來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

今年以來，在前7個(gè)月A股市場(chǎng)的持續(xù)震蕩下，基金投資者也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)顯示出更審慎的態(tài)度。

Wind數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入二季度以來，公募市場(chǎng)的規(guī)模增量更多由債基所貢獻(xiàn)。債基二季度環(huán)比大增1.27萬(wàn)億元、首次突破10萬(wàn)億元后，7月，債基規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，截至月末達(dá)到10.64萬(wàn)億元。權(quán)益類基金規(guī)模則出現(xiàn)調(diào)整。

不過，在一批百億級(jí)規(guī)模的頭部基金普遍出現(xiàn)規(guī)模回調(diào)的同時(shí)，二季度的主動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)中也仍不乏亮點(diǎn)涌現(xiàn)。在靈活調(diào)倉(cāng)能力的加持下，電子、通信、公用事業(yè)等行業(yè)成為績(jī)優(yōu)基金的引擎，紅利行情勢(shì)頭強(qiáng)勁，港股在主動(dòng)偏股公募基金重倉(cāng)持股中的占比也有了顯著提升。

與此同時(shí)，也有工銀精選回報(bào)等偏股混合型基金一轉(zhuǎn)同類產(chǎn)品的普遍風(fēng)格，憑借著壓低倉(cāng)位、做好“減法”的穩(wěn)中求進(jìn)策略，為業(yè)績(jī)?cè)俣忍砩?/p>

分化出現(xiàn)，不乏亮點(diǎn)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，全市場(chǎng)公募基金的總數(shù)量已達(dá)到12088只，基金份額增長(zhǎng)至29.82萬(wàn)億份，總規(guī)模30.77萬(wàn)億元，繼續(xù)站穩(wěn)30萬(wàn)億元大關(guān)。

隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于謹(jǐn)慎，進(jìn)入二季度以來，主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模出現(xiàn)回調(diào)。公募市場(chǎng)的規(guī)模增量更多由債基所貢獻(xiàn)。二季度，債基環(huán)比大增1.27萬(wàn)億元，突破10萬(wàn)億元大關(guān)。

不過，在此背景下，二季度的主動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)中也仍不乏亮點(diǎn)涌現(xiàn)，其中仍有包括工銀精選回報(bào)等在內(nèi)的293只基金單季實(shí)現(xiàn)了1億元以上的規(guī)模提升。

隨著市場(chǎng)風(fēng)格的快速切換，一批昔日的大規(guī)模或熱門基金陣營(yíng)內(nèi)部也出現(xiàn)顯著分化。在市場(chǎng)持續(xù)震蕩的背景下，上半年，在主動(dòng)權(quán)益基金領(lǐng)域內(nèi)，有177只基金實(shí)現(xiàn)了超過15%的收益率，其中52只突破了20%。

前瞻布局

行業(yè)視角下，績(jī)優(yōu)基金又有何“生意經(jīng)”?

從行業(yè)看，電子行業(yè)無(wú)疑是二季度主動(dòng)權(quán)益基金關(guān)注度最高的賽道。與一季度末相比，共有12個(gè)行業(yè)的基金持倉(cāng)市值在今年4-6月實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)，其中電子行業(yè)在上半年末以3620.17億元的持倉(cāng)市值高居榜首，成為公募基金布局的首要重點(diǎn)領(lǐng)域。

與此同時(shí)，食品飲料、醫(yī)藥生物、通信、公用事業(yè)、銀行、有色金屬等行業(yè)也展現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)吸引力。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)顯示，二季度，銀行、公用事業(yè)、電子是全市場(chǎng)漲幅居首的三大行業(yè)指數(shù)，區(qū)間內(nèi)漲幅分別為5.80%、5.24%、1.55%。

從主題看，以央企、分紅高、盈利穩(wěn)定為顯著特征的紅利行情從去年啟動(dòng)，表現(xiàn)強(qiáng)勁。港股市場(chǎng)景氣度的回升，同樣使其在二季度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。招商證券研究數(shù)據(jù)顯示，2024年二季度主動(dòng)偏股公募基金的重倉(cāng)持股中，港股的占比為11.52%，較前期上升了2.25%。

在基金重倉(cāng)持股的排名中，港股數(shù)量在多個(gè)層級(jí)的重倉(cāng)股中也均有所增加，顯示出公募基金對(duì)港股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的積極看好。

對(duì)于上述方向的前瞻布局能力，成為了讓一只主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)脫穎而出的核心要素。

以工銀紅利優(yōu)享為例，今年上半年，工銀紅利優(yōu)享A收益達(dá)到23.87%。據(jù)海通數(shù)據(jù)，其近一年在全市場(chǎng)1868只主動(dòng)混合開放型基金中排在第17位，近兩年收益也在同類基金中位列前5%(80/1756)。基金經(jīng)理尤宏業(yè)自2023年接手后果斷調(diào)倉(cāng)，將倉(cāng)位集中到電力、交通和電信板塊等公共事業(yè)領(lǐng)域。今年一季度和二季度，工銀紅利優(yōu)享都重倉(cāng)了7只高股息港股。

