今年的A股市場(chǎng)震蕩加劇，從最高的3418.95點(diǎn)，到最低的3053.04點(diǎn)，上證綜指的震幅達(dá)到11.84%，很多投資者向《大眾證券報(bào)》記者反映：操作難度加大，“不虧就是賺”。顯然，今年這樣操作難度大的市場(chǎng)，正是考驗(yàn)基金經(jīng)理們水平的時(shí)候，作為風(fēng)控能力的標(biāo)志，最大回撤表示基民可能遭受的最大損失，那么，誰(shuí)會(huì)在今年的市場(chǎng)中逆勢(shì)跑贏?誰(shuí)又在今年的風(fēng)控中淪陷?

記者 王金萍

看市場(chǎng)：QDII、TMT基金大放異彩

《大眾證券報(bào)》記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，今年上半年逆勢(shì)跑贏的一些基金，如今繼續(xù)在前三季度的業(yè)績(jī)排行榜中，有望沖刺年度榜單。其中，上半年靈活配置型基金排名第一的東吳移動(dòng)互聯(lián)如今再度領(lǐng)先，坐上全市場(chǎng)基金的“榜眼”位置，截至9月末，該基金前三季度復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)達(dá)47.5%。排名第一的是東方區(qū)域發(fā)展，有趣的是，該基金上半年復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)為55.32%，僅排名靈活配置型基金第五名，而到了三季度末，其業(yè)績(jī)?nèi)匀皇?5.32%，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，漲漲跌跌，該基金卻成為全市場(chǎng)的冠軍，真是印證了“不虧就是賺”的道理。(表一)

而第三到第五名的分別是東吳新趨勢(shì)價(jià)值線、華泰柏瑞中證動(dòng)漫游戲ETF、華夏中證動(dòng)漫游戲ETF，前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均在43%以上，其中，華泰柏瑞中證動(dòng)漫游戲ETF、華夏中證動(dòng)漫游戲ETF正是上半年全市場(chǎng)基金的冠亞軍。受益于今年上半年A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情，AI帶領(lǐng)下的TMT板塊在一定時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)搶眼，TMT行業(yè)相關(guān)基金也逆勢(shì)走紅。

和其他基金相比，QDII基金的排名變化更反映了今年三季度市場(chǎng)的特點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，前三季度華夏納斯達(dá)克100ETF和廣發(fā)全球精選人民幣擠入全市場(chǎng)基金前十，而上半年QDII基金只位列全市場(chǎng)三十名開外。截至三季度末，今年上證綜指上漲0.69%，中證500指數(shù)下跌2.96%，而納斯達(dá)克100指數(shù)上漲34.51%。實(shí)際上，在人工智能的時(shí)代浪潮之下，目前全世界AI領(lǐng)域布局和積淀最領(lǐng)先、最深厚的科技巨頭集中在納斯達(dá)克，比如蘋果、微軟、谷歌、英偉達(dá)、Meta等等，這些AI巨頭都是納斯達(dá)克100指數(shù)的前十大權(quán)重股。

看風(fēng)控：最大回撤達(dá)47.66%

評(píng)價(jià)基金不能只看單一指標(biāo)。作為風(fēng)險(xiǎn)控制能力的標(biāo)志，最大回撤就是基金投資者可能遭受的最大損失，如果你不幸買在一只基金的凈值最高點(diǎn)附近，賣在最低點(diǎn)附近，你的虧損就跟最大回撤差不多。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年前三季度上證指數(shù)的振幅為11.84%，而有可比數(shù)據(jù)的全市場(chǎng)基金(只含主代碼)中，最大回撤超過該數(shù)據(jù)的基金有超4000只，其中，中信建投低碳成長(zhǎng)、上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選的最大回撤分別達(dá)到47.66%和46.02%，回撤最大。這意味著，今年以來投資者高點(diǎn)借基入市，到最低點(diǎn)時(shí)資產(chǎn)已經(jīng)虧損近一半。(表二)

進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，回撤幅度較大的均為混合型基金，這與印象中混基調(diào)倉(cāng)靈活的特性嚴(yán)重不符。前30只回撤最大的基金中，29只是混合型，占比高達(dá)97%?？磥?，在股市上漲前滿倉(cāng)，在下跌前清倉(cāng)，這是很多靈活配置混合型基金經(jīng)理們的夢(mèng)想。但理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感，太多混合基金都沒有預(yù)判市場(chǎng)的能力。

值得注意的是，有一些基金最大回撤和業(yè)績(jī)均表現(xiàn)較差，雙重指標(biāo)都進(jìn)入了“危險(xiǎn)”狀態(tài)。比如中航新起航，前三季度業(yè)績(jī)下跌了40.36%，最大回撤高達(dá)45.39%;此外，中信建投低碳成長(zhǎng)、上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選、鑫元清潔能源等基金今年前三季度的凈值跌幅和最大回撤均超過39%。也就是說，購(gòu)買上述基金的投資者，收益和風(fēng)控均沒有保障。

