一

新一天的陽光刺痛了我的眼，我醒來，這是在哪里?

落地窗外城市高樓林立，黃浦江蜿蜒穿過城市。我開始意識到這是在上海。

“您醒了?今天已經(jīng)給您約好了旭耀財(cái)富‘2025旭光?未來’投資私享會VIP客戶尊享路演活動(dòng)，時(shí)間是下午一點(diǎn)開始，請您留意參加。”秘書給我發(fā)微信后又來電提醒。

“投資”!這個(gè)詞擊中了我，我的心中一陣悸動(dòng)，久遠(yuǎn)的記憶剎那紛紛涌入，“醫(yī)藥”“地產(chǎn)” “貝塔”“阿爾法”之類的詞將過去的圖景一一點(diǎn)亮、喚醒，這其中竟有不少苦澀的滋味。

我恍惚意識到那是我的前生，而現(xiàn)世，我已具有了新的軀殼與肉身，擁有了巨大的財(cái)富、體面的身份，我是一家大型家族企業(yè)的未來繼承人，目前負(fù)責(zé)著家族盈余資金的增值、保值、投資管理。

被記憶所傷，我沒好氣地對秘書說，“不去了!”

“華總，您可能還是去一下比較好，”秘書在電話里竟然堅(jiān)持起來，“8月以來外部研究機(jī)構(gòu)屢屢提示在港上市的多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭業(yè)績預(yù)期上修，今年幾個(gè)季報(bào)的互聯(lián)網(wǎng)板塊的業(yè)績也比較突出，上周您還要求我們多聯(lián)系一些重點(diǎn)機(jī)構(gòu)交流看看，為現(xiàn)階段及2025年初的投資做一些準(zhǔn)備呢。”

“今天也是旭耀財(cái)富的一次重點(diǎn)活動(dòng)，路演的嘉賓中有港股互聯(lián)網(wǎng)ETF(513770)的基金經(jīng)理豐晨成，我已經(jīng)為您準(zhǔn)備了一些問題和他交流。”他又加了一句。

“好。看今年美團(tuán)漲了一倍多，正好聽他說說最近行業(yè)有啥變化”我從善如流。

二

早午餐后司機(jī)送我出發(fā)，途中，我看了秘書給我準(zhǔn)備的提綱，問題很細(xì)致，卻略感見樹木而不見森林。

其實(shí)我思考的是三個(gè)問題：1.為什么要投資互聯(lián)網(wǎng)?2.是直接交易港股還是考慮一下類似于港股互聯(lián)網(wǎng)ETF這樣的產(chǎn)品?3. 港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的這些公司現(xiàn)階段是什么樣的發(fā)展態(tài)勢，市場環(huán)境如何?

投資私享會開始不久，港股互聯(lián)網(wǎng)ETF(513770)的基金經(jīng)理豐晨成做了演講，他戴著黑邊眼鏡，一種對金融數(shù)據(jù)深度鉆研的理性、冷靜態(tài)度，聲音卻很斯文、儒雅。他對ETF投資及港股市場介紹得很全面、細(xì)致，第一印象不錯(cuò)。

兩個(gè)小時(shí)后，投資私享會還未結(jié)束，秘書發(fā)微信過來，說幫我們爭取到了與豐晨成線下交流1小時(shí)的機(jī)會。我點(diǎn)點(diǎn)頭，這樣的安排是我想要的。

三

“華總，最近美團(tuán)、騰訊控股、快手、B站都相繼發(fā)布了2024年三季報(bào)，從賣方的研究點(diǎn)評來看，財(cái)報(bào)業(yè)績大多超過市場預(yù)期，這符合我們此前認(rèn)為的頭部互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績正在持續(xù)好轉(zhuǎn)這一整體判斷。這些公司也都在我們港股互聯(lián)網(wǎng)ETF(513770)的前十大重倉股之列。”豐晨成開宗明義，向我點(diǎn)出了這一批在港上市的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司最新的業(yè)績態(tài)勢，以及正在上修的業(yè)績預(yù)期，相當(dāng)于是先解答了我的第3個(gè)問題。

