廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔?/p>

黨的二十大報(bào)告中明確指出：“完善基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌制度，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系”。11月4日，人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部等五部門聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》。同日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》，明確了納入個(gè)人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品的條件。

業(yè)內(nèi)人士指出，個(gè)人養(yǎng)老金是政府政策支持、個(gè)人自愿參加、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，屬于第三支柱保險(xiǎn)中有國(guó)家制度安排的部分。個(gè)人養(yǎng)老金制度的實(shí)施與發(fā)展，既是牽涉千家萬戶養(yǎng)老福祉的重要民生話題，也對(duì)我國(guó)多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展、國(guó)民養(yǎng)老金待遇水平提高、養(yǎng)老金融市場(chǎng)建設(shè)等產(chǎn)生積極的重要影響。

在個(gè)人養(yǎng)老金政策密集出臺(tái)、外界高度關(guān)注個(gè)人養(yǎng)老話題的背景下，由中國(guó)社會(huì)保障學(xué)會(huì)指導(dǎo)，由華東師范大學(xué)主辦、廣發(fā)基金協(xié)辦的“個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展與多層次養(yǎng)老金體系構(gòu)建高峰論壇”在上海舉行。政府、高校、銀行、基金、保險(xiǎn)等各界代表齊聚一堂，圍繞個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的影響機(jī)制、發(fā)展前景等展開深入討論。

在會(huì)上，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔捶窒砹似鋵?duì)個(gè)人養(yǎng)老投資的思考。她表示，隨著個(gè)人養(yǎng)老投資細(xì)化政策的逐步落地，個(gè)人賬戶制度將開啟養(yǎng)老投資新紀(jì)元。未來，基金行業(yè)將從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資管理、投資者教育等多方面發(fā)力，與銀行、保險(xiǎn)等多方形成合力，共同構(gòu)建個(gè)人養(yǎng)老新生態(tài)。

以下為楊喆精選問答集錦：

前景瞭望：個(gè)人賬戶制開啟，有望開啟養(yǎng)老投資新紀(jì)元

問：今年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱“《意見》”）。《意見》明確采用個(gè)人賬戶制度模式。這種模式有哪些特點(diǎn)？

楊喆：《意見》整體框架理念非常先進(jìn)，吸收了海外養(yǎng)老金發(fā)展過程中的一些成熟經(jīng)驗(yàn)，比如采用個(gè)人賬戶制、實(shí)施稅收優(yōu)惠政策、給予個(gè)人投資選擇權(quán)等，都是制度中的亮點(diǎn)。其中，采用個(gè)人賬戶制是未來個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)大發(fā)展的先決條件。

首先，采用個(gè)人賬戶制可以把稅收優(yōu)惠與個(gè)人掛鉤，而不是與某只產(chǎn)品掛鉤，有利于鼓勵(lì)更多居民廣泛參與，體現(xiàn)了制度設(shè)計(jì)的高瞻遠(yuǎn)矚。

其次，不同于第一支柱和第二支柱采用的集中委托管理模式，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶制是把投資選擇權(quán)交給個(gè)人，由賬戶所有人自主進(jìn)行投資決策，可在符合規(guī)定的存款、理財(cái)、基金、保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品中自主選擇投資。這一點(diǎn)也是借鑒了海外401k、IRA等賬戶的運(yùn)作模式，對(duì)提高居民參與感、滿足差異化養(yǎng)老需求、促進(jìn)養(yǎng)老金賬戶市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)意義重大。

第三，居民參與的形式是由個(gè)人通過養(yǎng)老金信息平臺(tái)建立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，并以此作為享受稅收優(yōu)惠的基礎(chǔ)，賬戶的繳費(fèi)由個(gè)人承擔(dān)，投資由個(gè)人自主決策，最終總繳費(fèi)額和投資收益全部歸屬于參與人，也就是完全累積制。

總體而言，個(gè)人賬戶制是國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金運(yùn)作的一種新模式，需要參與各方共同努力、一起探索，包括系統(tǒng)搭建和平臺(tái)建設(shè)、投資者對(duì)個(gè)人養(yǎng)老投資的認(rèn)知提升、養(yǎng)老金賬戶的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)等等。

