華寶動力組合基金經理 劉自強

尊敬的基金持有人：

去年四季度的時候，我對組合進行了一次輪換，把投資方向從熱門的賽道股和資源股切換到了以房地產為代表的防御品種上。這一次輪換奠定了我在今年上半年的些許優勢。

今年年中，我再度對組合進行了調整，開始從防御方向全面轉向了成長方向。這一次的輪換也產生了很好的效果。但是，隨著近期市場的調整，成長類的主流賽道一個接一個地坍塌，我的基金也受到了不小的沖擊。

是不是又到了要對組合進行風格輪換的時刻了？我不這么覺得。

把去年末和當下進行一個比較，我發現存在著很大的不同。去年末的時候，賽道股的估值已經到了非常高的水平。以新能源車的指標股寧德時代為例，去年底的總市值是1.6萬億元，當時大家對今年的業績預估是約300億元，50多倍估值。現在，寧德時代市值1.2萬億元，大家對其明年的業績預估為約400億元，30倍的估值。估值水平已降了約40%。

站在去年末的時點上，展望今年一二季度，我有一個很大的擔憂。就是去年上半年經濟過熱，地產熱銷、出口爆倉，產生了一個很高的基數。而去年末地產銷售大幅度下滑、出口回落明顯、消費不振。因此接下來同比數據會連續兩個季度非常難看。這投射到上市公司業績上，就是一個業績壓力很大的時期。

而目前這個時點向后看三個季度，正好相反。去年的四季度、今年的一、二季度，都是經濟基數非常低的時期。而我們在地產的問題逐步解決、疫情干擾經濟逐步恢復后，大概率我們會出現一個連續三個季度的經濟指標逐步向上的過程。

基本面向上、估值調整到正常水平、流動性還很寬松。我覺得，現在不是去年末的高危時刻。

那么，市場現在到底為什么下跌？我覺得，一方面是市場見底后一路反彈，缺乏調整，也缺乏籌碼的底部再分配過程，因此基礎本就不牢，越上漲波動也就越大；另一方面是流動性寬裕后，市場游資化趨勢明顯，炒小、炒概念的現象泛濫，加大了局部的泡沫化。

因此現在的調整，也許正好能清洗浮籌，化解概念性炒作泡沫。在這個過程中，一些優質賽道龍頭有可能被情緒錯殺，但也會為未來帶來更好的盈利機會。因此完全沒有必要過度恐慌。最好的策略可能是：適當控制倉位，等待市場情緒的宣泄，在穩定后加倉被錯殺的優質成長品種，等待價值的實現。

感謝大家的信任與支持，在這段煎熬的日子里，我仍將全力投入，不負投資人的重托。謝謝！

基金經理 劉自強

2022.8.31

劉自強先生管理的華寶動力組合基金（A份額：240004，C份額：016257）成立16年來斬獲超13倍的正收益。截至2022年6月末的最近6個月，累計回報9.33%，在1184只同類基金中高居第7；最近1年收益30.84%，在976只同類基金中高居第11；最近3年收益141.66%，在451只同類基金中高居前12%，同時獲銀河證券、招商證券、天相投顧、上海證券三年期五星最高評級，獲海通證券三年期、五年期、十年期五星最高評級。

劉自強先生是市場上稀缺的股基“雙十”基金經理。2012年至2021年期間，全市場累計回報跑贏滬深300指數且年化收益率超過10%，基金經理連續任職超過10年的“雙十”基金僅有25只，劉自強管理的華寶動力組合基金就是其中之一。

注：股基“雙十”基金經理指管理同一只股票型基金（含偏股混合型基金）超10年且基金成立以來年化收益超10%的基金經理。

數據來源：銀河證券、華寶基金、Wind，基金持倉信息來源于基金定期報告；統計截至：2022.6.30，數據已經托管行審核。華寶動力組合基金成立于2005.11.17；業績比較基準為：上證180指數收益率與深證100指數收益率的流通市值加權平均*80%+上證國債指數收益率*20%，基金分類為偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類) ；劉自強自2008.3.19起擔任華寶動力組合基金的基金經理。華寶動力組合基金歷任基金經理為史偉（2005.11.17至2008.3.19）和劉自強（2008.3.19至今）。

華寶動力組合基金近5個完整年度的投資回報及基準回報依次為：2017年，-10.49%/17.08%；2018年，-23.62%/-18.66%；2019年，38.43%/29.55%；2020年，48.37%/23.65%；2021年，25.44%/-1.81%。同類基金為偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類）。評級數據來源：各評級機構。海通證券評級時間截至2022.6.30；銀河證券評級時間截至2022.6.30;招商證券評級時間截至2022.6.24；天相投顧評級時間截至2022.6.30；上海證券評級時間截至2022.3.31。

風險提示：本產品由華寶基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，選擇與自身風險承受能力相適應的產品。基金過往業績并不預示其未來表現，基金投資需謹慎！基金管理人評估的本基金風險等級為R3-中風險。

本文觀點為基金經理個人觀點，不代表其管理基金的投資計劃，本公司對這些信息的完整性和準確性不作任何保證，也不保證有關觀點或分析判斷不發生變化或更新，不代表我公司的觀點。文中觀點、分析及預測不構成對閱讀者的投資建議，如涉及個股內容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內容對任何投資作出任何形式的風險承諾和收益擔保，不對因使用內容所引發的直接或間接損失而負任何責任。在投資基金前請仔細閱讀基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金產品情況、基金投資范圍，選擇適合自身風險偏好的基金產品。基金過往業績不預示其未來表現，基金投資需謹慎。

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