章赟，復(fù)旦大學(xué)理論物理學(xué)博士，英國劍橋大學(xué)管理學(xué)碩士。曾任平安資管量化投資部資產(chǎn)配置經(jīng)理、量化投資經(jīng)理;國泰基金指數(shù)與量化投資部量化執(zhí)行總監(jiān)、基金經(jīng)理;工銀瑞信基金指數(shù)投資中心總經(jīng)理;現(xiàn)任永贏基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理、黃金股ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理。

作為曾發(fā)行和管理我國第一只行業(yè)指數(shù)ETF基金(上證180金融ETF)、第一只行業(yè)指數(shù)分級基金(國證房地產(chǎn)指數(shù)分級)和參與我國最早一批黃金ETF(國泰黃金ETF)設(shè)計(jì)與發(fā)行的基金經(jīng)理，章赟不僅在指數(shù)及量化領(lǐng)域管理經(jīng)驗(yàn)豐富，對黃金產(chǎn)品的投資價值更是有著深刻的認(rèn)知。

“長期邏輯上我一直是看好黃金的，所以2023年來到永贏后，第一個想做的就是黃金相關(guān)產(chǎn)品。國內(nèi)已經(jīng)有十多只黃金ETF，但黃金股仍是個重大空缺。為此，我們向中證指數(shù)公司定制了新指數(shù)——中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，成為獲批首只發(fā)行的黃金股ETF。”章赟告訴《大眾證券報(bào)》記者，黃金是一種適合進(jìn)行右側(cè)投資的資產(chǎn)，多數(shù)時間金價處于區(qū)間震蕩狀態(tài)，呈現(xiàn)臺階式跳升的特點(diǎn)，隨著事件沖擊帶來的脈沖式上行，獲得巨大漲幅。

那么，在黃金產(chǎn)品投資上，作為普通投資者該如何把握機(jī)會，進(jìn)行合理的配置選擇呢?章赟在采訪中進(jìn)行了詳細(xì)解答。

一問：現(xiàn)在是上車黃金的好時機(jī)嗎?

受通脹預(yù)期上升、中東地緣政治沖突等因素影響，黃金價格繼2023年上漲后，今年2月份以來更是急劇上升，屢創(chuàng)歷史新高，迄今為止，國內(nèi)金價年內(nèi)漲幅已近15%。在上漲這么多之后，還能繼續(xù)上車黃金嗎?

章赟指出，黃金之所以適合進(jìn)行右側(cè)投資，主要基于其兩大功能：一是抗通脹，二是避險。“黃金類資產(chǎn)是家庭資產(chǎn)配置中的重要工具。持有多少則與個人或家庭的風(fēng)險偏好和現(xiàn)金流情況有關(guān)。如果你是一個風(fēng)險厭惡者，黃金可多配置一些;如果你是一個風(fēng)險偏好者，那么持倉可以少一些。”

在章赟的認(rèn)知框架中，黃金“平臺——突破——平臺——突破——平臺——再突破”的走勢不同于其它有色金屬，也使得其上漲態(tài)勢往往很有“爆發(fā)力”。

“上世紀(jì)八九十年代，黃金接近20年沒有漲過，最近20年也有過這種平臺期，可一旦突破，代表著原有貨幣體系可能出現(xiàn)了松動，面臨重估，這個時候我們往往會看到黃金的一輪大漲。”章赟指出，歷史上的每一次貨幣超發(fā)后續(xù)也都帶來了黃金價格的上漲。“這次美國的貨幣超發(fā)遠(yuǎn)超近20年，黃金的未來行情還是很值得期待的。”

記者注意到，花旗銀行分析師團(tuán)隊(duì)日前也表示“黃金‘如鉆石般閃耀’”，并預(yù)計(jì)未來6—18個月金價將突破每盎司3000美元。高盛集團(tuán)則表示黃金處于“不可動搖的牛市”之中，并將對年底金價的預(yù)測從此前的每盎司2300美元上調(diào)至2700美元。

二問：如何進(jìn)行黃金產(chǎn)品的配置選擇?