問：《意見》規(guī)定個(gè)人養(yǎng)老金的繳費(fèi)上限為每人12000元/年，享受配套的稅收優(yōu)惠政策。您如何看待繳費(fèi)上限和稅收優(yōu)惠相關(guān)的制度安排？

楊喆：稅收優(yōu)惠政策的綜合運(yùn)用是關(guān)系個(gè)人養(yǎng)老金制度前期落地效果的關(guān)鍵，海外比較成熟的養(yǎng)老金市場(chǎng)也普遍建立了針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃的稅收優(yōu)惠政策。

從海外形式來看，通常是在繳費(fèi)階段、投資階段、領(lǐng)取階段設(shè)置稅收減免或遞延，比如典型的EET模式/TEE模式。從此前披露的制度要點(diǎn)來看，我國(guó)在稅收優(yōu)惠上主要是采取EET模式。也就是繳納階段和投資階段免稅，領(lǐng)取階段按照優(yōu)惠的稅率征稅。

第一，在繳費(fèi)環(huán)節(jié)，按照12000元/年的限額標(biāo)準(zhǔn)，在綜合所得或經(jīng)營(yíng)所得中據(jù)實(shí)扣除。根據(jù)《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，參加人可以按月、分次或者按年度繳費(fèi)，繳費(fèi)額度按自然年度累計(jì)，次年重新計(jì)算，每年繳費(fèi)不得超過該繳費(fèi)額度上限。人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平、多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展情況等因素適時(shí)調(diào)整繳費(fèi)額度上限。也就是說，未來隨著養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的完善，仍有進(jìn)一步調(diào)整繳費(fèi)上限的空間，這對(duì)個(gè)人養(yǎng)老投資形成長(zhǎng)期利好。

第二，在投資環(huán)節(jié)，個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶的投資收益暫不征收個(gè)人所得稅。這一點(diǎn)也是體現(xiàn)出讓利于民的方針，鼓勵(lì)居民通過個(gè)人養(yǎng)老賬戶進(jìn)行長(zhǎng)期養(yǎng)老積累并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值。

第三，在領(lǐng)取環(huán)節(jié)，個(gè)人領(lǐng)取的個(gè)人養(yǎng)老金，單獨(dú)按照3%的稅率繳納個(gè)人所得稅。大部分個(gè)人養(yǎng)老金參與者工作期間個(gè)人所得稅的邊際稅率高于3%，而在實(shí)際領(lǐng)取的時(shí)候稅率降為3%。在稅收優(yōu)惠政策推行的初期，很多投資者對(duì)稅收優(yōu)惠以及由此帶來的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)可能還沒有清晰的認(rèn)知或者不夠重視，因此初期的投資者陪伴和引導(dǎo)工作是非常重要的。

后續(xù)，隨著各項(xiàng)細(xì)化政策的落地，以及投資者教育工作的開展，個(gè)人養(yǎng)老金制度有望在我國(guó)養(yǎng)老金體系中發(fā)揮重要作用，開創(chuàng)養(yǎng)老投資新紀(jì)元。

問：基金行業(yè)將如何發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，促進(jìn)多支柱養(yǎng)老保障體系建設(shè)？

楊喆：一是精進(jìn)投研實(shí)力，把投資業(yè)績(jī)做好。二是把產(chǎn)品設(shè)計(jì)做好，讓產(chǎn)品更加符合國(guó)內(nèi)投資者的生命周期和配置需求。三是把投資者教育工作做好。

個(gè)人養(yǎng)老金制度的發(fā)展對(duì)于完善我國(guó)養(yǎng)老體系、緩解居民養(yǎng)老焦慮和促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展有著舉足輕重的意義。作為個(gè)人養(yǎng)老資產(chǎn)的投資管理人之一，公募基金致力于為投資者打造適合長(zhǎng)期投資的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。這是我們的重要使命。

