回顧近期權益市場，市場不確定性增加，整體呈現波動下行、輪動加快的趨勢，基金產品運作的難度亦在加大。

作為依靠基本面研究為主、自下而上選股的基金經理，平安基金權益研究總監張曉泉始終堅持以自身“1+X”與“X÷1”的投研框架，不賭賽道不賭方向，以個股絕對收益角度出發、自下而上選股，結合宏觀策略及行業景氣度判斷，時刻保持組合的高收益風險比，力求取得更優超額收益。

復盤二季度行情，權益市場受分子端與分母端雙重夾擊，超額收益主線圍繞紅利、資源、蘋果AI鏈，而從張曉泉的運作看，半導體、有色金屬、化工、汽車零部件為主要加倉方向，亦有效印證了其“高性價比”的產品運作特征。

展望下半年，張曉泉認為市場在當前低位上不必太過悲觀，5%的經濟增速目標明確，不排除后續政策加碼發力的可能性，可以積極在底部尋找估值低、回撤空間小、反彈空間大的結構性機會。具體來看，可重點關注新“國九條”、“新質生產力”等政策催化下帶來的投資機會。

堅定擁抱權益資產中長期能量

看好高質量資產與新質生產力

在張曉泉看來，新“國九條”的發布意味著A股市場將進入新周期。一方面，新“國九條”明確強調股東回報“考核”，上市公司的經營質量、對股東回報力度將成為政策引導的重點;另一方面，新“國九條”明確鼓勵“耐心資本”，增量資金的長期化有望成為趨勢，價值化、長期化投資理念將匹配長久期資產，進一步推升高質量資產估值溢價。

因此，真正能夠持續創造股東價值的優質公司未來將是資本青睞的主流，其典型特征就是ROE高且持續穩定，具備長期投資價值。其中，紅利資產已得到市場持續關注，未來仍將中長期吸引資金的關注，有波段性投資機會。此外，具備提高股息率的潛在紅利資產目前還未被充分發掘和定價，未來亦有望逐步獲得市場認可。

另一方面，“新質生產力”是下半年資本市場關注的第二個關鍵詞。張曉泉表示，從政策的表述中可以明顯看出，未來很長一段時間政策和資金支持的主要方向將圍繞“新質生產力”展開，充分發揮金融市場服務實體經濟的作用。2024年政府工作報告部署全年十大任務，將“大力推進現代化產業體系建設，加快發展優質生產力”放到首位，而后在多次重要會議中，“新質生產力”亦被多次提及，成為政策要領。可預期，新質生產力將是指引未來高質量資產的重要線索，圍繞國家戰略導向進行投資是布局未來高質量資產的重點。

具體來看，可圍繞新質生產力發展的三大抓手尋找機會。一是產業鏈供應鏈優化升級的機遇，如工業母機、工業物聯網、設備低碳改造等;二是新興產業、未來產業方向，包括新能源、新材料、醫藥生物、半導體、人形機器人、生成式AI、低空經濟等;三是數字經濟創新發展方向，如智能汽車、智能家居、AR/VR等。

張曉泉認為，對于未來產業，A股市場大多具有標志性板塊與標的，當前多個板塊已逐步受到市場關注，如生成式AI、AI+消費電子、智能駕駛、人形機器人、低空經濟等，可密切跟蹤政策支持力度與產業進展，在相應板塊中進行相應布局。

堅持“1+X”與“X÷1”投研框架

超預期研究貢獻超額收益，優選高收益風險比標的

如何從上述眾多產業中尋找到優質個股，適應風格切換較快的新興市場?張曉泉始終貫徹他的投研框架，即以“1+X”作為研究框架和以“X÷1”作為組合構建框架。

“1+X”為研究框架，其中“1”為基本面研究，“X”為超越市場的認知。首先，在張曉泉看來，對標的的研究應該先從基本面定價入手，通過深度研究個股基本面，從而做到對相關標的進行合理定價，這樣同時也就定價了相關標的的回撤風險;另外，張曉泉認為只有超越市場的認知才能獲得超額收益，因此“X”所代表的超越市場的認知才是獲得超額收益的關鍵。因此，綜合來看，“1+X”選股的要求是，既要對公司基本面有深度、全面、前瞻的研究，又要有超越市場的認知與判斷。

“X÷1”為組合構建策略，即通過比較標的的收益期望和回撤風險，選擇超預期認知兌現后收益期望足夠大且買入回撤空間相對小的優質標的，也即收益風險比最高的標的構建組合，并進行動態比較和調整，保持組合的高收益風險比特征。簡而言之，“X÷1”要爭取做到用較小風險賺取較高收益，尋找性價比優的投資機會。

