國慶前夕，富國遠見精選三年定開的發售打響了公募基金浮動費率產品發行的“第一槍”，節后各類型浮動費率基金紛至沓來。10月11日，與持有時間掛鉤的景順長城價值發現混合正式發行;10月12日，與業績掛鉤的交銀瑞元三年開始發行;11月1日，與規模掛鉤的華夏信興回報混合也即將發售。

《大眾證券報》記者多方采訪獲悉，業內普遍認為浮動費率產品的推出是一種非常積極的行為，通過多樣化費率結構，有利于豐富投資者選擇，進而讓市場自主挑選出最能代表投資者利益的基金產品。

與持有時間掛鉤產品回饋長期投資人

早在今年7月8日，證監會啟動的公募基金費率改革就明確了會在以固定費率產品為主的基礎上，研究推出更多浮動費率產品試點，完善公募基金產品譜系。8月26日，證監會一連發布了20只首批三類浮動費率基金產品批復，其中包括3只與規模掛鉤的基金、8只與業績掛鉤的基金和9只與持有期掛鉤的基金。(詳見表格)

據悉，首批浮動費率基金主要采取三種浮動管理模式：管理費與產品規模掛鉤、管理費與業績掛鉤、管理費與持有時間掛鉤。其中，與規模掛鉤產品按照基金管理規模分檔收取管理費，管理規模越大，適用的費率水平越低;與業績掛鉤產品按照業績表現分檔收取管理費，費率水平雙向浮動，收益表現不達約定水平時，管理費水平向下浮動，收益表現超越約定基準時，管理費水平向上浮動;與持有時間掛鉤產品按照投資者持有份額時間分檔收取管理費，投資者持有份額時間越長，支付的費用水平越低。

有資深公募基金分析人士對記者表示，與持有時間掛鉤的產品值得鼓勵，原因在于，這類型產品更好的回饋了長期投資人。雖然未必能夠顯著矯正投資者追漲殺跌的投資行為，但會成為市場很重要的補充。

光大證券分析師祁嫣然在接受記者采訪時也指出，“從現有費率設計方案來看，與持有時間掛鉤的浮動機制是從投資者端進行長線投資的倡導，緩解了基金管理人規模波動的壓力，更有利于長線投資目標下基金管理人管理能力的發揮，一定程度上可以降低短周期考核帶來的投資壓力及風險。”

記者注意到，首只掛鉤持有時間的浮動費率基金景順長城價值發現(A1類基金代碼：019521)目前正在發行中。公告顯示，該基金設置了“持有時間越長，管理費率越低”的費率遞減結構，A1、A2、A3類基金份額分別對應不同的管理費率。其中，A1類份額管理費率為1.2%，A2類 (持有滿一年)份額管理費率為0.8%，A3類(持有滿三年)份額管理費率為0.6%。目前投資者可認購(申購)的為A1份額，A2、A3份額從A1級別自動升級，僅可贖回，不開放認購(申購)。據悉，該基金有別于持有期產品的地方在于并未設置最短持有期，開放后即可靈活申贖。

優先考慮投資需求并評估管理人

浮動費率基金的另外兩種掛鉤方式也各有特色。

祁嫣然指出，管理費與基金規模掛鉤的機制一定程度上可以調節管理人將產品規模控制在適當的規模體量，減少單一基金經理管理規模嚴重超出能力范圍的情況發生;而與業績掛鉤的浮動機制和很多私募基金類似，本質上是從業績端對管理人進行考核、激勵，一定程度上保證投資者利益。

上述資深公募基金分析人士則認為，跟規模掛鉤的產品更多考慮到了平衡管理人和投資人之間利益分配公平性的問題，從經濟學上來講更有性價比;而與業績掛鉤的產品雖然一定程度上滿足了投資者的情緒價值，但長期來看是否真能改善投資回報還需等待時間驗證。

