近期資本市場討論的焦點是中共中央政治局會議傳遞出的重點精神。

一是房地產方面，會議關于房地產的重要表述是“適應我國房地產市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調整優(yōu)化房地產政策”。目前超大特大城市城中村改造方案已出，地方層面調整更多在因城施策層面。

二是優(yōu)化地方債務，強調“制定實施一攬子化債方案”。預計能在一定程度上緩解市場此前對債務問題“硬著陸”擔憂，下半年可期待更加明朗的化債框架。

三是提出活躍資本市場，有望抬升短期內市場風險偏好，權益市場財富效應是居民恢復信心的重要一面。

四是促進釋放內需，穩(wěn)定收入預期，提振消費。具體產業(yè)領域是涉及“汽車、電子產品、家居等大宗消費”，“體育休閑、文化旅游等服務消費”、“數字經濟與先進制造業(yè)、現代服務業(yè)”以及“人工智能安全發(fā)展”等。現已有部分領域政策出臺，預計更多政策細則后續(xù)有望落地。

總結來看，上半年經濟壓力主要集中在就業(yè)與收入預期較弱以及房地產投資下行。我們認為，下半年貨幣政策基調依舊維持寬松，有望進一步降低社會綜合融資成本，配合財政及產業(yè)政策的逆周期調節(jié)。

由上自下投射到資產配置的操作層面，在基本面壓力猶存，政策逆周期調節(jié)，基本面復蘇的彈性和節(jié)奏仍存不確定階段，股債混合類產品在凈值的穩(wěn)健性上具備顯著優(yōu)勢。

一個典型的例子就是去年11月政策調整，市場情緒反差劇烈，股債資產大幅反轉，純債類產品在機構止盈和散戶恐慌贖回背景下跌幅擴大，順周期股票大幅反彈。4月隨著月度數據低于預期，股債走勢再一次反轉。

對比此次政治局會議內容，結合股債的配置價值分析。我們認為，本次市場表現是上次極端情況的削弱版本。逆周期政策調節(jié)的目標是在短期總量穩(wěn)定的同時，長期優(yōu)化結構解決存量問題。

當前，基本面的改善需要時間和數據驗證，A股市場底部特征開始顯現但難有大起大落，無風險收益下行的中長期趨勢仍存，債市回調幅度有限。從長期維度來看，權益資產的配置價值凸顯，但趨勢性機會仍需時間驗證，股債混合配置對于資產的波動控制作用顯著。