今年的A股市場震蕩加劇，從最高的3418.95點，到最低的3053.04點，上證綜指的震幅達到11.84%，很多投資者向《大眾證券報》記者反映：操作難度加大，“不虧就是賺”。顯然，今年這樣操作難度大的市場，正是考驗基金經理們水平的時候，作為風控能力的標志，最大回撤表示基民可能遭受的最大損失，那么，誰會在今年的市場中逆勢跑贏?誰又在今年的風控中淪陷?

記者 王金萍

看市場：QDII、TMT基金大放異彩

《大眾證券報》記者對比發現，今年上半年逆勢跑贏的一些基金，如今繼續在前三季度的業績排行榜中，有望沖刺年度榜單。其中，上半年靈活配置型基金排名第一的東吳移動互聯如今再度領先，坐上全市場基金的“榜眼”位置，截至9月末，該基金前三季度復權單位凈值增長達47.5%。排名第一的是東方區域發展，有趣的是，該基金上半年復權單位凈值增長為55.32%，僅排名靈活配置型基金第五名，而到了三季度末，其業績仍然是55.32%，兜兜轉轉，漲漲跌跌，該基金卻成為全市場的冠軍，真是印證了“不虧就是賺”的道理。(表一)

而第三到第五名的分別是東吳新趨勢價值線、華泰柏瑞中證動漫游戲ETF、華夏中證動漫游戲ETF，前三季度業績增長均在43%以上，其中，華泰柏瑞中證動漫游戲ETF、華夏中證動漫游戲ETF正是上半年全市場基金的冠亞軍。受益于今年上半年A股市場的結構性行情，AI帶領下的TMT板塊在一定時間內表現搶眼，TMT行業相關基金也逆勢走紅。

和其他基金相比，QDII基金的排名變化更反映了今年三季度市場的特點。Wind數據顯示，前三季度華夏納斯達克100ETF和廣發全球精選人民幣擠入全市場基金前十，而上半年QDII基金只位列全市場三十名開外。截至三季度末，今年上證綜指上漲0.69%，中證500指數下跌2.96%，而納斯達克100指數上漲34.51%。實際上，在人工智能的時代浪潮之下，目前全世界AI領域布局和積淀最領先、最深厚的科技巨頭集中在納斯達克，比如蘋果、微軟、谷歌、英偉達、Meta等等，這些AI巨頭都是納斯達克100指數的前十大權重股。

看風控：最大回撤達47.66%

評價基金不能只看單一指標。作為風險控制能力的標志，最大回撤就是基金投資者可能遭受的最大損失，如果你不幸買在一只基金的凈值最高點附近，賣在最低點附近，你的虧損就跟最大回撤差不多。

統計發現，今年前三季度上證指數的振幅為11.84%，而有可比數據的全市場基金(只含主代碼)中，最大回撤超過該數據的基金有超4000只，其中，中信建投低碳成長、上銀新能源產業精選的最大回撤分別達到47.66%和46.02%，回撤最大。這意味著，今年以來投資者高點借基入市，到最低點時資產已經虧損近一半。(表二)

進一步觀察發現，回撤幅度較大的均為混合型基金，這與印象中混基調倉靈活的特性嚴重不符。前30只回撤最大的基金中，29只是混合型，占比高達97%。看來，在股市上漲前滿倉，在下跌前清倉，這是很多靈活配置混合型基金經理們的夢想。但理想很豐滿，現實很骨感，太多混合基金都沒有預判市場的能力。

值得注意的是，有一些基金最大回撤和業績均表現較差，雙重指標都進入了“危險”狀態。比如中航新起航，前三季度業績下跌了40.36%，最大回撤高達45.39%;此外，中信建投低碳成長、上銀新能源產業精選、鑫元清潔能源等基金今年前三季度的凈值跌幅和最大回撤均超過39%。也就是說，購買上述基金的投資者，收益和風控均沒有保障。

看后市：底部區域注重攻守兼備

近期，明星基金經理離任的消息又甚囂塵上，實際上，一只基金的成敗，有時候并不取決于某個人，而是取決于背后的團隊。

比如，招商證券就認為，匯添富基金在養老FOF方面是一家產品數量位于前列、具備先發優勢、產品線布局完備、代表產品收益突出、團隊建設完善的頭部基金公司。南方基金FOF團隊自上而下的宏觀研究驅動資產配置，重視底層基金的篩選和調整，使用量化的方法把握產品運作不偏離。富國基金在資產配置層面控制組合波動，定量+定性的方法對基金進行標簽化管理，對應不同類別的基金根據不同邏輯優選個基，構建組合。華夏基金FOF團隊以資產配置為核心，風格選擇為驅動，基金篩選為基礎進行一體化投資，在行業、市場方向上進行深入研究，判斷市場環境、占優勢風格的改變以及基金經理風格的漂移，并以此為依據進行組合動態調整。

此外，招商證券還認為，景順長城的量化團隊是目前國內最為知名的公募量化團隊之一，團隊投研人員具備良好的專業素質和國內外量化投資經驗。以基本面量化投資的方式為主，同時積極探索和布局創新量化投資模式，引入先進的新型量化因子，力求在不同的市場環境下，捕捉風險可控的超額收益。招商基金憑借其在權益及固定收益投資管理方面的綜合實力，積極布局固收+產品，公司重點打造了“瑞”系列和“安”系列兩大系列固收+產品。

展望后市，諾安基金的韓冬燕表示，市場在估值、預期和基本面數據疊加的偏低位區域，較為充分甚至過度反應盈利預期的下行。目前的宏觀政策仍有較大發力空間，后續政策會持續催化、流動性較為寬松，基本面和預期會漸進向上修復。中觀角度，以科技、高端制造為代表的新產業趨勢向好。中微觀角度，能反映經濟復蘇和結構優化、中報盈利表現較好的細分方向和優秀公司將逐漸體現盈利驅動的機會。后市重點看好科技產業鏈，包括通信運營商、產業數字化和智能物聯等;消費和先進制造業方向，包括消費制造中的OTC醫藥、汽車、家電、輕工及大能源等。

博時基金認為，后市A股方面，十一期間海外市場提供了重要線索，隨著美聯儲加息預期升溫，全球各類資產價格普遍承壓，但整體來看權益資產的表現較其余資產占優。國內方面，基本面出現多重修復信號，PMI與工業企業盈利數據均有明顯改善，市場底部有支撐，后續A股市場下行風險可控。結構層面，十一期間海外市場的情況亦值得關注。受油價下跌影響，美股能源行業出現大幅下跌，而電信服務、信息技術表現較好，成長風格相對占優。總的來看，后續A股結構配置上，當前市場底部區域應注重攻守兼備，建議“成長+順周期”兩頭杠鈴配置。其中科技成長，經過三季度的持續消化，TMT等部分方向當前性價比與微觀交易結構有明顯改善。債券方面，7月政治局會議提出了加大宏觀政策調控力度，一定程度上提振了市場對于下半年穩增長的政策力度的信心，后續利率走勢取決于擴內需(如穩地產和促消費)的相關政策落地以及庫存去化結束進入新一輪補庫周期情況。近期經濟數據有底部企穩回升態勢，利率上行壓力或有所顯現。 記者 王金萍