“此前市場較為擔(dān)憂的是，”豐晨成冷靜地分析道，“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)受制于流量見頂?shù)慕箲]，通過外延式擴(kuò)張尋找第二增長極，其中，跨界競爭、低價(jià)‘圈地’成為主要手段，這使得互聯(lián)網(wǎng)公司成本大幅增加。但我們注意到，自2022年以來，互聯(lián)網(wǎng)公司持續(xù)提升盈利能力和質(zhì)量：降本增效、聚焦核心業(yè)務(wù)，其毛利率水平不斷提升，今年二季度末港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的歸母凈利潤增速超越大部分A/H股行業(yè)。這背后的原因，我們認(rèn)為與競爭環(huán)境的優(yōu)化、平臺開展差異化競爭，以及公司經(jīng)營改善成本控制等有關(guān)系;比如說，以前那些‘燒錢’虧損的業(yè)務(wù)正在收縮，又比如一些電商企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略從低價(jià)競爭調(diào)整為重新聚焦其核心優(yōu)勢。”豐晨成說道。

“并且這些互聯(lián)網(wǎng)科技公司強(qiáng)勁的盈利增長及目前較低的利率會推動(dòng)他們更愿意去實(shí)施股票回購，今年一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的回購金額大概比去年翻倍。而回購是能直接提升股東回報(bào)的。”豐晨成又補(bǔ)充道。

“非常好。我想投的就是這樣未來業(yè)績可見度比較高，分紅或者回購比較積極的公司。那么美國大選落定之后，你們怎么看國際地緣政治對港股這些互聯(lián)網(wǎng)公司的影響?”我問道。

“地緣沖突可能會影響市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。港股是離岸市場，流動(dòng)性主要受外資主導(dǎo)，因此受美聯(lián)儲貨幣政策影響較大。不過，在港股上市的多為內(nèi)地企業(yè)，且主要分布在互聯(lián)網(wǎng)、金融行業(yè)，它們與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)聯(lián)度更大。”

“未來港股和港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的走勢，或更取決于國內(nèi)需求端復(fù)蘇。因地緣政治因素而導(dǎo)致的外資流進(jìn)、流出短期內(nèi)會對走勢有擾動(dòng)但拉長時(shí)間看，可以說目前不如國內(nèi)刺激政策因素對股價(jià)所帶來的影響更大。不知道有沒有注意到，近幾個(gè)月的港股互聯(lián)網(wǎng)的走勢與A股的相關(guān)性開始增加”豐晨成總結(jié)道。

“并且主動(dòng)型的外資，看的是實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善而不僅是預(yù)期。一旦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策成效凸顯，則相應(yīng)也會觸發(fā)主動(dòng)型外資流入，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊將會呈現(xiàn)比較大的彈性。”

四

“外資很看好互聯(lián)網(wǎng)公司嗎?”我發(fā)出了靈魂拷問。

“在A/H公司中，可以說互聯(lián)網(wǎng)公司是外資最為青睞的資產(chǎn)之一。一方面，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占MSCI中國指數(shù)權(quán)重接近一半，是老外眼中中國資產(chǎn)的代表，對比整個(gè)股市上的資產(chǎn)類別、行業(yè)，目前這些互聯(lián)網(wǎng)公司，無論就盈利水平、盈利的確定性、行業(yè)的景氣度而言，相比其他行業(yè)都更有吸引力;它們的估值水平也較為適宜，2025年P(guān)E大部分在10-20倍區(qū)間，低于互聯(lián)網(wǎng)公司的歷史估值中樞。另一方面，相比于美股的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司而言，我們這一批公司估值仍然比較便宜，和美股科技公司比較，包括依靠內(nèi)生力量增長、注重股東回報(bào)，以及盈利的穩(wěn)健性、現(xiàn)金流的相對充沛等比較相似。”豐晨成侃侃而談。

