2022年全球資產大環境因美元走強和美債收益率上升的壓制，主要權益市場均受到影響，特別是高估值的成長類風格，對全球流動性更為敏感，跌幅更大，如納斯達克指數、A股創業板指數等。從國內市場來看，外部美聯儲加息縮表和俄烏地緣沖突，內部疫情反復和宏觀經濟承壓，是影響A股市場的最主要因素。同時，2022年A股一級市場融資繼續活躍，兩市IPO規模保持高位，但二級市場權益基金發行、外資流入、融資余額增長等資金流入指標明顯放緩，市場缺乏增量資金。回顧來看，2022年一季度和三季度A股跌幅較大，二季度和四季度出現明顯反彈，全年整體震蕩下行，在此過程中受各類事件性沖擊一波三折，行業輪動加快，投資難度加大，權益類基金總體收益不佳。

風格層面，紅利指數表現抗跌，而成長風格的科創板及創業板指數跌幅較大。板塊方面，全年來看受益于通脹的煤炭和預期疫情后修復的社會服務、交運等板塊表現居前，TMT、軍工、新能源以及鋼鐵建材等則表現落后。

回顧2022年，有幾點認識得到了加強：一是再次深刻認識到了投資充滿不確定性，地緣沖突、高通脹、疫情都不是經常發生的事情，但是2022年集中在了一起，對于基本面、估值和風險偏好都造成了明顯的沖擊;二是意識到A股表現越來越接近成熟市場，主動投資面臨的挑戰在加大。前幾年外資持續大額流入，是推動A股市場上漲的重要力量，2022年這一力量明顯減弱，甚至階段性呈現快速流出，體現了其作用的兩面性，A股與全球市場的同步性也明顯加強。同時，A股上市公司數量持續大幅增加，2022年末突破5000家，選股和投資難度明顯增加，對基金管理人如何篩選優質公司提出了更高的要求。

展望2023年，國內外有利因素在逐漸增多，我們對A股市場總體持樂觀態度。

首先，展望海外宏觀環境，加息緩和，但衰退風險增加。一方面，美聯儲未來進一步加息的空間預計已不大，加息周期漸近尾聲，這對A股意味著兩點：一是改變人民幣匯率壓力的預期，降低貨幣政策所受的海外流動性環境制約;二是提升人民幣資產的吸引力，有望扭轉外資2022年凈流入較少的局面。同時也要看到外部衰退風險的增加意味著2023年國內經濟內生動力重要性會更高，加大內需刺激政策的傾斜性可能是應對的重要手段。

展望國內，在財政、地產和疫情管控放松等政策發力的情況下，預計2023年國內經濟平緩復蘇，具體來看，一是地產最悲觀的時點或已過去，對經濟的拖累有望明顯減小;二是疫情優化防控政策快速出臺，消費復蘇動能顯現;三是基建和制造業預計2023年維持韌性;四是出口端存在一定壓力，貿易需求大概率承壓。貨幣政策方面，基于對經濟平緩復蘇的預期，貨幣寬松政策可能邊際退潮，但發生大幅轉向的概率不大。

對于A股市場而言，當前依然是比較好的配置時點。在內需復蘇和信用周期發力的情況下，預計2023年上市公司利潤增速較2022年會有明顯提升;市場整體估值水平也有望跟隨盈利復蘇而擴張，結合目前A股整體處于較低估值水平和較高風險溢價水平的環境，市場有望迎來修復。

2023年市場機會將明顯增多，新的方向和趨勢正在醞釀。黨的二十大及中央經濟工作會議以來，高質量發展和國家安全被提到更高的高度，因此市場資源預計會更往經濟發展新動能領域聚焦。而同時，舊動能復蘇也具備階段性機會，地產風險的逐步解除和疫情防控政策的優化調整，將會帶來相關上下游板塊預期和基本面的改善。因此，新老經濟動能在交替期各自發揮應有的支撐力，將會呈現出多行業百花齊放的特征。

投資策略上，我們將繼續堅持適度均衡的配置理念，結合對宏觀經濟和A股市場的整體判斷，主要看好以下幾個方向的投資機會。一是高質量發展和國家安全主線下的高端制造板塊，分布在機械、半導體、軍工、新能源、化工新材料等領域;二是需求確定性復蘇和政策環境好轉共振下的醫藥行業，重點關注高端仿制藥、醫療設備、中藥、創新藥等;三是數字經濟產業所對應的TMT領域;四是舊動能復蘇下的地產產業鏈，以及消費行業的修復。

(作者簡介：錢睿南先生，碩士研究生，興業基金管理有限公司副總經理、權益投資總監。)

市場數據來源：Wind

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