記者采訪發現，雖然三種浮動費率的設置機制從三個維度出發，對投資者和管理人都進行了更為良性的投資引導，但在被問及投資者如何選擇產品時，分析人士均認為在考慮費率問題之前應該首先正確評估自身的投資需求。“先看產品設計、風險偏好和投資方向是否符合投資者的投資需要和風險承擔能力，再看管理人和基金經理是否靠譜，最后才是看費率是不是你所追求的。畢竟在當前市場環境中，費率對業績的影響是很不顯著的。”上述資深公募基金分析人士進一步指出。

記者注意到，當前正在發行的景順長城價值發現基金，關注方向主要有三：一是與宏觀經濟關聯度低、股息率較高、盈利較穩定的高股息資產，二是石油石化、有色金屬等資源板塊，三是包括醫藥、化工、消費、電動車、芯片設計在內的細分行業龍頭。

據了解，該基金的擬任基金經理鮑無可是業內公認的價值投資名將，擁有15年從業經驗。他管理超9年的景順長城能源基建A自2014年6月27日以來累計收益率達326.2%(同類基準77.49%);另一產品景順長城滬港深精選自他管理以來業績回報率142.41%(同類基準13.98%)(數據來源：Wind，截至2023年8月末)。業內評價鮑無可的管理特點是“上漲跟得上，下跌扛得住”，最直觀的體現就是這兩只產品不僅近1/2/3年業績均排在同類前五，而且過去4年(2019-2022)各完整年度和今年以來均取得正回報 (同期市場上僅7只股票型基金取得了正回報)。

浮動費率基金改進的三點建議

一直以來，市場上充斥著對 “基金賺錢，基民不賺錢”的吐槽，但祁嫣然認為這并不準確。他指出，從基金產品的凈值數據來看，截至2023年10月11日，有凈值數據的19225只公募基金中，復權單位凈值超過1的基金產品共有12619只，占比超過65%。“雖然我們簡化了考核條件，并沒有綜合考量產品的類型、發行時間等復雜因素，但是從結果來看，大部分公募基金給持有人創造了增量價值。”

祁嫣然進一步指出，“基民不賺錢”更多來自投資者的投資體驗，究其根源則是追漲殺跌導致的買在高點、賣在低點，反復操作進而造成虧損。他指出，現有的三類浮動費率機制中，與持有時間掛鉤的機制就是從投資者的長線投資行為引導上去做變革。“隨著投資者投資理念的逐步完善，產品結構的不斷豐富，相信在不遠的將來，會有越來越多的投資者做出‘基民也賺錢’的反饋。”

事實上，部分基金公司、基金經理早已通過著眼長期的投資行為和實實在在的投資結果在引導投資者長期持有，理性投資。

就拿景順長城基金來說，該公司是一家成立20年的老牌公募，公司近7年主動管理權益類基金絕對收益率在權益類大型公司排名第1/12，全行業排名3/98(海通證券，截至2023年6月30日)。身為公司股票投資部總監的鮑無可一直秉持追求長期持續回報的投資理念，在投資中寧可少賺一點，也會盡量控制下行風險，他的代表作景順長城能源基建基金，9年來凈值已經204次創下新高，2019年至今最大回撤低于10%，從業績歸因來看超額收益幾乎全部來源于個股選擇，真正做到了依靠復利的力量，積累長期可觀的收益率。

浮動費率基金的推出給基民提供了更多的投資選擇，但作為市場上一個新興產品也有不少值得改進的地方。上海證券基金評價研究中心業務負責人劉亦千曾在發布的研報中提出了三個建議：一是建議在目前“支點式”上下浮動和提取“業績報酬”浮動兩種分類的基礎上進一步細化費率設置規則分類，比如添加業績分檔收費模式;二是目前大部分浮動費率基金在向上浮動的規則設置下，管理費收取并不存在上限，這使得基金管理人存在通過博風險以在某幾年收取極高管理費以支持在某些年份獲得較少管理費收入的動機，建議推進對稱浮動、設置管理費上限或將在一定程度上消除此種代理問題。;三是由于浮動管理費型基金費用計提的復雜性，普通投資者往往較難理解實際計提情況，建議提高計提透明度有利于基金長遠健康發展。

記者 趙琦薇