A股市場已經半年度收官，《大眾證券報》記者注意到，在這半年里，保險板塊漲漲跌跌，整體走出了一個類似大盤的“倒W”形態。截至6月30日，保險指數（Wind主題行業分類）報收于4606.41點，年內累計上漲3.26%，小幅跑贏大盤。從個股情況看，新華保險、中國人保、中國太保漲幅均在10%以上，新華保險更是以22.24%的漲幅領先。
　　展望下半年，券商機構普遍認為，壽險長周期拐點初現端倪，有望出現持續的彈性行情；產險龍頭則有望強者恒強，建議積極把握頭部公司的阿爾法機會。2023年全年有望實現NBV正增長
　　近年來，銀行存款、銀行理財和余額寶等偏儲類產品收益率持續下行，平安證券非銀金融分析師王維逸指出，這些儲蓄險競爭品種吸引力的明顯降低成為了助推壽險負債端持續改善的動力。
　　國泰君安非銀行業首席分析師劉欣琦則指出，受制于壽險行業供需錯配導致的行業現存代理人難以滿足客戶升級的保險需求，進而影響到壽險行業NBV（賬面凈值）持續承壓的問題，在2023年一季度已經得到明顯緩解。數據顯示，2023年一季度上市險企NBV均實現了2020年以來的首次正增長。“一是普惠型保單對商業重疾險需求的替代困難期已過，二是需求側經濟弱復蘇預期下居民低風險偏好的儲蓄意愿持續旺盛，三是供給側改革效果顯現，高質量代理人成為業績增長的核心驅動力。”劉欣琦據此認為，盡管在監管引導下，行業下調了負債端定價利率短期造成季度間數據波動，但并不改變客戶旺盛的儲蓄需求帶來的NBV復蘇，他預計2023年全年將實現NBV正增長。
　　從資產端來看，開源證券分析師高超也表示樂觀，他指出上市險企多為央國企屬性，同時其部分權益資產配置偏好長期穩健高股息標的，自身及部分投資資產受益中特估概念。不過中信證券非銀分析師童成墩指出，在主要類別資產整體步入低收益階段的背景下，當前險企資產端存在資產配置結構調整難度較大的問題，而長期突破口在境外配置，“期待監管給予險資海外投資提供必要的政策和額度支持”。中短期角度，他預計主要上市壽險公司未來1-3年凈投資收益率即使下行，速度也將非常緩慢；在利率下行階段，保險公司各類金融資產均有可能實現一定程度公允價值上漲，也有利于總投資收益率的相對穩定。
產險保費有望繼續穩健增長
　　舊準則下，人保、平安和太保今年一季度產險保費收入分別同比增長10%、5%和15%，其中車險保費分別同比增長7%、6%和6%，非車險保費分別同比增加13%、4%和27%。海通證券非銀金融分析師孫婷預計伴隨汽車銷量回暖，以及新能源車在新單中占比提升，車險保費或將維持穩健增長。
　　圍繞實體經濟風險管理需求，財險降本增效已是監管和行業共識。童成墩指出當前車險和非車險均處于右側窗口期，“財險行業需求十分剛性，我們預計車險有望繼續保持個位數增長，非車險在政府助力下有望保持兩位數增長；盈利能力變化主要來自監管周期和供給側行為的變化。”
　　王維逸也認為在汽車保有量保持高位的背景下，車險保費有望穩定增長，而龍頭險企由于在定價能力上具備核心優勢，保費增速有望持續高于行業；非車險方面，他也預計保費將繼續保持兩位數增長，“農險目前是非車險第一大險種，農險保障水平提高和‘擴面、增品、提標’將助農險保費持續增長。”
　　值得一提的是，童成墩還指出，車險嚴監管已經初見效益且趨勢不會改變，而頭部公司有望在穩定的監管環境下持續推動精細化管理、降本增效、提升客戶價值。“在監管助力下，我們預計目前老三家和前十主要經營主體將紛紛從規模和份額導向轉向效益導向”，他預計尤其是在非車險方面，實現承保盈利將成為市場共同追求，而人保等老三家非車險憑借規模優勢有更大的效益提升空間。
估值存在進一步提升空間
　　“保險板塊的機遇主要來自于穩健向好的負債端趨勢和利差損風險緩釋下的估值修復。”基于這一判斷，東方證券非銀金融分析師孫嘉賡建議關注代理人隊伍規模逐步企穩，預定利率切換窗口期受影響較小的中國人壽；總投資收益率同比有大幅改善預期的中國平安，以及板塊輪動下補漲邏輯更強的新華保險。同時，持續推薦受益于財險行業馬太效應進一步強化的行業龍頭中國財險。
　　孫婷也指出，在經濟預期改善背景下，保險板塊估值存在進一步提升空間。“目前保險股經過較大幅度的調整，估值已經基本回落至2022年12月水平，仍處于歷史低位，安全性相對較高。”她進一步指出，伴隨宏觀經濟轉暖，保障型保險產品消費需求復蘇有望進一步帶動負債端增長，長端利率若存在上行機會，則保險公司固收資產投資收益率壓力有望得到緩解。考慮到保險股資負兩端受益，估值水平存在繼續提升空間，故維持行業“優于大市”評級。壽險方面，她認為“高價值率重疾險+代理人急速擴張”所帶動的高增長時期已經過去，未來保險公司需要在產品精細化設計、服務能力建設和創新等多方面構筑護城河，從這個角度而言，大型險企的競爭優勢將更充分顯現。“我們預計，未來國內產品將加大‘帶有一定保障功能的儲蓄類產品’的開發力度，如近期的增額終身壽險，并提高長期醫療險、護理險等產品重視程度。”
　　童成墩也預計壽險股將有持續的彈性行情，她建議均衡配置或關注低PB公司。“從安全性角度看，建議選擇低PB公司，比如中國平安（A股和H股）、中國人壽（H股）、中國太保（A股和H股）、中國人保（A股和H股）等。擇時方面，建議繼續關注今年后續財報窗口、高頻數據同比、預定利率調整等事件性影響。此外，友邦保險具有價值率優勢，量價均處于良好狀態，但市場估值比較充分，超額回報主要來自市場波動帶來的左側機會。”
記者 趙琦薇