5月下旬起，A股市場出現較為顯著的下調，二季度滬、深兩市表現持平;債券市場整體區間震蕩，期限利差小幅走闊。海外股市延續多頭，主要大宗商品及貴金屬也持續上漲。

進入下半年，我們建議投資者留意市場風險，適度降低風險性資產投資比例，待年末市場風險進一步消化后，加大掌握后續的投資機會。

1) 二季度國內經濟成長有所放緩，但總體與市場預期落差不大。出口與制造業的復蘇優于預期，但消費增長仍然面臨較大壓力，進口的負增長預示消費仍處于筑底階段，本輪經濟能否快速復蘇的關鍵仍在于能否有效刺激消費需求。當前就業市場及房地產帶來財富效果的負面影響，有待后續政策發力與刺激消費扭轉。

2) 近期貨幣當局對流動性的觀點，顯示下半年貨幣政策不易有太大的轉向。銀行息差與匯率承壓的雙重考慮，利率下調的概率不大，下半年一次的降準則可以期待。

3) 美國就業市場的低失業率及高職位空缺率，顯示美國短期經濟動能仍可維持強勁。但中、長期角度來看，高利率對經濟增長所累積的壓力也不容忽視，宏觀經濟的轉折可能來得突然，2025年的經濟下行壓力將是全球金融市場必須提防的系統性風險。美國股市的估值水平持續攀高，市場對于市盈率過高的風險意識逐漸抬頭后市看法較為分歧;美國股市的高估值來自人工智能相關個股的火熱表現，從過往互聯網泡沫經驗來看，大概率將持續帶來對其他行業的資金排擠效應，一枝獨秀。市場整體或難有大幅上揚空間，但是熱點板塊仍將是資金競逐的重心。

4) 美國大選可能帶來的政黨輪替，為未來數年地緣政治風險的升高埋下變量。對金融市場的擾動將提前發酵，并在四季度進一步擴大，對于大宗商品及貴金屬價格提供有力支持。主要國家隨著政權輪替后貿易保護主義的持續抬頭，帶來全球供應鏈進一步的擾動，以資源品為核心的投資主題可望受益。

三季度的權益市場預計將處于區間盤整，消費信心不振對市場投資氛圍帶來壓力，另一方面政策的支持與資金投入則為股市形成支撐，包含人工智能、資源品及高分紅等個別板塊，仍將是市場關注重點。

債券市場在目前宏觀經濟環境下，長端利率提升受限，進入三季度仍可提供投資者可預期的合理回報，下半年債市長牛延續具備市場基礎條件。

針對整個三季度的配置，建議投資者適度提高固定收益基金的配比，權益型產品以聚焦投資人工智能和資源品為主要投向，同時搭配高分紅主題基金，以取得較佳的風險調整后回報。

風險提示：國內逆周期政策調節不達預期的風險;經濟基本面和上市公司盈利大幅下滑的風險;中美貿易格局繼續惡化的風險;美元指數大幅上行的風險等。

免責聲明：本文內容具有時效性，相關觀點可能隨市場的變化而更改，非投資建議，不屬于對任何投資的收益或本金安全的保證，也不預示任何基金產品的未來投向。本報告由國投瑞銀基金管理有限公司(以下簡稱“國投瑞銀”)制作。除非另有規定，本報告版權僅為國投瑞銀所有，未經事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式修改、復制和發布。如引用、刊發，須注明出處為國投瑞銀，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本報告的信息均來源于我公司認為可信的公開資料，我公司對報告的內容和信息的準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，國投瑞銀可在不發出通知的情形下做出更改，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而發生更改。文中的觀點、結論和建議僅供參考，不構成對收件人在投資、法律、會計或稅務方面的最終操作建議，我公司不就報告中的內容做出任何擔保，投資者據此做出的任何決策與本公司和作者無關。

本報告是機密的，只有收件人才能使用。本報告所載的信息、材料或分析工具只提供給收件人作參考之用，不是或不應視為出售、購買或認購金融工具或金融服務的要約或要約邀請。國投瑞銀不因收件人收到本報告而視其為國投瑞銀的客戶。

本報告不構成咨詢建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、風險承受能力、財務狀況或需要。市場有風險，投資需謹慎。

風險提示：

投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金(以下簡稱“基金”)是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

基金銷售機構對投資者類型、投資者風險承受能力、基金風險等級進行認定或劃分，并提出投資者適當性匹配意見。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等基金法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及投資者適當性匹配意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。(基金法律文件中對基金風險收益特征的表述不屬于投資者適當性范疇的基金風險等級，兩者內容可能不一致。)

根據有關法律法規，國投瑞銀基金管理有限公司作出如下風險揭示：

一、依據投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，投資基金的一般風險可能包括市場風險、管理風險、稅收風險、技術風險、合規風險和操作風險等(詳見基金法律文件)。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產品風險揭示：

在您做出投資決策前，請仔細閱讀基金法律文件，了解基金的投資范圍、投資策略、投資限制、產品風險、基金費率等各類詳情。

1. 如果您購買的產品為養老目標基金，產品“養老”的名稱不代表收益保障或其它任何形式的收益承諾，產品不保本，可能發生虧損。請您仔細閱讀專門風險揭示書，確認了解產品特征。

2. 如果您購買的產品為貨幣市場基金，購買貨幣市場基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機構，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

3.如果您購買的產品為商品期貨基金，除了需要承擔市場風險、信用風險等一般投資風險之外，還面臨投資期貨合約的風險、逐日盯市風險、合約展期風險、期限結構風險、強制平倉風險等特有風險。

4. 如果您購買的產品投資于境外證券，除了需要承擔與境內證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，基金還面臨匯率風險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風險。

5. 如果您購買的產品以定期開放方式運作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現的流動性約束。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。國投瑞銀基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運作狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益作出任何承諾或保證。

六、國投瑞銀基金管理有限公司依照有關法律法規及約定申請募集旗下基金，并經中國證券監督管理委員會(以下簡稱“中國證監會”)許可注冊。基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站(http://eid.csrc.gov.cn/fund)和基金管理人網站(www.ubssdic.com)進行了公開披露。中國證監會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風險。

七、您應當通過國投瑞銀基金管理有限公司或具有基金銷售業務資格的其它機構認購/申購和贖回基金，具體基金銷售機構名單詳見基金管理人網站公示信息。

八、我國基金運作時間較短，不能反映資本市場發展的所有階段。