2023年，全年權益市場走勢與投資者之間存在預期差，除上半年火熱的AI行情之外，市場未出現整體性投資機會。

資產價格與宏觀具有典型的周期性

從市場規律看，經濟周期對資產價格具有顯著影響。

回顧過去幾十年的經濟數據，我們可以發現，在經濟衰退期間，股市普遍出現大幅下跌，但創造了低成本買入的機會。例如，2008年全球金融危機爆發，美國標準普爾500指數從2009年的低點開始，至2019年底增長了約370%，這一顯著的回升突顯了在經濟底部買入的高收益潛力。

對投資者而言，理解并適應這種周期性是實現長期資本增值的關鍵。

經濟周期的長度考驗投資者的耐心

我們以更長的周期視角來看，2000年至2023年的經濟周期中，不同的經濟周期有著不同的持續時間，這對投資者的耐心和策略選擇提出了挑戰。

例如2001-2005年，中國權益市場經歷長達4年回調，上證指數回撤超過50%，在隨后的兩年里，上證指數上漲幅度超過600%;同樣在2009-2013年的四年周期里，上證指數底部維持四年，回調幅度超過40%，但在隨后的兩年里，上證指數上漲幅度超過270%。

當然，我們也經過調整時間較短的投資周期，比如2008年市場下跌與2009年市場的反彈，以及2018年市場下跌與2019年開啟的投資機會，這種短周期投資機會出現時，中美經濟周期往往一致;全球尤其是中美經濟增長周期的不一致時，就會導致權益市場調整時間可以延續3-4年。

歷史經驗告訴我們，每輪經濟周期的衰退和隨后的緩慢復蘇，都要求投資者保持更長期的投資視角。從數據來看，本輪市場從2021年開始延續調整至今已經超2年，雖然短期我們對未來調整結束點無法準確預判，但對投資者而言，保持耐心等待經濟和市場的完全恢復至關重要。

等待經濟增長共振機會

從經濟周期來看，我們判斷中國經濟已經在2023年年中來到周期底部。與此同時，在持續加息的背景下，美國經濟大概率將會開始面臨衰退。一旦2023年12月美聯儲的議息會議給美國的升息周期畫上句號，全球的資產價格可能迎來喘息機會。

但從大的經濟增長周期角度看，美國經濟尚未經歷衰退周期。從投資確定性來看，一旦進入美國經濟衰退周期的尾部，在中美刺激政策作用下，全球經濟增長周期可能出現共振向上。屆時，全球資產價格將會重新進入上升周期。目前，中國權益市場估值處在相對底部位置，大周期來看，當前是較為合適的買入機會。

綜上所述，無論是普通權益基金還是FOF投資，都應在經濟低谷期間尋找低成本買入的機會，在經濟復蘇期間享受資產的增值。要堅信，沒有一個冬天不寒冷，也沒有一個春天會缺席。