近期，A股市場波動顯著放大，主要源于內外部事件的發酵和后續刺激政策預期降低等因素影響，使得市場情緒有所回落，短期來看仍會有一定的震蕩調整，但市場整體向下的風險有限。中國經濟正走出陰霾，以可持續的堅定步伐穩步走向復蘇。而外部環境雖然仍存在較大不確定性，但流動性沖擊最強的時刻已經過去。我們維持此前觀點，市場未來仍以結構性行情為主，繼續堅定看好以半導體、AI為代表的具備長期投資價值的科技行業，隨著后續財報數據的驗證，行業內部或出現分化，整體而言這一輪短期調整過后，有望迎來更好的配置機會。

上周五，市場整體出現較大調整。由于拜登發表講話限制美國部分產業對華投資，導致前期火熱的AI、芯片大跌，外資避險情緒升溫，北向資金大幅流出。但考慮到美國過去對中國AI、半導體等領域的投資規模本來就不大，尤其是過去幾年的科技領域制裁使美資本早有回避、限制對華投資的趨勢，因此整體而言對我國相關產業的實質影響不大。同時一季度國內經濟數據整體良好，GDP同比增長4.5%，社會消費品零售同比增長5.8%，增速較去年四季度（-2.7%）大幅上升，3月出口數據大幅改善，市場對于后續刺激政策的預期有所降低。此外，近期二次感染有一定的發酵，這些因素均導致市場風險偏好短期出現下降。應該說，目前國內經濟已從疫后復蘇開始逐漸向高質量發展過渡，本輪經濟復蘇并非強刺激催生，所以后續經濟回升的持續性會相對更強，短期的情緒沖擊不會改變中長期平穩向好的趨勢。A股市場仍將在未來一段時間內維持整體震蕩格局，但內部結構的分化值得我們進一步重視。

我們認為，當前半導體、AI產業方興未艾，這一輪短期過熱的調整后，相關板塊有望迎來更好的配置機會。政策端與產業端將持續發力，推進科技領域發展的自主可控、安全高效，但板塊內部也將逐漸開啟大浪淘沙、去偽存真的過程，真正業績優秀、具有技術競爭力的企業將嶄露頭角。站在政策端，當今時代核心技術自主可控的重要性越發凸顯，政府對于科技領域的重視前所未有，無論是相關部委機構的調整還是諸多建設規劃的出臺，都體現了為行業開綠燈、全力發展的決心，全面注冊制的落地也為后續更多科技創新類企業的融資提供了良好的渠道。站在產業端，AI+浪潮是當下最為重要的產業趨勢，以CHATGPT為代表的技術突破有望開啟強人工智能時代，從而打開新一輪提高社會全要素生產率的技術周期。但隨著行業的迅速發展，企業之間將開始分化，資源、技術、背景迥異的企業將選擇不同的技術路線，走出完全不同的商業模式。這就要求對于新技術、新周期保持持續密切的跟蹤，深刻理解不同企業的核心能力，從而在眾多布局AI、半導體的廠商中，篩選出真正質地優質的公司。

科技領域的向上發展是未來中長期重要的趨勢，背后原因是當今部分科技領域的技術積累正在逐漸從量變走向質變，同時這也基于國家自身發展安全、科技自主可控的需求。在這一波新產業生命周期演繹中，我們會陸續看到從行業整體爆發到各細分方向上龍頭逐漸脫穎而出的過程，我們會持續在紛繁復雜的企業戰略、數據中反復挖掘驗證，大浪淘沙、去偽存真，尋找真正具有核心競爭力的企業，共同見證代表中國科技水平的偉大企業崛起！記者 趙琦薇