看后市：底部區(qū)域注重攻守兼?zhèn)?/strong>

近期，明星基金經(jīng)理離任的消息又甚囂塵上，實(shí)際上，一只基金的成敗，有時(shí)候并不取決于某個(gè)人，而是取決于背后的團(tuán)隊(duì)。

比如，招商證券就認(rèn)為，匯添富基金在養(yǎng)老FOF方面是一家產(chǎn)品數(shù)量位于前列、具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品線布局完備、代表產(chǎn)品收益突出、團(tuán)隊(duì)建設(shè)完善的頭部基金公司。南方基金FOF團(tuán)隊(duì)自上而下的宏觀研究驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)配置，重視底層基金的篩選和調(diào)整，使用量化的方法把握產(chǎn)品運(yùn)作不偏離。富國(guó)基金在資產(chǎn)配置層面控制組合波動(dòng)，定量+定性的方法對(duì)基金進(jìn)行標(biāo)簽化管理，對(duì)應(yīng)不同類別的基金根據(jù)不同邏輯優(yōu)選個(gè)基，構(gòu)建組合。華夏基金FOF團(tuán)隊(duì)以資產(chǎn)配置為核心，風(fēng)格選擇為驅(qū)動(dòng)，基金篩選為基礎(chǔ)進(jìn)行一體化投資，在行業(yè)、市場(chǎng)方向上進(jìn)行深入研究，判斷市場(chǎng)環(huán)境、占優(yōu)勢(shì)風(fēng)格的改變以及基金經(jīng)理風(fēng)格的漂移，并以此為依據(jù)進(jìn)行組合動(dòng)態(tài)調(diào)整。

此外，招商證券還認(rèn)為，景順長(zhǎng)城的量化團(tuán)隊(duì)是目前國(guó)內(nèi)最為知名的公募量化團(tuán)隊(duì)之一，團(tuán)隊(duì)投研人員具備良好的專業(yè)素質(zhì)和國(guó)內(nèi)外量化投資經(jīng)驗(yàn)。以基本面量化投資的方式為主，同時(shí)積極探索和布局創(chuàng)新量化投資模式，引入先進(jìn)的新型量化因子，力求在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，捕捉風(fēng)險(xiǎn)可控的超額收益。招商基金憑借其在權(quán)益及固定收益投資管理方面的綜合實(shí)力，積極布局固收+產(chǎn)品，公司重點(diǎn)打造了“瑞”系列和“安”系列兩大系列固收+產(chǎn)品。

展望后市，諾安基金的韓冬燕表示，市場(chǎng)在估值、預(yù)期和基本面數(shù)據(jù)疊加的偏低位區(qū)域，較為充分甚至過度反應(yīng)盈利預(yù)期的下行。目前的宏觀政策仍有較大發(fā)力空間，后續(xù)政策會(huì)持續(xù)催化、流動(dòng)性較為寬松，基本面和預(yù)期會(huì)漸進(jìn)向上修復(fù)。中觀角度，以科技、高端制造為代表的新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好。中微觀角度，能反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)優(yōu)化、中報(bào)盈利表現(xiàn)較好的細(xì)分方向和優(yōu)秀公司將逐漸體現(xiàn)盈利驅(qū)動(dòng)的機(jī)會(huì)。后市重點(diǎn)看好科技產(chǎn)業(yè)鏈，包括通信運(yùn)營(yíng)商、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和智能物聯(lián)等;消費(fèi)和先進(jìn)制造業(yè)方向，包括消費(fèi)制造中的OTC醫(yī)藥、汽車、家電、輕工及大能源等。

博時(shí)基金認(rèn)為，后市A股方面，十一期間海外市場(chǎng)提供了重要線索，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，全球各類資產(chǎn)價(jià)格普遍承壓，但整體來看權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)較其余資產(chǎn)占優(yōu)。國(guó)內(nèi)方面，基本面出現(xiàn)多重修復(fù)信號(hào)，PMI與工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)均有明顯改善，市場(chǎng)底部有支撐，后續(xù)A股市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)可控。結(jié)構(gòu)層面，十一期間海外市場(chǎng)的情況亦值得關(guān)注。受油價(jià)下跌影響，美股能源行業(yè)出現(xiàn)大幅下跌，而電信服務(wù)、信息技術(shù)表現(xiàn)較好，成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。總的來看，后續(xù)A股結(jié)構(gòu)配置上，當(dāng)前市場(chǎng)底部區(qū)域應(yīng)注重攻守兼?zhèn)?，建議“成長(zhǎng)+順周期”兩頭杠鈴配置。其中科技成長(zhǎng)，經(jīng)過三季度的持續(xù)消化，TMT等部分方向當(dāng)前性價(jià)比與微觀交易結(jié)構(gòu)有明顯改善。債券方面，7月政治局會(huì)議提出了加大宏觀政策調(diào)控力度，一定程度上提振了市場(chǎng)對(duì)于下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的政策力度的信心，后續(xù)利率走勢(shì)取決于擴(kuò)內(nèi)需(如穩(wěn)地產(chǎn)和促消費(fèi))的相關(guān)政策落地以及庫(kù)存去化結(jié)束進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫(kù)周期情況。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有底部企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，利率上行壓力或有所顯現(xiàn)。 記者 王金萍