2023年上半年即將結(jié)束，受市場行情影響，上半年主動(dòng)權(quán)益基金小幅下跌，科技主題基金和高股息主題產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，基金發(fā)行仍然很弱，以債券型基金為主。下半年投資該往何處去?看看賣方券商們?cè)趺凑f。

權(quán)益基金選擇核心+衛(wèi)星策略

“下半年經(jīng)濟(jì)基本面邊際變化將成為影響資產(chǎn)價(jià)格變化的重要線索。”平安證券研究所分析，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵在于內(nèi)生動(dòng)能的修復(fù)，當(dāng)前復(fù)蘇亮點(diǎn)是政策直接支持的基建+國有企業(yè)，下半年一方面需要觀察能否帶動(dòng)順周期主體 (民營企業(yè)+居民);另一方面需要觀察是否有增量的刺激政策。國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格當(dāng)前位置釋放了經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，下半年P(guān)PI同比增速有望止跌回升，有助于工業(yè)企業(yè)利潤的修復(fù)，企業(yè)有望從去庫存逐漸走向一波相對(duì)較弱的補(bǔ)庫存，這將對(duì)權(quán)益市場形成提振，國內(nèi)資產(chǎn)配置由避險(xiǎn)資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。A股區(qū)間震蕩，把握結(jié)構(gòu)輪動(dòng)機(jī)會(huì)，尋找機(jī)構(gòu)非重倉板塊。債市利率處于全年N字走勢(shì)的由下向上轉(zhuǎn)換階段，短債表現(xiàn)優(yōu)于長債。黃金下半年仍有望震蕩上行，配置價(jià)值凸顯。

基金組合方面，平安證券建議，權(quán)益市場溫和修復(fù)，風(fēng)格快速輪動(dòng)，權(quán)益基金組合核心資產(chǎn)應(yīng)該優(yōu)選均衡風(fēng)格和尋找擅長選股基金經(jīng)理的產(chǎn)品，通過基金經(jīng)理的選股能力獲得跑贏基準(zhǔn)的Alpha。衛(wèi)星資產(chǎn)重點(diǎn)關(guān)注紅利主題基金、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和高端制造等產(chǎn)業(yè)方向的主題基金。

華寶證券認(rèn)為，權(quán)益類基金選擇自上而下積極進(jìn)行組合管理的選手。“傳統(tǒng)的底倉配置以行業(yè)均衡基金和深度價(jià)值為主，這里考慮到過去幾年規(guī)模較大的均衡基金普遍重配新能源或者白酒行業(yè)，調(diào)倉困難，均衡屬性降低，盡量選擇規(guī)模不大的均衡類基金;考慮到當(dāng)前宏觀和市場環(huán)境的復(fù)雜性，中美無論是經(jīng)濟(jì)基本面，還是流動(dòng)性的趨勢(shì)，尚未形成一致預(yù)期，市場反復(fù)，因此，底倉品種中需要一些擅長自上而下積極進(jìn)行組合管理和主動(dòng)交易的選手。”

衛(wèi)星品種方面，華寶證券建議中大盤成長的配置主要包括三個(gè)方向：一是可能是全年主線的AI板塊和“中特估”板塊;二是估值便宜調(diào)整幅度較大的生物醫(yī)藥板塊;三是考慮到市場交易越來越左移，大消費(fèi)、新能源(儲(chǔ)能、汽車)等大盤成長板塊的窗口期也正在逐步接近，當(dāng)前從衛(wèi)星策略中可以適當(dāng)左側(cè)布局。

中信證券則聚焦四個(gè)方面的基金機(jī)會(huì)：價(jià)值風(fēng)格基金、中證1000指數(shù)增強(qiáng)、醫(yī)藥和國企改革主題。具體來看，中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金的Beta受政策、基本面、資金面驅(qū)動(dòng)，Alpha空間足;價(jià)值風(fēng)格基金的預(yù)期盈利改善，具有較強(qiáng)行情適應(yīng)能力;醫(yī)藥主題基金的集采影響邊際趨弱，關(guān)注板塊困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì);國企改革主題基金在政策方面推動(dòng)國企估值重塑，關(guān)注均衡型主題選手。

固收類基金建議平衡型“固收+”

固收基金方面，中信證券認(rèn)為平衡型“固收+”基金股債性價(jià)比突出，投資正當(dāng)時(shí)，關(guān)注利率反彈風(fēng)險(xiǎn)。而純債基金由于利率處于相對(duì)低位，中信證券推薦對(duì)于利率波段把握較好的策略。“利率、利差均已處于近五年相對(duì)低位。經(jīng)歷了2022年年末的流動(dòng)性沖擊后，2023年債券市場受益于寬松資金面與經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)修復(fù)的現(xiàn)實(shí)走出小牛市，投資者針對(duì)純債基金的配置熱情不減。截至2023年5月12日，十年期國債收益率已下探至2.7058%，突破近5年的30%分位數(shù)，位于10%分位數(shù)附近。從信用利差水平上看，AAA、AA+、AA三個(gè)評(píng)級(jí)中1年、3年、5年信用債收益率、信用利差均有下行，且中短久期信用利差整體處于歷史低位。建議投資者關(guān)注利率反彈風(fēng)險(xiǎn)，推薦對(duì)于利率波段把握較好的純債管理人。”

華寶證券表示，純債基金部分，建議選用中長期純債型基金作為底倉配置，整體思路以票息策略為主、輔以波段操作;含權(quán)債基的構(gòu)成中，遵循“核心+衛(wèi)星”的思路，核心標(biāo)的部分以絕對(duì)收益型 “固收+”為主，作為整個(gè)權(quán)益增強(qiáng)的底倉部分，衛(wèi)星標(biāo)的則作為權(quán)益增強(qiáng)的彈性部分，根據(jù)市場情況的變化選取不同特征的“固收+”基金。

具體來看，華寶證券稱：“首先，底倉部分選擇10%股票增強(qiáng) (可以有轉(zhuǎn)債倉位)的‘固收+’產(chǎn)品，兼顧收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比的同時(shí)，注重持有體驗(yàn)。具體的，遴選長期業(yè)績優(yōu)秀、凈值曲線相對(duì)平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力突出，并且經(jīng)歷過一定牛熊周期考驗(yàn)的基金經(jīng)理和標(biāo)的。債券端，規(guī)避信用下沉的標(biāo)的，搭配部分利率債波段交易倉位;權(quán)益端，一方面要求產(chǎn)品風(fēng)格整體偏價(jià)值風(fēng)格，從而構(gòu)建高安全邊際;另一方面在行業(yè)板塊上優(yōu)先選擇2023年一季度持倉中以消費(fèi)、建材、醫(yī)藥等行業(yè)為主的標(biāo)的。其次，在彈性倉位方面，要求組合在債券端獲取穩(wěn)健收益，不做信用下沉，在權(quán)益端選股能力較強(qiáng)，且具備一定的進(jìn)攻性。具體的，一方面選取權(quán)益?zhèn)}位較高的‘固收+’基金來加強(qiáng)進(jìn)攻性。另一方面選擇權(quán)益端彈性較強(qiáng)且與市場主線較為一致的標(biāo)的進(jìn)行配置，包括 “中特估”、TMT、醫(yī)藥等板塊。”

而平安證券研究所對(duì)“固收+”基金則建議關(guān)注偏穩(wěn)健品種，債券基金建議關(guān)注短債、中短債基金等偏短久期品種。

記者 王金萍