“分析得很到位。謝謝。”我微笑，差點(diǎn)鼓掌了。

“那么我是不是可以直接去買港股的騰訊這些股票呢，給我一個(gè)配置你們港股互聯(lián)網(wǎng)ETF(513770)的理由吧，豐總?”我笑道。

“華總，”豐晨成微微一笑，“剛才路演時(shí)講過了，ETF最大的好處之一，就是風(fēng)險(xiǎn)分散，這是指數(shù)投資的優(yōu)勢，不把雞蛋放在一個(gè)籃子里，何況是在您可能還不太熟悉的境外市場，從規(guī)則到制度等，都與A股市場有一些差異。那另一方面呢，我們的這只ETF又是明確聚焦于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的主題，權(quán)重股集中度大，彈性也大，總體上既有純度又有銳度;同時(shí)我們也不需要換匯，而是透過互聯(lián)互通機(jī)制來投資港股，不用擔(dān)心QDII額度限制影響申購上限的問題。”他利落地回答了這個(gè)問題。

“那么AI呢?AI與我們的港股互聯(lián)網(wǎng)ETF關(guān)系大不大?”我脫口而出這個(gè)提問。

“這個(gè)問題非常好。目前港股互聯(lián)網(wǎng)ETF(513770)在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)(SaaS和AI等)上的標(biāo)的占比已接近20%，隨著AI創(chuàng)新啟幕，重塑互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生態(tài)，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司在算力、算法、數(shù)據(jù)側(cè)具備優(yōu)勢，長期應(yīng)用場景上又有本土化優(yōu)勢，因此在這一次全球的科技創(chuàng)新浪潮中，這些互聯(lián)網(wǎng)公司有望獲得二次騰飛的機(jī)遇。”豐晨成自信地回復(fù)道。

五

回程，夕陽給暗藍(lán)的天色鑲上了熾烈的金邊。在車上，我叮囑秘書，港股互聯(lián)網(wǎng)ETF的PPT等相關(guān)一系列材料要群發(fā)給團(tuán)隊(duì)，我要再仔細(xì)看看;下周二就安排集體討論港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的投資價(jià)值。

穿越過傍晚擁擠的車流，我們的車駛上了一條清靜大道。我痛快地來了一個(gè)大舒展動(dòng)作，神清氣爽地望向遠(yuǎn)方的天際。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

特別提醒：近期市場波動(dòng)可能較大，短期漲跌幅不預(yù)示未來表現(xiàn)。請投資者務(wù)必根據(jù)自身的資金狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力理性投資，高度注意倉位和風(fēng)險(xiǎn)管理。

1. 港股互聯(lián)網(wǎng)ETF(513770)所跟蹤的指數(shù)為中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)。港股互聯(lián)網(wǎng)ETF主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股和備選成份股，標(biāo)的指數(shù)為中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)。中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基日為2016.12.30，發(fā)布于2021.1.11，指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。本產(chǎn)品由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品。基金管理人對本產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級評定為R4-中高風(fēng)險(xiǎn)，適合積極型(C4)及以上的投資者，適當(dāng)性匹配意見請以銷售機(jī)構(gòu)為準(zhǔn)。基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)保證。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資須謹(jǐn)慎!銷售機(jī)構(gòu)(包括基金管理人直銷機(jī)構(gòu)和其他銷售機(jī)構(gòu))根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對本基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注基金管理人出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，且基金銷售機(jī)構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級評價(jià)結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險(xiǎn)等級評價(jià)結(jié)果。基金合同中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價(jià)值、市場前景和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或保證。

2. 港股互聯(lián)網(wǎng)ETF(513770)成立于2022年2月9日，其2023年分年度凈值增長率及其業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率分別為：-23.00%及-23.65%。

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