當(dāng)前A股市場在3200點(diǎn)附近持續(xù)震蕩，板塊輪動速度不斷加快，投資難度也日益增加，十分考驗基金經(jīng)理的主動管理能力。

然而，在今年來表現(xiàn)低迷、風(fēng)格快速輪動的市場背景下，仍然有一批優(yōu)秀的基金經(jīng)理經(jīng)受住市場波動的考驗保持了較好的穩(wěn)定性，海富通基金胡耀文便是其中一員。

震蕩行情打出漂亮仗

海富通基金胡耀文，金融學(xué)碩士背景，自2015年開始管理產(chǎn)品以來，見證并應(yīng)對了多輪完整牛熊交替的市場周期。回首過去13年的證券從業(yè)經(jīng)歷，胡耀文深耕研究，不斷拓展自己的能力圈，全面覆蓋了科技制造、金融周期、消費(fèi)等領(lǐng)域，憑借出色的實(shí)力交出了一份令人滿意的“答卷”。

以胡耀文代表作海富通國策導(dǎo)向混合為例，今年以來收益率8.65%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)-0.45%，滬深300指數(shù)下跌0.75%，在結(jié)構(gòu)性行情中依然獲得了顯著的超額收益(截至2023年6月30日);此外，從短中長不同時間維度看，產(chǎn)品同類排名均位于行業(yè)前列。(見表)

顯著的超額收益表現(xiàn)，讓海富通國策導(dǎo)向混合獲得投資者的“逆市加購”。根據(jù)產(chǎn)品最新定期報告顯示，今年以來海富通國策導(dǎo)向混合實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長4.03億元，相較于2021年年中 (胡耀文于2021年5月份開始管理)規(guī)模增長了3.16倍。(數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2023.06.30)

均衡布局高性價比資產(chǎn)

優(yōu)秀業(yè)績的背后蘊(yùn)含著基金經(jīng)理胡耀文對投資的堅守與不懈努力。作為一名均衡型選手，在“行業(yè)快速輪動”的行情中胡耀文擁有一套自己的投資框架體系，他一直秉持著提高組合SharpeRatio的目標(biāo)，致力于尋求最具性價比的核心資產(chǎn)。

面對震蕩市場，胡耀文在行業(yè)配置上始終保持均衡分散，不會過度集中某個賽道，避免單一行業(yè)風(fēng)險。在具體行業(yè)比較選擇上，他擅長通過邊際變化、政策友好度、機(jī)構(gòu)集中度、過去盈利穩(wěn)定性和估值歷史分位五個維度對各細(xì)分行業(yè)進(jìn)行打分加總，并與上個月做對比，從而作為行業(yè)配置或動態(tài)比較的依據(jù)。

復(fù)盤過去的操作，海富通國策導(dǎo)向混合基金在過去2年多里，第一大行業(yè)集中度始終低于20%，前三大行業(yè)集中度始終低于45%，基本保持了行業(yè)配置比例的穩(wěn)定性，在風(fēng)格輪動頻繁的行情里胡耀文將“均衡”體現(xiàn)的淋漓盡致。

與此同時，高端制造研究出身的背景，讓胡耀文在追求投資的高確定性、高性價比以及安全邊際基礎(chǔ)上，也十分注重成長性。為了讓整體投資組合呈現(xiàn)“進(jìn)可攻、退可守”的特點(diǎn)，胡耀文采取了“75%的核心資產(chǎn)+25%的邊際變化”的選股策略，一方面，重點(diǎn)關(guān)注質(zhì)地較好的公司，尤其是行業(yè)龍頭或有潛力進(jìn)入 “茅指數(shù)”的資產(chǎn)，以期望能夠長期持有其具備的阿爾法收益和復(fù)利效應(yīng);另一方面，不斷通過擴(kuò)大投資能力圈，積極尋找中小市值股票的投資機(jī)會，從而獲取更高的勝率。

贏得機(jī)構(gòu)投資者青睞

胡耀文的出色投資實(shí)力吸引了眾多機(jī)構(gòu)投資者的青睞。自胡耀文在2021年5月7日管理海富通國策導(dǎo)向混合以來，該基金機(jī)構(gòu)投資者所占比例逐漸提高，從2021年年中的43%增長至2022年年末的91.40%，顯示了專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對胡耀文實(shí)力的高度信任和認(rèn)可。

盡管當(dāng)前市場環(huán)境算不得好，但胡耀文在最新的基金季報里，表達(dá)了自己對市場的樂觀態(tài)度。他認(rèn)為，從庫存周期來看，中美正在共振補(bǔ)庫存，有一些海外需求已經(jīng)明顯回暖，三季度會有越來越多的行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)償周期，國內(nèi)需求也具備相對的韌性。市場對房地產(chǎn)市場仍存在一定擔(dān)憂，所以結(jié)構(gòu)性機(jī)會的概率會更大一些。另外，中國目前處于經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型優(yōu)化期，也有較多企業(yè)深度融合本輪AI創(chuàng)新浪潮，市場對國內(nèi)增長新動能也存在較高期待。最后，胡耀文指出，今年是“一帶一路”倡議提出10周年，隨著未來更高水平、更深層次的區(qū)域合作加深，中國傳統(tǒng)優(yōu)勢企業(yè)存在新一輪增長機(jī)會，二級市場的優(yōu)質(zhì)公司存在被再定價的機(jī)會。

具體產(chǎn)品操作上，胡耀文表示，將會靈活運(yùn)用倉位控制，通過個股和行業(yè)配置比例的靈活度，來降低基金凈值的波動率。同時，會注重高頻數(shù)據(jù)對于行業(yè)偏離度的指引，通過配置景氣度較高的可選消費(fèi)品和困境反轉(zhuǎn)的TMT行業(yè)獲得較為理想的絕對和相對收益，努力為持有人謀取最優(yōu)投資性價比。 琦薇

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。