首先在產(chǎn)品管理上，公募基金作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，在投研管理和產(chǎn)品運(yùn)作等方面具備成熟的體系和豐富的經(jīng)驗(yàn)。我們還會(huì)進(jìn)一步精進(jìn)投研實(shí)力，隨市場(chǎng)變化而不斷優(yōu)化迭代投研體系，力爭(zhēng)為投資者打造長(zhǎng)期穩(wěn)健、持續(xù)優(yōu)秀的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。

其次在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，我們會(huì)從用戶需求出發(fā)，進(jìn)一步開發(fā)滿足不同養(yǎng)老投資偏好的產(chǎn)品，比如在下滑曲線上設(shè)計(jì)進(jìn)行創(chuàng)新、產(chǎn)品收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的設(shè)置更加靈活、設(shè)置分紅條款等等。同時(shí)，結(jié)合未來個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的運(yùn)作形式，我們也會(huì)不斷提高產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)效率，為投資者提供更加便捷的服務(wù)。

第三，在投資者教育方面，我們會(huì)和各方合作機(jī)構(gòu)一起，共同構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情的養(yǎng)老金融教育體系。我們會(huì)通過直播、養(yǎng)老知識(shí)圖解等多種方式，幫助投資者了解個(gè)人養(yǎng)老投資的相關(guān)知識(shí)，養(yǎng)成科學(xué)的投資理念，從而逐步建立起投資養(yǎng)老金融產(chǎn)品的習(xí)慣。投資者對(duì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的理解和認(rèn)知，是個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵所在，也是我們需要共同努力去推動(dòng)的方向。

蹄疾步穩(wěn)：養(yǎng)老目標(biāo)基金逐步獲得投資者認(rèn)可

問：2018年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引》，隨后陸續(xù)推出養(yǎng)老FOF。目前，養(yǎng)老FOF運(yùn)作已滿四周年，行業(yè)發(fā)展情況如何？

楊喆：自2018年證監(jiān)會(huì)發(fā)布該《指引》以來，各家基金公司高度重視養(yǎng)老目標(biāo)基金相關(guān)業(yè)務(wù)，組建了專門的團(tuán)隊(duì)來開展這一工作。今年上半年，全市場(chǎng)養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模突破1000億元，年均復(fù)合增速超過200%，是基金行業(yè)增速最快的產(chǎn)品品類之一。這表明，養(yǎng)老目標(biāo)基金逐步得到投資者的認(rèn)可。

從美國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)的發(fā)展來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金是個(gè)人養(yǎng)老賬戶中重要的品種，目前美國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金總規(guī)模已突破2.2萬億美元，其中目標(biāo)日期型被納入401k、IRA等養(yǎng)老金賬戶的默認(rèn)投資選項(xiàng)。

從國(guó)內(nèi)養(yǎng)老目標(biāo)基金當(dāng)前的投資情況看，這類產(chǎn)品較為注重長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。截至今年上半年，全市場(chǎng)成立滿兩年的養(yǎng)老目標(biāo)基金成立以來全部獲得正收益，平均年化收益率8.18%，年化收益達(dá)到5%以上的產(chǎn)品占比83%。

長(zhǎng)期來看，投資者的接受度與其持有體驗(yàn)和真實(shí)獲得的收益是密不可分的，因此我們希望養(yǎng)老目標(biāo)基金未來能夠充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，與存款、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)等產(chǎn)品一起承擔(dān)起推動(dòng)我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金體系穩(wěn)健發(fā)展的重要使命。

問：相較于其他基金，養(yǎng)老目標(biāo)基金有哪些特色？投資者要如何挑選？

楊喆：養(yǎng)老目標(biāo)基金是一款專門為養(yǎng)老需求而設(shè)計(jì)的基金，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的公開募集證券投資基金。養(yǎng)老目標(biāo)基金普遍采用基金中基金形式或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式運(yùn)作。

與美國(guó)類似，我國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)基金主要采用FOF投資模式，即該基金投資于一籃子基金。FOF投資模式的優(yōu)勢(shì)在于：一方面，其在單只基金的持有比例往往不高，能在一定程度上降低因單只產(chǎn)品出現(xiàn)大幅波動(dòng)而帶來的沖擊風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，組合通過分散配置平滑凈值波動(dòng)，有望讓組合的業(yè)績(jī)更穩(wěn)健，努力給投資者提供更好的持有體驗(yàn)。

