2023年四季度以來，A股市場經(jīng)過反復(fù)磨底后，醫(yī)藥生物行業(yè)開啟反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月20日至11月15日期間，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)(801150.SI)上漲6.9%。被視為“長坡厚雪”的醫(yī)藥板塊，伴隨多重政策利好加持，景氣度持續(xù)上升。

創(chuàng)新藥持續(xù)發(fā)力

9月以來，以減肥藥為代表的創(chuàng)新藥板塊走強。消息面上，多重利好加持，包括創(chuàng)新藥定價政策出現(xiàn)寬松預(yù)期、年度醫(yī)保談判進度更新、國產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批在美上市等消息。

根據(jù)當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)趨勢來看，隨著基本面持續(xù)改善，行業(yè)長期發(fā)展韌性仍在。

從支付端看，2023年1-9月，基本醫(yī)療保險基金(含生育保險)總支出20378.33億元，同比增長17.9%，保持著較高速度增長。(來源：國家醫(yī)療保障局，披露時間:2023年10月25日)這意味著，隨著醫(yī)藥技術(shù)的快速進步、居民醫(yī)療需求逐步釋放以及人口老齡化加速等原因，或為醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)增長提供了長期確定性。

同時考慮到醫(yī)藥行業(yè)前期回調(diào)充分，向下波動的空間或相對有限。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)(801150.SI)估值處在歷史較低位置，10年的市凈率分位在5%以內(nèi)，10年的市盈率分位在20%，這意味著行業(yè)潛在向上修復(fù)空間可能相對較大，底部區(qū)間的估值波動風(fēng)險也可能相對可控，投資性價比亦可能相對較高。

中銀創(chuàng)新醫(yī)療力爭創(chuàng)造持續(xù)α

作為市場上同時具備A股+港股雙底倉的醫(yī)藥主題基金，中銀創(chuàng)新醫(yī)療聚焦創(chuàng)新醫(yī)療行業(yè)的長期投資機會。中銀創(chuàng)新醫(yī)療的基金經(jīng)理鄭寧是醫(yī)藥板塊研究員出身，具有扎實的行業(yè)研究經(jīng)驗，目前已有8年證券從業(yè)經(jīng)驗和1年投資管理年限。

深耕醫(yī)藥板塊多年，鄭寧逐步形成了自己在醫(yī)藥行業(yè)的投資框架，看重投資標(biāo)的的中長期價值，堅守價值投資策略。在他看來，買一個標(biāo)的是為了享受公司長期業(yè)績增長的回報，他不會對大公司有執(zhí)念，也不會對小公司置之不理，而是通過廣覆蓋力爭打造具有性價比的投資組合。

歷史業(yè)績方面，以在管產(chǎn)品中銀創(chuàng)新醫(yī)療A為例，鄭寧于2022年7月起開始管理，截至2023年三季度末，中銀創(chuàng)新醫(yī)療A近1年收益率11.29%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)-0.77%，超額收益12.06%。該基金機構(gòu)持有者占總份額比例持續(xù)增長，截至2023年中報已達到80%以上。(數(shù)據(jù)來源：基金定期報告)

根據(jù)當(dāng)前行業(yè)估值和點位水平，談到未來醫(yī)藥行業(yè)的投資潛力，鄭寧表示，現(xiàn)在整個醫(yī)藥的估值或在歷史底部位置，考慮到主流的醫(yī)藥股公司未來三年的利潤增速預(yù)期，再加上估值的彈性，對行業(yè)未來表現(xiàn)相對樂觀和積極。

并且，鄭寧在醫(yī)藥領(lǐng)域重點關(guān)注創(chuàng)新藥的投資價值，他表示，創(chuàng)新藥作為醫(yī)藥板塊中最具潛力的領(lǐng)域，目前基本面較強，這亦是三端共振報表兌現(xiàn)的結(jié)果。

他解釋到，所謂三端共振，第一是需求端的高速增長，其次供給端在改革和收縮，最后是支付端變得更加透明。三端共振有望推動公司收入端呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，同時銷售費用率和研發(fā)費用率占比下降，利潤端有望以超過收入的增速增長，更具投資吸引力。 明芳