在此投研框架的支持下，張曉泉的投研能力已充分獲得市場認可。公開資料顯示，張曉泉具有13年證券從業年限、8年投資經驗，曾任證券研究員、基金研究員、研究總監助理以及基金經理，現任研究總監兼基金經理，擁有豐富的賣方、買方研究經驗，從周期行業研究入行，之后覆蓋行業廣泛，經歷過各種復雜多變的市場環境。

2017年10月，張曉泉加入平安基金管理有限公司，搭建平安基金權益研究團隊。現其個人能力圈主要覆蓋TMT、高端制造、周期、新能源、新材料等多個行業領域;其管理的研究團隊覆蓋全行業，具備“全天候全地形”選股能力，力求在各種不同的市場環境中都能良好適應，爭取為投資者回饋超額收益回報。

業績方面，截至2024年二季度末，張曉泉在管基金4只，代表作平安新鑫先鋒A任職以來收益130.10%，超額收益達118.32%。該產品在基金評價機構海通證券的評級中，獲評為三年期、五年期五星基金。

目前，由張曉泉管理的新產品平安研究智選混合基金(A類:021576 C類:021577)正在發售。在張曉泉看來，當前A股市場處于低位，存在結構性行情機會，該基金將秉承投資的第一性原則，保持“1+X”與“X÷1”投研框架，堅持研究創造價值的理念，注重從安全性和超預期兩個維度選擇高性價比優質投資標的構建組合，爭取為投資者獲得超額收益回報。

平安新鑫先鋒混合A業績來源于：Wind，經托管行復核，截至20240630。平安新鑫先鋒混合A評級數據來源:海通證券，截至20240531，同類為主動混合開放型。

平安新鑫先鋒混合A成立于2015年1月29日，業績比較基準為滬深300指數收益率×50%+中證全債指數收益率×50%，張曉泉自2019年6月14日起任該基金的基金經理;2019-2023、張曉泉任職以來、成立至今，平安新鑫先鋒A份額凈值增長率及其業績比較基準增長率為：46.90%/20.09%、68.16%/15.25%、51.70%/0.50%、-18.42%/-9.48%、-6.88%/-3.21%、130.10%/11.78% 、115.83%/30.05%;上述期間平安新鑫先鋒基金經理任職情況：孫健(2015-01-29至2016-02-03)、劉俊廷(2015-07-29至2016-08-15)、史獻濤(2016-02-03至2016-08-31)、鄧翔(2016-07-19至2019-04-19)、 劉俊廷(2019-04-10至2020-09-25)、張曉泉(2019-06-14至今)。

張曉泉其他在管產品

業績數據來源于：基金定期報告，截至20240630。

平安研究精選混合A成立于2021年5月25日，業績比較基準滬深300指數收益率×70%+中證全債指數收益率×25%+ 恒生指數收益率(經匯率調 整)×5% ，張曉泉自2021年5月25日起任該基金的基金經理;2021-2023年、成立至今，平安研究精選混合A份額凈值增長率及其業績比較基準增長率為：24.00%/-2.95%、-18.92%/-14.88%、-9.93%/-7.34%、 -17.27%/-21.88% 。平安研究精選混合A基金經理任職情況：張曉泉(2021-05-25至今)。

平安研究優選混合A成立于2023年3月21日，業績比較基準滬深300指數收益率*70%+中證全債指數收益率*20%+恒生指數收益率(經匯率調整)*10% ，張曉泉自2023年3月21日起任該基金的基金經理;2023年、成立至今，平安研究優選A份額凈值增長率及其業績比較基準增長率為：-10.08%/-8.93%、-17.72%/-7.02%。平安研究優選A基金經理任職情況：張曉泉(2023-03-21至今)。

平安新鑫優選混合A成立于2023年8月15日，業績比較基準滬深300指數收益率*70%+中證全債指數收益率*25%+恒生指數收益率(經匯率調整)*5%，張曉泉自2023年8月15日起任該基金的基金經理;2023年、成立至今，平安新鑫優選A份額凈值增長率及其業績比較基準增長率為：1.89%/-7.92%、-6.74%/-6.03%。平安新鑫優選A基金經理任職情況：張曉泉(2023-08-15至今)。

風險提示：上述產品風險等級為R3。基金有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人提醒投資人基金投資的"買者自負"原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。投資人應當認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等基金法律文件，全面認識本基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應，理性判斷市場，謹慎做出投資決策。基金管理人和股東實行業務隔離制度，股東并不直接參與基金財產的投資運作。材料中的信息均來源于公開資料，我公司對相關信息的完整性和準確性不做保證，相關分析意見基于對歷史數據的分析結果，相關意見和觀點未來可能發生變化，內容和意見僅供參考，不構成任何投資建議，我公司不就材料中的內容對最終操作建議做任何擔保。