從投資策略來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金主要包括目標(biāo)日期型和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型兩類。目標(biāo)日期策略基金的特色是隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，會(huì)逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略基金的特點(diǎn)是根據(jù)組合設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)偏好確定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例，或使用廣泛認(rèn)可的方法界定組合風(fēng)險(xiǎn)（如波動(dòng)率等），并采取有效措施控制基金組合風(fēng)險(xiǎn)。

以目標(biāo)日期策略基金為例，它會(huì)根據(jù)距離持有人退休日期的時(shí)間來動(dòng)態(tài)調(diào)整組合在不同階段的資產(chǎn)配置比例，目的是讓持有人在年輕時(shí)適度承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)獲取更高的年化收益；等持有人臨近退休年限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力降低時(shí)，再逐漸降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，以偏穩(wěn)健的配置匹配持有人的養(yǎng)老需求。

目標(biāo)日期型是美國(guó)目前最受歡迎的養(yǎng)老基金類型，美國(guó)投資者稱之為“buy and forget”，就是買了之后不需要自己去操心退休日臨近、資產(chǎn)組合調(diào)整等一系列問題，而是交由專業(yè)人士全程幫你打理。對(duì)普通投資者來說，這是一個(gè)比較適合養(yǎng)老金投資或者定投的選擇之一。目前美國(guó)目標(biāo)日期型基金規(guī)模已經(jīng)超過1.7萬億美元，在美國(guó)所有FOF基金中占比接近70%。

從2018年推出到現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)過四年的發(fā)展，已形成了相對(duì)完善的養(yǎng)老產(chǎn)品線。以目標(biāo)日期型為例，在各個(gè)退休年齡段都有相應(yīng)的產(chǎn)品，比如目標(biāo)日期2030，就是面向70后推出的目標(biāo)日期型基金，此外還有2040、2050、2035等等，分別是匹配不同年齡段人群的養(yǎng)老需求。對(duì)于有明確風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，基金公司也推出了多元的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)有“穩(wěn)健”“均衡”“積極”等，投資者可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求來進(jìn)行選擇。

問：廣發(fā)基金是如何理解并致力于向普通居民提供匹配的養(yǎng)老金融產(chǎn)品？

楊喆：養(yǎng)老金是投資人為退休提前儲(chǔ)備的“保障”資金，資金的安全運(yùn)作和規(guī)范投資尤為重要。由于養(yǎng)老金投資周期較長(zhǎng)，具備長(zhǎng)期投資的屬性，因此“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值增值也同樣重要。

圍繞這個(gè)目標(biāo)，公募基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資管理、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)等多個(gè)方面做了充分而全面的準(zhǔn)備，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。通過多年的深耕和積累，基金行業(yè)已經(jīng)形成了比較成熟的養(yǎng)老產(chǎn)品管理體系。

首先，公募基金推出了適合普通投資者參與的養(yǎng)老目標(biāo)基金，在產(chǎn)品投資、運(yùn)作管理、信息披露等方面都有嚴(yán)格的監(jiān)管體系和系統(tǒng)配套，高度契合“運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范”的要求。

其次，在投研力量上，基金公司錘煉了研究扎實(shí)、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的投研團(tuán)隊(duì)，由專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來管理老百姓的養(yǎng)老錢。例如，廣發(fā)基金是由資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資運(yùn)作，在養(yǎng)老產(chǎn)品生命周期曲線設(shè)計(jì)、多元資產(chǎn)配置、底層基金優(yōu)選等方面積累了多年的研究經(jīng)驗(yàn)，希望能為持有人打造長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的養(yǎng)老產(chǎn)品。

第三，基金公司也構(gòu)建了成熟而完善的“投資者教育”陪伴體系。在個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展初期，我們會(huì)通過養(yǎng)老知識(shí)的輸出和暖心的陪伴服務(wù)，讓越來越多的投資者能逐步了解投資養(yǎng)老的知識(shí)，并盡早為養(yǎng)老做好準(zhǔn)備。