今年以來，A股市場跌宕起伏、行業分化加劇，除TMT、“中特估”等部分板塊受資金青睞之外，新能源、醫藥、消費等傳統熱門賽道持續承壓。面對兩極分化的市場，有的基金經理積極調倉換股，加倉TMT板塊，也有部分基金經理持續堅守陣地。比如廣發基金的林英睿、湘財基金的程濤仍重倉持有航空股，中歐基金的周蔚文、華商基金的周海棟增持航空股，他們都從內在價值出發，看好航空業未來盈利反轉的前景，這一配置思路在二季報中并不多見。

林英睿：重倉航空股，堅守困境反轉框架

作為近年來崛起的價值派基金經理，廣發基金林英睿身上有兩個鮮明的標簽，就是困境反轉和深度價值，2018年配置生豬養殖，2020年配置煤炭，2021年以來回歸航空+銀行的組合……從最新披露的二季報來看，其所管理的廣發睿毅領先、廣發多策略等，依舊重倉航空股及銀行股，尤其是在前十大重倉股中，航空股占基金資產凈值的近40%，板塊集中度較高。在今年TMT引領市場行情的背景下，其所管理的基金階段性跑輸同類。

廣發睿毅領先二季報前十大重倉股

回顧二季度的A股行情，林英睿總結道，在各種經濟數據處于底部震蕩的情況下，市場參與者對經濟現實給出悲觀定價的同時，對新技術的美好未來又給予無比熱情的投入。如果說過去三、四年，情緒從一個極端到另一個極端需要的時間是按年計的話，那今年以來，情緒的漂移已經在以季度甚至月度來計量了。

在后市的投資思路上，他表示，“對于困境反轉或者均值回歸策略的投資人來說，很多時候我們必須讓自己看得遠一點，或者站得高一點，才能忍受住中短期源自情緒的波動與回撤……維持此前的兩個核心觀點：一是A股在未來兩年預期會有不錯的回報;二是沿著經濟增長、生活正常化選擇賠率、勝率均較高的領域進行布局。”

程濤：堅定持股，航空股兼具“高賠率+高勝率”

另一位堅定看好航空股的基金經理是湘財基金的程濤，他是一名從業20年的權益老將。從2022年至今，航空股在其基金持倉中一直保持高位。今年二季度，其所管理的湘財長順、湘財長源、湘財研究精選基金，對航空股的配置均超過了25%的比重，同時相較一季度，前十大重倉中新增吉祥航空，并占據了較高的比重。與此同時，他今年新配了不少TMT方向的持股，為組合和排名貢獻了較好的收益。

湘財長順二季報前十大重倉股

二季報中，程濤表示，二季度以來國內經濟修復動能趨緩，市場轉而關注短期政策端發力和中長期產業趨勢，總體繼續震蕩。在這樣的市場環境下，本基金配置上主要涉及交運(航空等)、電子、計算機等行業。產品配置均衡偏成長，在持續震蕩的市場環境下表現較穩健。

在程濤的投資框架中，他認為，主動權益投資始終存在一個“不可能三角”，即一筆投資難以兼具“高賠率+高勝率+高效率”，因此考量時往往需要有所側重，比如優先測算賠率(技術成分)，持續優化勝率(藝術成分)，尋找賠率與勝率的最佳結合點，而資金效率本身更多基于“可遇不可求”的因素。

當前，航空股投資兼具“高賠率+高勝率”屬性，伴隨著出行場景不斷修復、航空票價中樞不斷提升，航空公司的盈利與估值正迎來雙重修復，勝率持續得以優化。市場逐漸從“弱預期、弱現實”向“強預期、強現實”過渡，預計業績兌現的時間不會太遙遠。

周蔚文：航空業盈利反轉是大概率事件

同樣看好航空股的還有權益老將、中歐基金的周蔚文。

自去年12月下旬以后，受益于政策的優化，航空板塊曾出現明顯的回暖。據公開信息顯示，包括中歐基金在內的多家知名機構參與了航空公司的定增，其中周蔚文所管理的中歐新趨勢、中歐新藍籌等5只基金均有獲配。與此同時，中歐新趨勢已連續6個季度持有春秋航空，在最新公布的二季報中，前十大重倉股中，春秋航空持倉占比達4.17%，較一季度略有上升。

中歐新趨勢二季報前十大重倉股

在二季報中，周蔚文表示，“我們相對市場繼續超配了養殖與疫情受損股板塊，今年甚至明年這兩個板塊的公司盈利明顯好轉是大概率事件。在宏觀經濟恢復沒那么強勁的背景下，這種不低于市場預期的業績高增長是比較稀缺的。”

周海棟：均衡配置，左側布局航空板塊

二季度，多數主動權益基金規模縮水，在管規模300億元以上的主動權益基金經理僅有14位，相比一季度，華商基金周海棟、華泰柏瑞董辰是唯二實現規模逆勢增長的基金經理。截至二季度末，周海棟所管理的6只產品規模增加至374.76億元，其中華商新趨勢優選規模從去年年末的98.72億元增加至二季度的141.76億元。

周海棟表示，他的投資理念是基于周期和概率的價值投資，投資框架主要圍繞三點：一是根據時間中樞看行業變化，二是看估值水平，三是結合前兩者看標的的風險收益比。二季度，由于經濟復蘇節奏略低于市場預期，在整體經濟、政策不明朗的背景下，市場沒有很明確的主線，偏主題方向受到市場的偏好，而經濟相關性較強的板塊，在二季度承受較大的壓力，所以其在產品配置上繼續保持均衡，綜合配置了有色、TMT、交運等方向。

華商新趨勢優選二季報前十大重倉股

回顧周海棟過去的投資操作，由于注重估值和中期景氣度，其投資布局往往偏左側。2021年末，其投資組合中前十大重倉中仍未見科技股的身影，但到2022年中報，前十大重倉股中，三支為計算機相關標的，科技板塊占比超過20%，同時航空股顯然是其下一步重點看好的方向。

二季度，周海棟進一步增持了航空股，在其前十大重倉中，新增中國國航，持倉占比1.66%，同時他已經連續四個季度持有吉祥航空。其實，周海棟的組合一直在航空股上保有一定的倉位，2022年受疫情影響，其做了減持操作，但在今年出行明顯改善的情況下，周海棟又重新配置航空股，也從側面反映其對下一階段經濟增長、消費復蘇的信心。