5月下旬起，A股市場出現(xiàn)較為顯著的下調(diào)，二季度滬、深兩市表現(xiàn)持平;債券市場整體區(qū)間震蕩，期限利差小幅走闊。海外股市延續(xù)多頭，主要大宗商品及貴金屬也持續(xù)上漲。

進(jìn)入下半年，我們建議投資者留意市場風(fēng)險(xiǎn)，適度降低風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)投資比例，待年末市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步消化后，加大掌握后續(xù)的投資機(jī)會(huì)。

1) 二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)成長有所放緩，但總體與市場預(yù)期落差不大。出口與制造業(yè)的復(fù)蘇優(yōu)于預(yù)期，但消費(fèi)增長仍然面臨較大壓力，進(jìn)口的負(fù)增長預(yù)示消費(fèi)仍處于筑底階段，本輪經(jīng)濟(jì)能否快速復(fù)蘇的關(guān)鍵仍在于能否有效刺激消費(fèi)需求。當(dāng)前就業(yè)市場及房地產(chǎn)帶來財(cái)富效果的負(fù)面影響，有待后續(xù)政策發(fā)力與刺激消費(fèi)扭轉(zhuǎn)。

2) 近期貨幣當(dāng)局對(duì)流動(dòng)性的觀點(diǎn)，顯示下半年貨幣政策不易有太大的轉(zhuǎn)向。銀行息差與匯率承壓的雙重考慮，利率下調(diào)的概率不大，下半年一次的降準(zhǔn)則可以期待。

3) 美國就業(yè)市場的低失業(yè)率及高職位空缺率，顯示美國短期經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍可維持強(qiáng)勁。但中、長期角度來看，高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長所累積的壓力也不容忽視，宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折可能來得突然，2025年的經(jīng)濟(jì)下行壓力將是全球金融市場必須提防的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。美國股市的估值水平持續(xù)攀高，市場對(duì)于市盈率過高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸抬頭后市看法較為分歧;美國股市的高估值來自人工智能相關(guān)個(gè)股的火熱表現(xiàn)，從過往互聯(lián)網(wǎng)泡沫經(jīng)驗(yàn)來看，大概率將持續(xù)帶來對(duì)其他行業(yè)的資金排擠效應(yīng)，一枝獨(dú)秀。市場整體或難有大幅上揚(yáng)空間，但是熱點(diǎn)板塊仍將是資金競逐的重心。

4) 美國大選可能帶來的政黨輪替，為未來數(shù)年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的升高埋下變量。對(duì)金融市場的擾動(dòng)將提前發(fā)酵，并在四季度進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)于大宗商品及貴金屬價(jià)格提供有力支持。主要國家隨著政權(quán)輪替后貿(mào)易保護(hù)主義的持續(xù)抬頭，帶來全球供應(yīng)鏈進(jìn)一步的擾動(dòng)，以資源品為核心的投資主題可望受益。

三季度的權(quán)益市場預(yù)計(jì)將處于區(qū)間盤整，消費(fèi)信心不振對(duì)市場投資氛圍帶來壓力，另一方面政策的支持與資金投入則為股市形成支撐，包含人工智能、資源品及高分紅等個(gè)別板塊，仍將是市場關(guān)注重點(diǎn)。

債券市場在目前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，長端利率提升受限，進(jìn)入三季度仍可提供投資者可預(yù)期的合理回報(bào)，下半年債市長牛延續(xù)具備市場基礎(chǔ)條件。

針對(duì)整個(gè)三季度的配置，建議投資者適度提高固定收益基金的配比，權(quán)益型產(chǎn)品以聚焦投資人工智能和資源品為主要投向，同時(shí)搭配高分紅主題基金，以取得較佳的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)逆周期政策調(diào)節(jié)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)基本面和上市公司盈利大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn);中美貿(mào)易格局繼續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn);美元指數(shù)大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)等。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容具有時(shí)效性，相關(guān)觀點(diǎn)可能隨市場的變化而更改，非投資建議，不屬于對(duì)任何投資的收益或本金安全的保證，也不預(yù)示任何基金產(chǎn)品的未來投向。本報(bào)告由國投瑞銀基金管理有限公司(以下簡稱“國投瑞銀”)制作。除非另有規(guī)定，本報(bào)告版權(quán)僅為國投瑞銀所有，未經(jīng)事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式修改、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，須注明出處為國投瑞銀，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本報(bào)告的信息均來源于我公司認(rèn)為可信的公開資料，我公司對(duì)報(bào)告的內(nèi)容和信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更，且本報(bào)告中的資料、意見、預(yù)測均反映報(bào)告初次公開發(fā)布時(shí)的判斷，國投瑞銀可在不發(fā)出通知的情形下做出更改，亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點(diǎn)和分析方法而發(fā)生更改。文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成對(duì)收件人在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)方面的最終操作建議，我公司不就報(bào)告中的內(nèi)容做出任何擔(dān)保，投資者據(jù)此做出的任何決策與本公司和作者無關(guān)。

本報(bào)告是機(jī)密的，只有收件人才能使用。本報(bào)告所載的信息、材料或分析工具只提供給收件人作參考之用，不是或不應(yīng)視為出售、購買或認(rèn)購金融工具或金融服務(wù)的要約或要約邀請(qǐng)。國投瑞銀不因收件人收到本報(bào)告而視其為國投瑞銀的客戶。

本報(bào)告不構(gòu)成咨詢建議，也沒有考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、財(cái)務(wù)狀況或需要。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金(以下簡稱“基金”)是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

基金銷售機(jī)構(gòu)對(duì)投資者類型、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力、基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行認(rèn)定或劃分，并提出投資者適當(dāng)性匹配意見。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及投資者適當(dāng)性匹配意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。(基金法律文件中對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征的表述不屬于投資者適當(dāng)性范疇的基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，兩者內(nèi)容可能不一致。)

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，國投瑞銀基金管理有限公司作出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，投資基金的一般風(fēng)險(xiǎn)可能包括市場風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等(詳見基金法律文件)。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：

在您做出投資決策前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金法律文件，了解基金的投資范圍、投資策略、投資限制、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、基金費(fèi)率等各類詳情。

1. 如果您購買的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，產(chǎn)品“養(yǎng)老”的名稱不代表收益保障或其它任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專門風(fēng)險(xiǎn)揭示書，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。

2. 如果您購買的產(chǎn)品為貨幣市場基金，購買貨幣市場基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機(jī)構(gòu)，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

3.如果您購買的產(chǎn)品為商品期貨基金，除了需要承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨投資期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)、逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)、合約展期風(fēng)險(xiǎn)、期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)等特有風(fēng)險(xiǎn)。

4. 如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。

5. 如果您購買的產(chǎn)品以定期開放方式運(yùn)作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動(dòng)性約束。

五、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。國投瑞銀基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)作狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益作出任何承諾或保證。

六、國投瑞銀基金管理有限公司依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集旗下基金，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡稱“中國證監(jiān)會(huì)”)許可注冊(cè)。基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站(http://eid.csrc.gov.cn/fund)和基金管理人網(wǎng)站(www.ubssdic.com)進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。

七、您應(yīng)當(dāng)通過國投瑞銀基金管理有限公司或具有基金銷售業(yè)務(wù)資格的其它機(jī)構(gòu)認(rèn)購/申購和贖回基金，具體基金銷售機(jī)構(gòu)名單詳見基金管理人網(wǎng)站公示信息。

八、我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映資本市場發(fā)展的所有階段。