海面看似平靜，海下卻波濤洶涌。大盤2月份反彈后，3月至5月份雖然上證指數(shù)的振幅僅有6.31%，但部分基金的凈值卻波動較大，其中業(yè)績差、被監(jiān)管點名過的個股成為不少基金的“雷區(qū)”。這一現(xiàn)象的背后，考驗著基金的風控能力和投研水平。

最慘基金前5月跌去34%

今年前5月，上證指數(shù)漲幅3.76%，但振幅卻達到18.12%，主動權(quán)益基金的“賺錢效應(yīng)”雖然較之前有所好轉(zhuǎn)，但基金的業(yè)績還是良莠不齊。剔除今年成立的次新基金，全市場表現(xiàn)最強的是博時成長精選(A份額011740)，前5月以32.09%的凈值增長率奪冠，緊隨其后的國投瑞銀白銀期貨(A份額161226)、景順長城周期優(yōu)選(A份額018504)、景順長城支柱產(chǎn)業(yè)(A份額260117)、東方周期優(yōu)選(A份額004244)等基金今年前5月的業(yè)績分別達到了31.62%、30.8%、28.7%和27.95%，整體來看，押中有色等周期類賽道的基金大幅跑贏。

股票型基金方面也凸顯了周期類賽道在前5月的優(yōu)勢。嘉實資源精選、萬家周期驅(qū)動、廣發(fā)資源優(yōu)選、中銀港股通優(yōu)勢成長、南方遠見回報以超過20%的業(yè)績增長位列前5名，最高的嘉實資源精選前5月的業(yè)績達到25.62%，最差的建信電子行業(yè)以26.1%的跌幅排名普通股票型基金業(yè)績榜最末位。

月兒彎彎照九州，幾家歡樂幾家愁。混合型基金雖然有倉位靈活的優(yōu)勢，但在水平不高的管理人手里，就成了劣勢。前5月，全市場跌幅最大的混合型基金金元順安產(chǎn)業(yè)臻選，期間的業(yè)績下跌了34.1%，領(lǐng)跌全市場，淪為“最慘基金”，與冠軍基金首尾相差高達66%。此外，同泰開泰、富榮價值精選的跌幅均超過了30%。

機構(gòu)稱低波紅利策略仍占優(yōu)

展望后市，諾安基金認為，5月制造業(yè)PMI顯示增長動能環(huán)比或仍待改善，但原材料和產(chǎn)成品價格指標整體改善。生產(chǎn)活動及新訂單的邊際回落或反映二季度以來財政支出對實體經(jīng)濟融資需求的支撐仍偏弱、專項債發(fā)行進度仍有待進一步提速。重點關(guān)注地產(chǎn)及地產(chǎn)相關(guān)板塊、AI和國產(chǎn)替代及順周期板塊。港股市場，國內(nèi)經(jīng)濟增長的不確定性以及美聯(lián)儲降息仍然可能存在反復，因此，短期內(nèi)市場表現(xiàn)較為波動。低波紅利策略仍然占優(yōu)。

摩根士丹利基金表示，在經(jīng)濟改善尚不明顯、政策預期回落等背景下，投資者更多以交易思維進行操作，表現(xiàn)為行業(yè)輪動較快，以結(jié)構(gòu)性行情為主。未來有幾個方向值得重視，一是本身基本面穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕，且可預見的周期內(nèi)有望保持一定增長的品種;二是高端制造中資本開支已經(jīng)下降、產(chǎn)能已經(jīng)出清的細分領(lǐng)域;三是地產(chǎn)鏈，一旦銷售有企穩(wěn)跡象，市場信心有望得到極大提升;四是國企改革，在提高上市公司質(zhì)量的背景下，國企有望在公司治理改善、經(jīng)營效率提升方面做出表率。

華創(chuàng)證券給出以“價”定“價”的方法，等待“價”的答案。他們認為，價格是傳遞稀缺信息的有效載體，并且在當前經(jīng)濟環(huán)境下，價格比數(shù)量更為關(guān)鍵。可以通過分析煤炭、鋼鐵、光伏、房價和化工等關(guān)鍵商品價格，來預測和指導投資者在資本市場的定價難題。價格的變動可以作為經(jīng)濟供需平衡、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、貿(mào)易摩擦供給側(cè)改革和房地產(chǎn)市場循環(huán)重啟的指示器。

華寶證券李亭函稱，市場中性策略產(chǎn)品凈值在經(jīng)歷春節(jié)前微盤股流動性風險爆發(fā)后逐漸恢復，逐漸進入真正依賴磐松私募、銳天投資等中性策略代表性管理人挖掘Alpha收益能力的良心競爭時期。中性策略的預期收益偏樂觀，特別是在二、三季度或表現(xiàn)較好。市場中性策略因其絕對收益屬性和較大容量，在當前市場環(huán)境下，可能成為偏好資金的優(yōu)先選擇。

還有些機構(gòu)提出了跟蹤“聰明錢”的策略。國金證券表示，基于披露機制更新，盡管北向資金的持倉數(shù)據(jù)披露頻率降低，但通過細分機構(gòu)資金流因子與市場風格的相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)內(nèi)資銀行因子在不同預測周期下表現(xiàn)穩(wěn)定且在季度數(shù)據(jù)下，通過滾動回歸方法改進模型，可以提升策略的收益表現(xiàn)。北向資金的細分因子在成長價值風格輪動擇時策略中仍具有跟蹤價值，尤其是在季度數(shù)據(jù)下，通過復合策略的構(gòu)建，有望在未來提升收益并降低波動率。

記者 王金萍