6月下旬以來，AI板塊分化加劇，行情震蕩且缺乏持續(xù)性。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，中證人工智能主題指數(shù)(930713)自6月21日高點(diǎn)最大回調(diào)超過17%。盡管期間“2023世界人工智能大會(huì)”召開，也未能明顯帶動(dòng)板塊資金回流，AI板塊依然處于震蕩盤整區(qū)間。

對(duì)此，湘財(cái)長澤基金經(jīng)理徐亦達(dá)表示，“受短期事件沖擊影響，AI板塊持續(xù)震蕩，但并不影響其長期向好的確定性。從新一輪科技浪潮的完整周期來看，TMT行業(yè)當(dāng)前依然具有‘高賠率+高勝率’的屬性，短期分化下跌后或積聚更大的上漲動(dòng)能;此外，部分高性價(jià)比的低位藍(lán)籌股正迎來修復(fù)機(jī)會(huì)。”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，湘財(cái)長澤基金年內(nèi)收益率達(dá)21.16%，業(yè)績排名位列同類產(chǎn)品前2%;值得強(qiáng)調(diào)的是，其年內(nèi)最大回撤僅為-5.10%，顯示出了良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

AI等待基本面驗(yàn)證，后市依然樂觀

受短期事件沖擊影響，AI板塊持續(xù)震蕩。6月份以來，拜登政府考慮對(duì)中國實(shí)施新一波AI芯片出口管制;同時(shí)，人工智能賽道出現(xiàn)了“減持潮”，AI板塊203家國內(nèi)上市公司中，年內(nèi)已有79家公司發(fā)布減持公告，占比近四成……這一系列事件進(jìn)一步影響了板塊信心，對(duì)于AI行情的后續(xù)走向，市場(chǎng)分歧不斷。

“如果主題投資也可以看賠率，AI板塊短期的賠率可能已不再合適。”徐亦達(dá)認(rèn)為，AI行情已經(jīng)從0到1主題驅(qū)動(dòng)的第一階段，邁向細(xì)分領(lǐng)域逐步兌現(xiàn)的第二階段，前期市場(chǎng)給予過高期待，短期賠率階段性不適。

賠率指的是一種資產(chǎn)上行機(jī)會(huì)和下行風(fēng)險(xiǎn)的比例關(guān)系，也被稱為“盈虧比”。在討論賠率的時(shí)候，一方面看機(jī)會(huì)，另一方面看風(fēng)險(xiǎn)，尤其是短期漲幅比較高的時(shí)候，更要關(guān)注累積的風(fēng)險(xiǎn)因素。

徐亦達(dá)進(jìn)一步解釋道，回顧歷史，一輪成長股行情一般可分為三個(gè)階段：第一階段，景氣拐點(diǎn)前期，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)從開始認(rèn)知到遠(yuǎn)期樂觀，預(yù)期抬升推動(dòng)股價(jià)上漲;第二階段，景氣度得到驗(yàn)證，行情震蕩分化進(jìn)入基本面驅(qū)動(dòng)階段;第三階段，市場(chǎng)再次對(duì)遠(yuǎn)期樂觀并形成一致預(yù)期，股價(jià)上漲更多來自估值貢獻(xiàn)。

“目前AI投資已進(jìn)入第二階段，當(dāng)前AI應(yīng)用新技術(shù)落地尚需時(shí)間，市場(chǎng)等待基本面進(jìn)一步驗(yàn)證;未來當(dāng)算力與應(yīng)用相繼落地、互相促進(jìn)時(shí)，擁有核心技術(shù)和產(chǎn)品的企業(yè)將會(huì)快速成長。”徐亦達(dá)表示。

他認(rèn)為，就現(xiàn)階段來看，受交易短期過熱、板塊估值需要時(shí)間消化以及外部事件沖擊影響，在產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)突破性進(jìn)展前，AI概念股可能維持震蕩局面。未來伴隨美國通脹預(yù)期下行，海外流動(dòng)性出現(xiàn)改善，新一輪宏觀周期中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好系統(tǒng)性抬升，疊加以人工智能為代表的新科技行業(yè)基本面逐步兌現(xiàn)，TMT方向后續(xù)依然值得樂觀。

偏好絕對(duì)收益，注重回撤控制

徐亦達(dá)本科、碩士分別畢業(yè)于清華大學(xué)電子信息工程專業(yè)、計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)專業(yè)，是一名科技行業(yè)“科班”出身的全行業(yè)基金經(jīng)理。2015年，他完成職業(yè)賽道轉(zhuǎn)換，加入一家私募機(jī)構(gòu)，開始做二級(jí)市場(chǎng)方面的行業(yè)研究;隨后踏入公募基金行業(yè)，繼續(xù)從事投研工作。目前他擔(dān)任湘財(cái)基金研究部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理。

多年的買方生涯，令其形成了鮮明的個(gè)人風(fēng)格。徐亦達(dá)把自己的投資理念歸納為：賠率優(yōu)先，持續(xù)優(yōu)化勝率;以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，注重回撤控制。從能力圈范圍來看，科技成長是他投研經(jīng)歷最豐富、專研最深的行業(yè)，而其它具備較強(qiáng)周期屬性的行業(yè)，如上游資源品、地產(chǎn)鏈等，也是他重點(diǎn)拓展能力圈的方向。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，他管理的湘財(cái)長澤基金年內(nèi)最大回撤僅為-5.10%，與A股市場(chǎng)今年以來大幅波動(dòng)的環(huán)境形成較大反差。

自2021年3月份擔(dān)任基金經(jīng)理以來，他的組合曾多次踩準(zhǔn)市場(chǎng)主線。從湘財(cái)長澤基金的歷史持倉來看，2021年時(shí)，配置的方向是煤炭、有色等順周期行業(yè);2022年則是基建、航空等穩(wěn)增長、疫后修復(fù)方向;到了2022年底，倉位集中切換到了計(jì)算機(jī)行業(yè);2023年一季度逐步擴(kuò)散到AI等整個(gè)TMT細(xì)分行業(yè)。

值得強(qiáng)調(diào)的是，2022年四季度尤其是ChatGPT發(fā)布以來，市場(chǎng)長期主線進(jìn)入他的核心能力圈。

徐亦達(dá)表示，“從新一輪科技浪潮的完整周期來看，以AI為代表的多個(gè)TMT細(xì)分領(lǐng)域，當(dāng)前依然兼具較高的賠率和勝率，在本輪科技板塊短期調(diào)整分化后，將再次積聚更大上漲動(dòng)能。”

除了TMT板塊外，他建議當(dāng)下還可以從追求賠率的角度出發(fā)，關(guān)注高性價(jià)比的低位藍(lán)籌股機(jī)會(huì)。之前市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)定價(jià)包含了過多悲觀預(yù)期，隨著政策的積極作為和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，當(dāng)下正是這類資產(chǎn)迎來修復(fù)的良機(jī)。