三季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)磨底、政策發(fā)力”的組合特征，底部向上拐點(diǎn)尚未得到正式確立，磨底時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期。反映到A股，市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，調(diào)整幅度大且時(shí)間長(zhǎng)，同時(shí)外資流出加劇市場(chǎng)縮量調(diào)整，市場(chǎng)輪動(dòng)速度加快。在此大環(huán)境下，消費(fèi)子領(lǐng)域仍存可圈可點(diǎn)的行業(yè)新趨勢(shì)，性價(jià)比消費(fèi)成為短期熱議話題。

渠道端，近年零食量販渠道業(yè)態(tài)的蓬勃發(fā)展，正是低客單高周轉(zhuǎn)的運(yùn)營(yíng)模式對(duì)線下傳統(tǒng)渠道再次發(fā)起的效率挑戰(zhàn)。在渠道變革的歷史長(zhǎng)河中，這并不是一個(gè)新鮮話題，渠道始終向著更具效率的模式演變。

品牌端，推新賣貴不再是理所當(dāng)然。我們觀察到今年仿佛是高價(jià)新品失敗率最高的一年，這給所有致力于成為高檔品牌的中國(guó)企業(yè)敲響警鐘。

長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)詧?jiān)信消費(fèi)升級(jí)，底層支撐是人們對(duì)美好生活的永恒向往。但消費(fèi)者愿意多花錢，需要有足夠堅(jiān)實(shí)的創(chuàng)新價(jià)值支撐，有效創(chuàng)新成為產(chǎn)品研發(fā)的未來(lái)方向。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者變得更加精明，對(duì)品牌提出更高要求。

展望后市并不悲觀。前期市場(chǎng)長(zhǎng)短期擔(dān)憂交織，負(fù)面情緒已充分釋放。經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)定價(jià)，市場(chǎng)估值處于歷史20%-30%分位區(qū)間，股債收益比吸引力進(jìn)一步加大。目前呈現(xiàn) “基本面底部+估值底部”特征，我們認(rèn)為后續(xù)權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)長(zhǎng)期視角下布局未來(lái)的好時(shí)點(diǎn)。

短期來(lái)看，財(cái)報(bào)期市場(chǎng)股價(jià)對(duì)于季度財(cái)報(bào)反應(yīng)非常極致，表明基本面對(duì)于股價(jià)映射關(guān)系已得到顯著修復(fù)。后續(xù)我們將精力聚焦在篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上，用更嚴(yán)苛的態(tài)度去審視持倉(cāng)品種，用更開闊的視角去挖掘標(biāo)的。

基本面和估值雙底部階段，投資機(jī)會(huì)將多于以往，需要具備耐心和細(xì)心，甄別出景氣度真實(shí)拐點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)力錯(cuò)誤定價(jià)帶來(lái)的兩種投資機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)賽道長(zhǎng)坡厚雪，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)將帶來(lái)合理價(jià)格布局優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)跑選手的機(jī)會(huì)。階段性低迷將給予機(jī)會(huì)，以合理甚至低估的價(jià)格分享中國(guó)未來(lái)五到十年消費(fèi)成長(zhǎng)復(fù)利。

中國(guó)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期后，人口代際變化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)切換，將對(duì)消費(fèi)研究形成長(zhǎng)期深刻影響，消費(fèi)行業(yè)將邁向新的發(fā)展階段。

長(zhǎng)期布局思路來(lái)看，我們將圍繞價(jià)、量、格局來(lái)尋找投資機(jī)會(huì)，即消費(fèi)分級(jí)、新興品類、國(guó)潮崛起。

對(duì)于傳統(tǒng)消費(fèi)品行業(yè)，尤其是以量驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)大眾品，我們保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。在傳統(tǒng)主業(yè)壁壘堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)上，合理估值下重視企業(yè)迭代進(jìn)化的進(jìn)展。產(chǎn)業(yè)變遷背景下，持續(xù)對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域保持敏銳，希望通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、盈利模式、管理團(tuán)隊(duì)的前瞻研究，挖掘新時(shí)代消費(fèi)優(yōu)秀企業(yè)。