基金經理手記

2022年，國內宏觀經濟遭遇 “多事之秋”。隨著防疫政策優化、地產信用修復等因素助力，歲末年初以來經濟信心修復，市場風險偏好底部反彈。

2023年，復蘇成為宏觀經濟主基調，企業基本面有望呈現螺旋式上行。春節后的宏觀、中觀指標表現出色，社融、PMI、地產銷售等數據超預期，驗證了經濟復蘇力度;微觀層面，企業開工率走高、出行和商務需求旺盛等，給投資者以積極的信心反饋。

與此同時，科技創新領域亦出現可喜變化。ChatGPT、數字經濟等新方向倍受資本市場追捧，市場圍繞人工智能+、數字基建相關主題演繹輪動，年初以來計算機、通信、傳媒板塊漲幅居前。

科技創新離不開安全發展，加快實現高水平科技自立自強是二十大重點議題之一，兩會工作報告中再次強調。以半導體產業為例，半導體設備/零部件/材料、高端GPU及存儲芯片等領域面臨自主可控與國產替代機遇。2023年，安全、自主可控、國產替代仍是A股市場投資的重要關鍵詞。

從A股短期走勢看，復蘇和創新的邊際變化已在資產定價中初步反映，體現為一輪超跌反彈、估值驅動的貝塔行情，價值、成長與主題風格均有表現;但由于復蘇的持續性未知、創新與國產替代的前景未明，目前市場尚未形成基本面和產業趨勢驅動的主線行情。在不確定性環境下，A股呈現快速輪動式的上漲，市場主線不明確，賺錢效應不強。

展望2023年，盡管復蘇節奏上存在不確定性，但復蘇和創新仍是全年確定性較高的兩大投資主線。從降低快速輪動帶來的擾動出發，布局復蘇與創新的“交集”是性價比較高的策略，即投資于既受益于經濟復蘇，又受益于創新與國產替代前景的行業方向。類似板塊有一定的順周期屬性，又符合科技創新和國產替代的產業趨勢，如通用自動化、信創、通信設備、半導體設計、工業軟件、化工新材料等。

后續隨著盈利、政策及產業趨勢進入檢驗期，市場預期逐步證實或證偽，A股有望回歸由基本面主導的阿爾法行情。風格和行業輪動的重要性進一步淡化，我們將圍繞復蘇和創新趨勢，自下而上優選基本面夯實、估值性價比高的優質個股。

中長期維度，將聚焦高質量成長和價值重估兩類投資機會，布局內在價值持續增長、長期競爭優勢突出、公司治理優秀、估值合理或低估的好公司。