華寶基金指數投資總監/科技ETF基金經理 胡潔

今年上半年，數字經濟、ChatGPT、人工智能等板塊引燃A股科技板塊情緒，計算機、通信、電子等賽道受到市場關注。今年下半年以來，華為產業鏈、國產替代相繼接力，降糖減肥神藥GLP-1等生物科技產業鏈讓沉寂已久的醫藥板塊也再掀波瀾。不同科技板塊出現此起彼伏的熱點機遇，那當前的科技板塊是否還具備投資價值呢?大家又應該如何優選科技賽道投資標的呢?

首先，歷史復盤是一個行之有效的方法：近10年來，根據產業周期的歷史規律，科技板塊一共出現了三次周期性的機會。

1)2013年 - 2015年的“移動互聯網+”浪潮。2013年被視為中國智能手機發展的元年，智能手機的廣泛普及為“移動互聯網+”的應用和并購投資熱潮做了鋪墊。在該產業周期下，計算機、4G、互聯網金融等行業蓬勃發展，業績爆發式增長，帶來了科技賽道近10年來的第一個上行周期。

2)2019 - 2021年的半導體產業周期與生物科技周期。與上一輪科技周期顯著不同的是，2019-2021年的科技周期是由硬件與醫藥創新驅動的：半導體需求大增、5G換機潮、TWS耳機、疫苗與創新藥等等。在這一波周期中，硬件中的半導體與生物科技成為了中流砥柱。

3)2023年開始的人工智能與“AI+”周期。今年以來，隨著OpenAI推出的ChatGPT成功驗證了大語言模型(LLM)在通用人工智能中的可行性，產業浪潮隨之開啟。谷歌、百度、華為、騰訊、阿里等多家公司均在短時間內推出了自己的大語言模型產品。隨著人工智能的快速發展，軟件層面的應用與硬件層面的算力與儲存需求也逐步展現增長趨勢。

通過歷史復盤可以看見，過去10年中科技板塊雖然機會眾多，但每一次的驅動因素均有差異。對投資者而言，如何把握細分科技賽道并進行擇時是一件難度不小的事。相比較而言，統計每一次周期各細分板塊的漲跌幅表現，作為一籃子投資電子、計算機、通信與生物科技四大核心領域的科技ETF(515000.SH，聯接A：007873.OF，聯接C：007874.OF)，其標的指數中證科技龍頭指數均能夠在每一次上行周期中拔得頭籌，有效捕捉到科技賽道的投資機會。

表：科技龍頭指數與細分子行業在不同科技周期下的表現統計

數據來源：華寶基金指數研發投資部，WIND，數據截至2023/9/30，其中科創50統計起始日為2020/1/1

其次，在基本面上，科技板塊仍處于左側配置區間。我們根據基本面數據與分析師數據，構建了TMT+生物科技的景氣度指數。從當前景氣度指數的位置來看，科技板塊仍處于景氣度回升的左側區間，未來景氣度與業績的提升將為科技板塊帶來堅實的基本面基礎。

圖：TMT+生物科技板塊的景氣度指數

數據來源：華寶基金指數研發投資部、WIND、朝陽永續，時間截至2023/8/31

上圖展示了TMT+生物科技板塊2010年至今的景氣度指數走勢。華寶基金借鑒擴散指數的編制思路，將該指數進行了歸一化處理，使該指數的波動始終處于±0.5之間。從圖中可以很明顯地看出，該指數的歷史最低值均在-0.15左右，具備明顯的均值回歸特征。而當前指數的點位再一次來到了歷史極低值附近，也代表著當前TMT+生物科技板塊未來基本面出現反彈且景氣向上的概率極大。

最后，當前科技板塊估值仍具備配置價值。我們統計了在不同估值水平下，華寶中證科技龍頭ETF(515000.SH，聯接A：007873.OF，聯接C：007874.OF)的標的指數——中證科技龍頭指數未來半年的收益率情況，發現在當前估值下回測的未來半年收益率仍具性價比。

圖：不同估值水平下科技龍頭指數未來半年的收益率統計

數據來源：華寶基金指數研發投資部、WIND，截至2023/9/30

統計結果顯示，科技ETF標的指數中證科技龍頭指數的估值與未來半年收益率呈現明顯的負相關關系，即估值越低，未來半年的收益率越高。而當前的PE估值為38.27，在歷史上仍處于偏低的位置。

