“安全”和“收益”，在投資中似乎是一枚硬幣的兩面，對于中低風險股債組合的基金經理，卻是每天都需要面對的課題。

海富通基金江勇，就是一位善于平衡風險與收益的基金經理。2017年，江勇加入海富通基金，最初負責管理被動指數產品，2020年起參與二級債基海富通穩固收益的管理并負責權益倉位。2021年起，江勇獨立管理了兩只偏債混合型基金——海富通欣睿混合和海富通欣利混合，包攬了股債資產的投資。

截至3月末，海富通欣利混合A近一年同類排名58/1113（數據來源：海通證券，偏債混合型）。

爭取風險調整后的收益最大化

為了最大化風險調整后的收益，江勇在組合風格上偏向均衡、價值，重視投資的風險預算管理。

選股策略上，江勇首先通過事件驅動、分析師評級等量化模型對全市場股票進行多維度的初步篩選，在此基礎上進行深入的主觀研究，尤其關注資產的“安全邊際”和“潛在收益彈性”。

江勇認為，“安全邊際”主要包括估值、財報狀態和企業負面輿情三方面。他把估值更多定義為對企業價值的判斷，而非單純的低估值投資。不同行業和個股會采用不同的估值方式，比如對于周期股，他更多關注PB變化；對于成長股，更多關注PEG；對于增速相對穩定且行業壁壘高的個股，關注其估值歷史中樞的波動。財報狀態方面，主要評估企業財報狀況，重點觀察企業抵御風險的能力。企業負面輿情則主要包括管理層誠信、股權質押、大股東減持、交易所問詢函等方面。對于一些有負面輿情的公司，即使它有相對較好的盈利與相對較低的估值，江勇仍會對此類公司保持偏謹慎的態度。

何為“潛在收益彈性”？江勇主要從企業的盈利增長、估值修復和驅動性事件三方面來考慮。他偏好估值處于相對低位、盈利增長穩定、行業變化幅度不是特別劇烈以及技術革新速度不是特別迅猛的個股。此類股票波動性較低，價格走勢相對穩定。持有此類股票，不僅有望獲取其企業盈利增長帶來的相對穩定的收益，更有機會在市場調整后獲取企業估值修復的收益。事件驅動方面，主要通過分析重大事件發生前后對投資標的影響，而對個股進行投資判斷。

三個維度展開風險控制

在固收投資類資產的投資方面，江勇主要側重于轉債和信用債，配置上主要考慮安全性、收益性以及流動性。

在轉債投資方面，江勇可以說是頗有心得。他的投資組合不會配置絕對價格過高的轉債，同時正股價格需具備潛在增長彈性。目前為止，基金經理所管產品中，轉債部分為組合貢獻了不錯的收益。信用債方面，他比較偏好高等級AAA信用債，不輕易做信用下沉。

風險控制上，江勇主要圍繞以下三個維度展開。一是個股，會考慮個股安全邊際、估值盈利匹配度等。二是行業，會規避交易擁擠，機構重倉的熱門行業，以此降低組合整體波動，比如2022年，他在投資組合中選擇低配電力設備，主要是考慮到熱門行業往往換手率較高，波動率較大，不利于控制其組合的下行風險。三是倉位，基金經理所管理的產品倉位水平基本保持穩定（二級債基權益資產比例上限為20%，偏債混合產品權益資產占比會根據組合特征有所不同），但若遇到市場發生系統性風險，會選擇適當降倉以控制組合風險與回撤。

除此之外，江勇還會盡可能靈活運用新股申購、股指期貨套期保值等方式增厚收益、控制風險。

隨著今年股債市場的轉暖，今年以來，包括江勇管理產品在內的偏債混合型產品整體有不錯表現。在江勇看來，今年以來，國內經濟持續復蘇，上市公司將迎來盈利增速上行期，同時流動性保持充裕，且市場當前估值仍處低位，股票資產性價比高，預計A股市場將有整體性機會。

（市場有風險，投資須謹慎。）