年初至今，市場(chǎng)主要圍繞人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企估值重構(gòu)三大主題進(jìn)行演繹，資金對(duì)微觀基本面的關(guān)注度下降，這種趨勢(shì)有望在上市公司一季報(bào)落地后逐步扭轉(zhuǎn)。

今年以來(lái)，資金聚焦主題性投資機(jī)會(huì)主要有以下原因：一方面，1-2月屬于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，宏觀數(shù)據(jù)較少，微觀財(cái)報(bào)披露在1月底年報(bào)預(yù)報(bào)以及2月科創(chuàng)板年報(bào)快報(bào)披露后幾乎無(wú)跡可尋，基本面指引較弱;另一方面，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的景氣預(yù)期也相對(duì)較弱。

從歷史行情回顧來(lái)看，2005年至今，市場(chǎng)的季度漲幅與季報(bào)表現(xiàn)的相關(guān)系數(shù)在一、四季度并不高，而在二三季度相對(duì)較高，這意味著景氣投資策略在二三季度相對(duì)有效。

隨著一季報(bào)即將進(jìn)入密集披露期，投資者可以沿著基本面投資路徑關(guān)注以下兩個(gè)方向：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驗(yàn)證主線，關(guān)注估值未過(guò)度透支的方向，消費(fèi)類如美容護(hù)理、醫(yī)療服務(wù)、餐飲旅游等出行鏈;二是景氣維持較高或可能底部反轉(zhuǎn)的成長(zhǎng)板塊，比如軍工電子、大儲(chǔ)、光伏輔材、信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈等。

相比之下，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企估值重構(gòu)等主題性機(jī)會(huì)在短期面臨擁擠度較高的問(wèn)題，可能階段性性價(jià)比有所回落。

以成交額占比衡量擁擠度看，無(wú)論是TMT大類，還是通信、計(jì)算機(jī)、電子、傳媒分行業(yè)來(lái)看，近一年、近兩年的成交額占比分位數(shù)均在90%以上，短期進(jìn)入情緒亢奮期;建筑行業(yè)情緒雖然稍有回落，但仍然在近一年的60%分位數(shù)以上，情緒熱度不低。

值得注意的是，擁擠度指標(biāo)是個(gè)短期指標(biāo)，僅代表行業(yè)板塊的短期性價(jià)比，中期層面的行情由產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)或者產(chǎn)業(yè)政策所決定，情緒回落后，可能會(huì)給三大主題提供不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)。

在全年經(jīng)濟(jì)可能以弱復(fù)蘇為主的背景下，景氣行業(yè)并不多，主題性機(jī)會(huì)可能還會(huì)有反復(fù)表現(xiàn);同時(shí)，科技板塊的行情取決于產(chǎn)業(yè)周期，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)較為明確，后續(xù)極有可能從主題性炒作轉(zhuǎn)變?yōu)榛久骝?qū)動(dòng)，而國(guó)企估值重構(gòu)也符合國(guó)家對(duì)于 “提升國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力”的要求，今年是“一帶一路”倡議提出十周年，后續(xù)可能還有催化因素。

綜上，在回歸基本面投資策略提升對(duì)大消費(fèi)、醫(yī)藥、電新等景氣提升或者延續(xù)方向關(guān)注的同時(shí)，也要關(guān)注人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企估值重構(gòu)三大主題的市場(chǎng)情緒，在情緒回落后或?qū)⑻峁┰俨季謾C(jī)會(huì)。