先行一步，前瞻布局，使得工銀紅利優(yōu)享成為上半年這輪紅利行情中表現(xiàn)最為突出的基金之一。

穩(wěn)中求進(jìn)

區(qū)別于傳統(tǒng)偏股混合型基金的風(fēng)格，也有基金更傾向于選擇“穩(wěn)中求進(jìn)”。工銀精選回報(bào)混合在二季度的股票倉(cāng)位控制在65%以下，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)接近84%的平均水平。

但在二季度內(nèi)，基金依舊實(shí)現(xiàn)了7.86%的季度回報(bào)。基金A份額也從一季度末的3398萬(wàn)份，一舉增至上半年末的8278萬(wàn)份，增幅接近1.5倍。

從調(diào)倉(cāng)操作來看，基金經(jīng)理盛震山在二季度對(duì)工銀精選回報(bào)進(jìn)行了更具針對(duì)性的調(diào)整。在基本維持對(duì)公用事業(yè)和上游資源的重點(diǎn)配置基礎(chǔ)上，也結(jié)合對(duì)宏觀環(huán)境、特定行業(yè)和具體公司的判斷強(qiáng)化了部分個(gè)股的“存在感”。

具體來看，工銀精選回報(bào)的前十大重倉(cāng)股中，基金經(jīng)理對(duì)公共事業(yè)板塊進(jìn)一步錨定的意向可見一斑。此外，港股通標(biāo)的在基金中的占比也于二季度有所提升。

“自2024年以來，在境內(nèi)和香港兩地上市的公司，其股票的 A/H溢價(jià)率持續(xù)收窄的趨勢(shì)較為明顯。在二季度末，組合的行業(yè)結(jié)構(gòu)和個(gè)股持倉(cāng)事實(shí)上都更加聚焦了，這是我們努力做減法的結(jié)果。”工銀精選回報(bào)基金經(jīng)理盛震山在季報(bào)中表示。

此外，工銀精選回報(bào)自成立以來，便靈活配置部分資金于超長(zhǎng)期限國(guó)債，一定程度上有效規(guī)避了部分行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在個(gè)股選擇上避開了地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈等潛在風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，有助于資產(chǎn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

截至6月30日，工銀精選回報(bào)總規(guī)模已達(dá)1.95億元，A份額年內(nèi)收益率高達(dá)16.75%，超額完成業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近15%，可以說是市場(chǎng)上“小而美”的一員。

當(dāng)前，盛震山在管公募產(chǎn)品4只，規(guī)模合計(jì)28.55億元，此外還在管養(yǎng)老金、專戶等。專戶出身的投資經(jīng)驗(yàn)，或讓盛震山對(duì)客戶的需求有更強(qiáng)的洞察力，也在投資操作方面保持著個(gè)人能力與市場(chǎng)風(fēng)格的平衡。

縱觀其手中的基金，電力、貴金屬、能源等公用事業(yè)，均為盛震山的“優(yōu)勢(shì)區(qū)”。適度下放風(fēng)險(xiǎn)偏好，從低關(guān)注度和有預(yù)期差的領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會(huì)，把握估值修復(fù)、差異化品種，則是盛震山的核心思路。

這一策略在其管理的多只其他基金中也有所體現(xiàn)。如自2023年10月接手工銀新藍(lán)籌以來，盛震山在同年四季度曾大舉更換了前十大重倉(cāng)股。定期報(bào)告顯示，工銀新藍(lán)籌A過去一年的凈值增長(zhǎng)率達(dá)9.53%，過去六個(gè)月增長(zhǎng)率更是高達(dá)16.64%。

在近期一次公開受訪時(shí)，盛震山指出，投資股票的核心是價(jià)值判斷，也就是基本面和估值并重。其選股更多從價(jià)值判斷的層面出發(fā)，在充分考慮安全邊際的角度上判斷資產(chǎn)是否有重估或業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的潛力。

盛震山還認(rèn)為，隨著管理規(guī)模的增長(zhǎng)、研究覆蓋行業(yè)和公司范圍的擴(kuò)大，也需要具備周期思維，從宏觀到中觀的自上而下視角進(jìn)行行業(yè)配置，這種投資模式對(duì)投資經(jīng)理提出了更高的要求。

業(yè)內(nèi)人士指出，基金控制規(guī)模的一大優(yōu)勢(shì)，往往在于能夠更好地保證調(diào)倉(cāng)的靈活性、中小盤投資策略的有效性和基金經(jīng)理的專注度。對(duì)于投資者而言，比起追高追大，也不妨更多考慮對(duì)合適的“小而美”基金進(jìn)行挖掘。從二季度數(shù)據(jù)看，報(bào)告期內(nèi)回報(bào)率排名前30只的主動(dòng)權(quán)益類基金，規(guī)模均不超過14億元，且27只規(guī)模在10億元以下——績(jī)優(yōu)產(chǎn)品更明確地呈現(xiàn)出了“小而美”的特征，或許能夠印證這一觀點(diǎn)。