2023年四季度以來，A股市場經過反復磨底后，醫藥生物行業開啟反彈。Wind數據顯示，10月20日至11月15日期間，申萬醫藥生物指數(801150.SI)上漲6.9%。被視為“長坡厚雪”的醫藥板塊，伴隨多重政策利好加持，景氣度持續上升。

創新藥持續發力

9月以來，以減肥藥為代表的創新藥板塊走強。消息面上，多重利好加持，包括創新藥定價政策出現寬松預期、年度醫保談判進度更新、國產創新藥獲批在美上市等消息。

根據當前醫藥行業趨勢來看，隨著基本面持續改善，行業長期發展韌性仍在。

從支付端看，2023年1-9月，基本醫療保險基金(含生育保險)總支出20378.33億元，同比增長17.9%，保持著較高速度增長。(來源：國家醫療保障局，披露時間:2023年10月25日)這意味著，隨著醫藥技術的快速進步、居民醫療需求逐步釋放以及人口老齡化加速等原因，或為醫藥行業持續增長提供了長期確定性。

同時考慮到醫藥行業前期回調充分，向下波動的空間或相對有限。Wind數據顯示，截至11月15日，申萬醫藥生物指數(801150.SI)估值處在歷史較低位置，10年的市凈率分位在5%以內，10年的市盈率分位在20%，這意味著行業潛在向上修復空間可能相對較大，底部區間的估值波動風險也可能相對可控，投資性價比亦可能相對較高。

中銀創新醫療力爭創造持續α

作為市場上同時具備A股+港股雙底倉的醫藥主題基金，中銀創新醫療聚焦創新醫療行業的長期投資機會。中銀創新醫療的基金經理鄭寧是醫藥板塊研究員出身，具有扎實的行業研究經驗，目前已有8年證券從業經驗和1年投資管理年限。

深耕醫藥板塊多年，鄭寧逐步形成了自己在醫藥行業的投資框架，看重投資標的的中長期價值，堅守價值投資策略。在他看來，買一個標的是為了享受公司長期業績增長的回報，他不會對大公司有執念，也不會對小公司置之不理，而是通過廣覆蓋力爭打造具有性價比的投資組合。

歷史業績方面，以在管產品中銀創新醫療A為例，鄭寧于2022年7月起開始管理，截至2023年三季度末，中銀創新醫療A近1年收益率11.29%，同期業績比較基準-0.77%，超額收益12.06%。該基金機構持有者占總份額比例持續增長，截至2023年中報已達到80%以上。(數據來源：基金定期報告)

根據當前行業估值和點位水平，談到未來醫藥行業的投資潛力，鄭寧表示，現在整個醫藥的估值或在歷史底部位置，考慮到主流的醫藥股公司未來三年的利潤增速預期，再加上估值的彈性，對行業未來表現相對樂觀和積極。

并且，鄭寧在醫藥領域重點關注創新藥的投資價值，他表示，創新藥作為醫藥板塊中最具潛力的領域，目前基本面較強，這亦是三端共振報表兌現的結果。

他解釋到，所謂三端共振，第一是需求端的高速增長，其次供給端在改革和收縮，最后是支付端變得更加透明。三端共振有望推動公司收入端呈現高速增長態勢，同時銷售費用率和研發費用率占比下降，利潤端有望以超過收入的增速增長，更具投資吸引力。 明芳