn)金流能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，通過(guò)長(zhǎng)期持有，就更有可能獲得持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。”

事實(shí)上，光磊的投資邏輯在他此前管理過(guò)的多只基金上已經(jīng)得到了有效驗(yàn)證。雖然在他接手伊始接連遭逢股災(zāi)和熔斷，但光磊硬是憑借著出色的波動(dòng)控制能力和敏銳準(zhǔn)確的前瞻判斷取得了較好的投資回報(bào)。wind數(shù)據(jù)顯示，其曾管理的消費(fèi)+醫(yī)藥主題代表作華寶大健康，任職年化回報(bào)46.87%，排名偏股混同類前18%;曾管理的醫(yī)藥主題代表作華寶醫(yī)藥生物，管理4年+，年化回報(bào)23.96%，排名偏股混同類前9%。擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)，先后被他發(fā)掘并重倉(cāng)的相關(guān)行業(yè)牛股有瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、水井坊、凱萊英、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等。(數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，上述個(gè)股不代表推薦)

放眼醫(yī)藥領(lǐng)域，光磊尤為關(guān)注創(chuàng)新藥服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈(CXO)和市場(chǎng)份額不斷提升的藥房行業(yè);在消費(fèi)領(lǐng)域，他的關(guān)注點(diǎn)則全面涵蓋了衣食住行的方方面面。其中，“衣”不僅指服飾，還包括醫(yī)美和化妝品;“食”的領(lǐng)域包括白酒、啤酒、飲用水等;“住”不光指房子，還可以引申為居住的環(huán)境，比如整體家裝、新型家電;“行”則更多著眼于新能源汽車。

巴菲特說(shuō)：“人生就像滾雪球，最重要的事是發(fā)現(xiàn)濕濕的雪和長(zhǎng)長(zhǎng)的坡。”在光磊眼中，醫(yī)藥和消費(fèi)就是典型的長(zhǎng)坡厚雪行業(yè)，發(fā)展空間巨大，其中的優(yōu)質(zhì)龍頭更是具備較強(qiáng)的可持續(xù)盈利能力，是投資者進(jìn)行財(cái)富滾雪球的上佳選擇。

“中長(zhǎng)期看，人民群眾對(duì)美好生活的向往是確定的，投資于我們生活品質(zhì)密切相關(guān)的醫(yī)療健康、衣食住行等產(chǎn)業(yè)也就是確定性相對(duì)較高的投資行為。”光磊明確指出。

“基石+彈性”的雙線配置

談及投資道路上的引路人，光磊毫不掩飾自己對(duì)芒格的崇敬與鐘愛(ài)。縱觀光磊的投資管理，無(wú)論是“重點(diǎn)配置優(yōu)質(zhì)公司，分享企業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期投資收益”的方法論，還是“以一個(gè)合理或相對(duì)低估的價(jià)格去買到一批能夠具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)公司”的投資理念，都可謂深得芒格投資精髓。

在光磊看來(lái)，值得投資的公司無(wú)外乎兩類：一類企業(yè)是行業(yè)或自身相對(duì)成熟，類似藍(lán)籌股性質(zhì)，已經(jīng)具備比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)能力，也保持較快速的增長(zhǎng)，可作為組合里的基石品種;另一類是處于快速變革期的企業(yè)，產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)處于快速向上周期，且所處行業(yè)或者服務(wù)的市場(chǎng)滲透率不高，還有較大空間，可作為組合中的衛(wèi)星或彈性品種。

“基石+彈性”的雙線配置，讓光磊在波動(dòng)的市場(chǎng)中總能很好的平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，所管理產(chǎn)品的歷史重倉(cāng)股持有期收益率也相當(dāng)突出。據(jù)基金定期報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，光磊任職以來(lái)共重倉(cāng)過(guò)111只股票，從持有期間重倉(cāng)股相對(duì)同期中證全指的收益分布來(lái)看，80.2%的股票持有期收益為正，43.2%的股票超額收益在20%以上。

個(gè)股挑選上，光磊也總結(jié)出了一套五維評(píng)估體系：

一看行業(yè)空間。即從企業(yè)所提供產(chǎn)品或服務(wù)的普及率或人均占有率來(lái)看，是否處在快速發(fā)展的狀態(tài)，是否還有空間。

二看競(jìng)爭(zhēng)格局。即行業(yè)內(nèi)有哪些玩家，頭部企業(yè)對(duì)行業(yè)的態(tài)度，需要回避處于惡性競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)和無(wú)底線營(yíng)銷的產(chǎn)業(yè)。

三看治理結(jié)構(gòu)。即公司管理層或者實(shí)際控制人不會(huì)損害中小股東的利益。

四看戰(zhàn)略產(chǎn)品服務(wù)。即企業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)滿足了大家什么需求，是否具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，以及在這些產(chǎn)品或服務(wù)見(jiàn)頂時(shí)，公司是否有能力和勇氣走出第二甚至第三曲線。

五看財(cái)務(wù)報(bào)表。即通過(guò)公司每個(gè)季度的報(bào)表來(lái)驗(yàn)證前述判斷。

光磊認(rèn)為只有在這五個(gè)維度上比較過(guò)關(guān)，或是評(píng)分較高的公司才更具備長(zhǎng)期持有的價(jià)值。

萬(wàn)物皆變，唯變不破。百年不遇之大變革時(shí)代，震蕩波動(dòng)在所難免，而我們所能做的也許就是透過(guò)市場(chǎng)的千變?nèi)f化把握住那一條確定性較大的投資主線——“人民群眾對(duì)美好生活的向往”。

記者 趙琦薇