年初至今，市場主要圍繞人工智能、數(shù)字經(jīng)濟、國企估值重構(gòu)三大主題進行演繹，資金對微觀基本面的關(guān)注度下降，這種趨勢有望在上市公司一季報落地后逐步扭轉(zhuǎn)。

今年以來，資金聚焦主題性投資機會主要有以下原因：一方面，1-2月屬于經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期，宏觀數(shù)據(jù)較少，微觀財報披露在1月底年報預報以及2月科創(chuàng)板年報快報披露后幾乎無跡可尋，基本面指引較弱;另一方面，在經(jīng)濟弱復蘇的背景下，市場對行業(yè)的景氣預期也相對較弱。

從歷史行情回顧來看，2005年至今，市場的季度漲幅與季報表現(xiàn)的相關(guān)系數(shù)在一、四季度并不高，而在二三季度相對較高，這意味著景氣投資策略在二三季度相對有效。

隨著一季報即將進入密集披露期，投資者可以沿著基本面投資路徑關(guān)注以下兩個方向：一是經(jīng)濟復蘇驗證主線，關(guān)注估值未過度透支的方向，消費類如美容護理、醫(yī)療服務、餐飲旅游等出行鏈;二是景氣維持較高或可能底部反轉(zhuǎn)的成長板塊，比如軍工電子、大儲、光伏輔材、信創(chuàng)、半導體設計、創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈等。

相比之下，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟、國企估值重構(gòu)等主題性機會在短期面臨擁擠度較高的問題，可能階段性性價比有所回落。

以成交額占比衡量擁擠度看，無論是TMT大類，還是通信、計算機、電子、傳媒分行業(yè)來看，近一年、近兩年的成交額占比分位數(shù)均在90%以上，短期進入情緒亢奮期;建筑行業(yè)情緒雖然稍有回落，但仍然在近一年的60%分位數(shù)以上，情緒熱度不低。

值得注意的是，擁擠度指標是個短期指標，僅代表行業(yè)板塊的短期性價比，中期層面的行情由產(chǎn)業(yè)趨勢或者產(chǎn)業(yè)政策所決定，情緒回落后，可能會給三大主題提供不錯的布局機會。

在全年經(jīng)濟可能以弱復蘇為主的背景下，景氣行業(yè)并不多，主題性機會可能還會有反復表現(xiàn);同時，科技板塊的行情取決于產(chǎn)業(yè)周期，人工智能、數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)趨勢較為明確，后續(xù)極有可能從主題性炒作轉(zhuǎn)變?yōu)榛久骝?qū)動，而國企估值重構(gòu)也符合國家對于 “提升國企核心競爭力”的要求，今年是“一帶一路”倡議提出十周年，后續(xù)可能還有催化因素。

綜上，在回歸基本面投資策略提升對大消費、醫(yī)藥、電新等景氣提升或者延續(xù)方向關(guān)注的同時，也要關(guān)注人工智能、數(shù)字經(jīng)濟、國企估值重構(gòu)三大主題的市場情緒，在情緒回落后或?qū)⑻峁┰俨季謾C會。