近期，黃金以一種全新的形式——金豆(重量在1克左右的黃金)，成為了Z世代的投資“新寵”，不少年輕人將“攢金豆”視為分享金價上漲回報(bào)的一種投資選擇。

“單純從投資角度考量，這種選擇并不可取。”章赟在采訪中特別提醒，金豆作為一種飾品，收藏或裝飾都沒有問題，但投資意義不大。“假設(shè)基礎(chǔ)金價是550元，金豆可能賣到600多元，甚至接近700元，而賣出的時候還是按照550元賣出的，交易成本太高。”

相較于金豆，章赟認(rèn)為投資者可以根據(jù)個人和家庭的風(fēng)險偏好、投資習(xí)慣等選擇實(shí)物金條、銀行積存金、紙黃金、黃金ETF、黃金股ETF等產(chǎn)品進(jìn)行投資。

“最保守的投資者，可以關(guān)注下實(shí)物金條，但是它的流動性有點(diǎn)差，因?yàn)椋谫I賣過程中每克存在20元的消耗。如果進(jìn)攻性更強(qiáng)一些，需要更高的流動性，可以選擇購買黃金ETF，銀行的積存金或紙黃金。這幾種交易磨損較小，流動性好，而且漲幅跟黃金同步。此外，還有上期所的黃金期貨合約和金交所的T+D合約，但這種保證金交易方式，安全性相對欠缺，有高杠桿導(dǎo)致爆倉的可能。”章赟表示，綜合考量流動性、安全性等多種因素，黃金股ETF可以作為黃金投資利器，其流動性好，進(jìn)攻性強(qiáng)，而且往往能獲得相對其他同類黃金產(chǎn)品更具彈性的投資回報(bào)。“其他黃金投資工具的漲幅基本與金價同步，但黃金股ETF具備放大效應(yīng)，漲跌彈性均高于現(xiàn)貨黃金。”

三問：為什么黃金股ETF的賺錢效應(yīng)更顯著?

“如果大家認(rèn)為未來有望迎來黃金主升浪，是黃金真正面臨價值重估，形成新平衡點(diǎn)的一輪行情的話，那么一定要重視黃金股的投資機(jī)會。”章赟告訴記者，黃金股“金價放大器”的特征使得黃金股ETF在非保證金黃金投資工具中彈性相對更大。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年4月30日，過去五年，黃金股相比金價的貝塔約1.2倍，金價上行區(qū)間約1.5倍，過去五年，中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票全收益指數(shù)相對國內(nèi)金價(AU9999)累計(jì)超額31%。

章赟進(jìn)一步指出，黃金股 “金價放大器”的特征不僅得到了歷史歸因的反復(fù)印證，而且建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的理論根基之上。

“黃金股中有著大量的黃金礦業(yè)公司，金礦公司的資產(chǎn)端是帶有期權(quán)性質(zhì)的探礦權(quán)、開采權(quán)，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上就是6毛錢的資產(chǎn)對應(yīng)1塊錢的金礦，當(dāng)金價漲一倍的時候，金礦價值變成了兩倍，6毛錢期權(quán)的價值則漲了3倍。也就是說，金價的漲幅通過隱含杠桿的期權(quán)效應(yīng)在利潤端得到了成倍的放大。從產(chǎn)能端來看，金價的升高也會促使金礦公司開足產(chǎn)能，尋找潛在儲量;加上金礦獨(dú)有的樹型礦脈特征又賦予了資源儲量較大的延伸空間。”章赟認(rèn)為，當(dāng)金價上漲趨勢到來時會對黃金股形成戴維斯三擊的放大效應(yīng)，而這也正是他來到永贏基金后堅(jiān)持率先打造黃金股ETF產(chǎn)品的初衷。

記者注意到，此前國內(nèi)市場上有14只黃金ETF，黃金股ETF是個空缺。章赟管理的永贏黃金股ETF聯(lián)接基金是目前全市場唯一一只跟蹤黃金股ETF的聯(lián)接基金。數(shù)據(jù)顯示，2024年2月1日成立以來至4月30日，永贏黃金股ETF聯(lián)接跟蹤的中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)上漲38.18%，而同期倫敦金現(xiàn)和AU9999僅上漲12.10%、13.71%，金價放大器的作用相當(dāng)顯著。

“我們對黃金2024年后續(xù)表現(xiàn)保持樂觀。隨著美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，美元指數(shù)和美債利率掉頭向下或?qū)睃S金后市主升浪行情;同時，2024全球大選年地緣擾動不斷，從避險屬性角度也為黃金帶來諸多階段性機(jī)會;加之主要購金國的黃金儲備占比仍在低位，央行購金未來幾年內(nèi)有望持續(xù)，或推動金價進(jìn)入新一輪上升行情。”

記者 趙琦薇