通過以上分析，可以發現無論是從歷史復盤，還是從景氣周期與估值性價比來看，科技板塊仍舊具備較好的配置價值。科技ETF(515000.SH，聯接A：007873.OF，聯接C：007874.OF)作為一籃子投資科技核心領域的指數產品，不僅可以在收益率上有效把握科技賽道核心投資機會，同時也是一只底層選股邏輯優質的科技指數產品。

一支優秀的科技指數產品應該具備以下三大特征：一是主題界定清晰，能夠表征科技的主要發展方向;二是指數代表性強，所選上市公司具備足夠的市場容量，不能“選小”;三是指數風格明晰，在科技板塊需具備突出的成長性。結合以上三點，華寶中證科技龍頭ETF(515000.SH;聯接A：007873.OF，聯接C：007874.OF)所跟蹤的中證科技龍頭指數或許就是滿足上述條件的良好選擇。

1. 主題界定清晰。華寶科技龍頭ETF所跟蹤的中證科技龍頭指數，其在選股空間上選定了電子、計算機、通信以及生物科技四大領域。以上四大領域，無論是從全球科技的發展趨勢，還是從二十大報告中所提及的“制造強國、質量強國、網絡強國、數字中國”等內容來看，都很好地代表了科技的投資方向與未來。

2.指數代表性強，龍頭特征突出。在篩選上市公司時，中證科技龍頭指數通過總市值排名與營業收入排名兩個指標構建了龍頭因子，以此選出那些具備龍頭效應，代表科技方向的上市公司。

3. 成長風格明晰。在成長性維度，華寶科技龍頭ETF所跟蹤的中證科技龍頭指數不僅考慮了上市公司的歷史成長性，還考慮了上市公司的未來成長性。在歷史成長性中，通過公司過去的營收增速和凈利潤增速排名，選擇歷史成長性表現優異的公司。在此之外，指數通過上市公司的研發支出占比，選出那些研發支出占比高、創新能力強、為未來成長進行更多投資的上市公司。最后，中證科技龍頭指數結合兩類不同的成長性，將綜合得分最高的上市公司納入成份股進行投資。

自上而下來看，在科技這一長期賽道中，中證科技龍頭指數結合了科技板塊所必備的龍頭、成長、創新三大因素，科技ETF(515000.SH，聯接A：007873.OF，聯接C：007874.OF)或將會是投資科技賽道的優質工具之一。

風險提示：華寶中證科技龍頭交易型開放式指數證券投資基金所跟蹤的指數為中證科技龍頭指數?？萍糆TF主要投資于標的指數成份股和備選成份股，標的指數為中證科技龍頭指數。中證科技龍頭指數基日為2012.6.29，發布于2019.3.20，指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。中證科技龍頭指數最近五個完整年度歷史業績分別是：-36.94%(2018年度)、68.49%(2019年度)、43.84%(2020年度)、-3.92%(2021年度)、-34.84%(2022年度)。

本文內容和意見僅作為客戶服務信息，并非為投資者提供對市場走勢、個股和基金進行投資決策的參考。華寶基金公司對這些信息的完整性和準確性不作任何保證，也不保證有關觀點或分析判斷不發生變化或更新，不代表公司或者其他關聯機構的正式觀點。文中觀點、分析及預測不構成對閱讀者的投資建議，如涉及個股內容不作為投資建議。公司及雇員不就本內容對任何投資作出任何形式的風險承諾和收益擔保，不對因使用內容所引發的直接或間接損失而負任何責任。

上述基金由華寶基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，選擇與自身風險承受能力相適應的產品。基金過往業績并不預示其未來表現，基金投資需謹慎!銷售機構(包括基金管理人直銷機構和其他銷售機構)根據相關法律法規對上述基金進行風險評價，投資者應及時關注基金管理人出具的適當性意見，各銷售機構關于適當性的意見不必然一致，且基金銷售機構所出具的基金產品風險等級評價結果不得低于基金管理人作出的風險等級評價結果?；鸷贤嘘P于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎選擇基金產品并自行承擔風險。中國證監會對上述基金的注冊，并不表明其對上述基金的投資價值、市場前景和收益做出實質性判斷或保證。