章赟，復旦大學理論物理學博士，英國劍橋大學管理學碩士。曾任平安資管量化投資部資產配置經理、量化投資經理;國泰基金指數與量化投資部量化執行總監、基金經理;工銀瑞信基金指數投資中心總經理;現任永贏基金指數與量化投資部總經理、黃金股ETF及聯接基金經理。

作為曾發行和管理我國第一只行業指數ETF基金(上證180金融ETF)、第一只行業指數分級基金(國證房地產指數分級)和參與我國最早一批黃金ETF(國泰黃金ETF)設計與發行的基金經理，章赟不僅在指數及量化領域管理經驗豐富，對黃金產品的投資價值更是有著深刻的認知。

“長期邏輯上我一直是看好黃金的，所以2023年來到永贏后，第一個想做的就是黃金相關產品。國內已經有十多只黃金ETF，但黃金股仍是個重大空缺。為此，我們向中證指數公司定制了新指數——中證滬深港黃金產業股票指數，成為獲批首只發行的黃金股ETF。”章赟告訴《大眾證券報》記者，黃金是一種適合進行右側投資的資產，多數時間金價處于區間震蕩狀態，呈現臺階式跳升的特點，隨著事件沖擊帶來的脈沖式上行，獲得巨大漲幅。

那么，在黃金產品投資上，作為普通投資者該如何把握機會，進行合理的配置選擇呢?章赟在采訪中進行了詳細解答。

一問：現在是上車黃金的好時機嗎?

受通脹預期上升、中東地緣政治沖突等因素影響，黃金價格繼2023年上漲后，今年2月份以來更是急劇上升，屢創歷史新高，迄今為止，國內金價年內漲幅已近15%。在上漲這么多之后，還能繼續上車黃金嗎?

章赟指出，黃金之所以適合進行右側投資，主要基于其兩大功能：一是抗通脹，二是避險。“黃金類資產是家庭資產配置中的重要工具。持有多少則與個人或家庭的風險偏好和現金流情況有關。如果你是一個風險厭惡者，黃金可多配置一些;如果你是一個風險偏好者，那么持倉可以少一些。”

在章赟的認知框架中，黃金“平臺——突破——平臺——突破——平臺——再突破”的走勢不同于其它有色金屬，也使得其上漲態勢往往很有“爆發力”。

“上世紀八九十年代，黃金接近20年沒有漲過，最近20年也有過這種平臺期，可一旦突破，代表著原有貨幣體系可能出現了松動，面臨重估，這個時候我們往往會看到黃金的一輪大漲。”章赟指出，歷史上的每一次貨幣超發后續也都帶來了黃金價格的上漲。“這次美國的貨幣超發遠超近20年，黃金的未來行情還是很值得期待的。”

記者注意到，花旗銀行分析師團隊日前也表示“黃金‘如鉆石般閃耀’”，并預計未來6—18個月金價將突破每盎司3000美元。高盛集團則表示黃金處于“不可動搖的牛市”之中，并將對年底金價的預測從此前的每盎司2300美元上調至2700美元。

二問：如何進行黃金產品的配置選擇?

近期，黃金以一種全新的形式——金豆(重量在1克左右的黃金)，成為了Z世代的投資“新寵”，不少年輕人將“攢金豆”視為分享金價上漲回報的一種投資選擇。

“單純從投資角度考量，這種選擇并不可取。”章赟在采訪中特別提醒，金豆作為一種飾品，收藏或裝飾都沒有問題，但投資意義不大。“假設基礎金價是550元，金豆可能賣到600多元，甚至接近700元，而賣出的時候還是按照550元賣出的，交易成本太高。”

相較于金豆，章赟認為投資者可以根據個人和家庭的風險偏好、投資習慣等選擇實物金條、銀行積存金、紙黃金、黃金ETF、黃金股ETF等產品進行投資。

“最保守的投資者，可以關注下實物金條，但是它的流動性有點差，因為，在買賣過程中每克存在20元的消耗。如果進攻性更強一些，需要更高的流動性，可以選擇購買黃金ETF，銀行的積存金或紙黃金。這幾種交易磨損較小，流動性好，而且漲幅跟黃金同步。此外，還有上期所的黃金期貨合約和金交所的T+D合約，但這種保證金交易方式，安全性相對欠缺，有高杠桿導致爆倉的可能。”章赟表示，綜合考量流動性、安全性等多種因素，黃金股ETF可以作為黃金投資利器，其流動性好，進攻性強，而且往往能獲得相對其他同類黃金產品更具彈性的投資回報。“其他黃金投資工具的漲幅基本與金價同步，但黃金股ETF具備放大效應，漲跌彈性均高于現貨黃金。”

三問：為什么黃金股ETF的賺錢效應更顯著?

“如果大家認為未來有望迎來黃金主升浪，是黃金真正面臨價值重估，形成新平衡點的一輪行情的話，那么一定要重視黃金股的投資機會。”章赟告訴記者，黃金股“金價放大器”的特征使得黃金股ETF在非保證金黃金投資工具中彈性相對更大。Wind數據顯示，截至2024年4月30日，過去五年，黃金股相比金價的貝塔約1.2倍，金價上行區間約1.5倍，過去五年，中證滬深港黃金產業股票全收益指數相對國內金價(AU9999)累計超額31%。

章赟進一步指出，黃金股 “金價放大器”的特征不僅得到了歷史歸因的反復印證，而且建立在經濟學和金融學的理論根基之上。

“黃金股中有著大量的黃金礦業公司，金礦公司的資產端是帶有期權性質的探礦權、開采權，體現在資產負債表上就是6毛錢的資產對應1塊錢的金礦，當金價漲一倍的時候，金礦價值變成了兩倍，6毛錢期權的價值則漲了3倍。也就是說，金價的漲幅通過隱含杠桿的期權效應在利潤端得到了成倍的放大。從產能端來看，金價的升高也會促使金礦公司開足產能，尋找潛在儲量;加上金礦獨有的樹型礦脈特征又賦予了資源儲量較大的延伸空間。”章赟認為，當金價上漲趨勢到來時會對黃金股形成戴維斯三擊的放大效應，而這也正是他來到永贏基金后堅持率先打造黃金股ETF產品的初衷。

記者注意到，此前國內市場上有14只黃金ETF，黃金股ETF是個空缺。章赟管理的永贏黃金股ETF聯接基金是目前全市場唯一一只跟蹤黃金股ETF的聯接基金。數據顯示，2024年2月1日成立以來至4月30日，永贏黃金股ETF聯接跟蹤的中證滬深港黃金產業股票指數上漲38.18%，而同期倫敦金現和AU9999僅上漲12.10%、13.71%，金價放大器的作用相當顯著。

“我們對黃金2024年后續表現保持樂觀。隨著美聯儲進入降息周期，美元指數和美債利率掉頭向下或將帶來黃金后市主升浪行情;同時，2024全球大選年地緣擾動不斷，從避險屬性角度也為黃金帶來諸多階段性機會;加之主要購金國的黃金儲備占比仍在低位，央行購金未來幾年內有望持續，或推動金價進入新一輪上升行情。”

記者 趙琦薇