2024年12月20日下午，由招商基金聯合證券時報券商中國舉辦的招商基金年度投資策略會暨指數大會在上海成功舉行。

此次會議以“破浪有時，信心綻放”為主題，招商基金攜手來自指數公司、券商、第三方平臺、私募和媒體的重磅嘉賓共同探討宏觀大勢，展望2025年投資機會、暢聊指數化投資發展之路，為投資者奉上精彩紛呈、干貨滿滿的“思想盛宴”，近300位嘉賓現場出席活動。

招商基金總經理徐勇出席會議并發表致辭。徐勇表示，9月24日以來一攬子增量政策的部署，體現了中央堅持穩經濟、促增長的決心，也大大鼓舞了資本市場參與者的信心。展望2025年，公募基金“受人之托、代客理財”，唯有不忘為投資者創造價值的本心，用腳踏實地的行動夯實投研力量、做好客戶體驗，方能重塑客戶信任、增強行業信心;公募基金“公”字當頭，是實踐普惠金融的重要載體，必須深刻把握金融的政治性、人民性、功能性，樹立以人民為中心的價值取向，通過降費讓利、豐富產品供給等切實行動，滿足好人民日益增長的財富管理和資產配置需求;公募基金還應當堅守金融服務實體經濟、服務國家戰略的使命，牢牢把握支持新質生產力發展的著力點，通過加大指數基金、公募REITs等領域創新布局，支持戰略性新興產業和專精特新企業發展，把握新時代主旋律，為中國式現代化貢獻力量。

中證指數公司總經理張志明發表致辭。他談到，近年來，隨著資本市場改革進一步全面深化，投資端與融資端動態平衡發展，指數化投資迎來廣闊的發展前景。在政策層面上，監管部門多措并舉推動指數化投資;在投資標的層面上，上市公司質量持續提高，為指數編制提供了眾多優質標的;在財富管理層面上，指數化投資形式多樣，并具備風格穩定、透明度高、費率低等優勢，適配廣大投資者的多種財富管理需求。下一步，中證指數公司將在證監會與交易所的指導下，圍繞服務實體經濟發展和多層次資本市場建設，持續豐富和完善指數體系，同時順應市場發展變化，與時俱進優化指數編制方法，更好滿足市場多元化投資需求。

證券時報社常務副總編輯周一在致辭中表示，2024年，資本市場改革走深走實，一攬子增量政策的實施，催生了“9.24行情”，提振了資本市場的信心，拓寬了公募基金行業發展的空間。2024年是國內ETF誕生的第20個年頭，ETF迎來了爆發式增長，引領投資新潮流，加速成為國內居民資產配置的重要工具，是普惠金融這篇大文章在資本市場的生動實踐。展望未來，憑借國內超級大市場和超強制造能力的底蘊，加上國家政策工具箱里豐富的儲備，中國經濟將會繼續展現強大韌性和巨大潛力，有能力應對各種風險挑戰。證券時報社將攜手各方專業力量，凝心聚力，為公募行業發展營造良好生態，推動行業持續健康發展，共同迎接資本市場春天的到來。

主辦方邀請了多位行業專家分享寶貴洞見。

華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜在會上作了題為《解開三螺旋——宏觀2025年年度策略報告》的演講。張瑜指出，當下的宏觀矛盾是經濟、預期、財富三大因素交織影響，螺旋式下行。如何解題?張瑜表示，若想解題成功，需要關注財政預算外資金發力、企業居民存款增速差持續回升、M1持續回升、一線城市房價同比轉正、PPI同比轉正五大信號。

“不同情境，資產配置策略差異較大。”張瑜認為，需要緊密的跟蹤和研判，及時識別并靈活切換，這可能是明年投資比較有挑戰的地方。張瑜表示，明年兩會前后市場逐漸會明朗化、清晰化，當下需要把握規律去做不同情景的推演，無論如何，過去一到兩年市場線性悲觀的行情基本結束，因為政策的力度、手段、果決都是非常罕見的。

招商基金首席配置官于立勇在會上作了題為《風雨過后有彩虹——2025年資產配置策略》的演講。于立勇表示，9月的中央政治局會議扭轉市場偏悲觀預期，12月的中央政治局會議進一步明確政策方向，市場風險偏好抬升。

展望2025年大類資產配置機會，于立勇指出，A股盈利周期顯示觸底跡象，積極政策預期托底市場風險偏好，2025年或震蕩上行。節奏上，經過潛在的海外風險沖擊后內需將主導增長，A股有望突破上行。港股方面，海外降息周期提升估值性價比，國內基本面上行提振盈利，2025年機會大于風險。國債方面，中短期在寬松預期及配置資金推動下，收益率仍有下行動能，長期維度需要加強風險關注。黃金方面，實際利率下行對金價形成支撐，逆全球化背景下具備戰略配置價值。

招商基金首席研究官朱紅裕在會上作了題為《權益市場投資展望》的演講。朱紅裕表示，2024年A股經歷了重要轉折，三季度末，隨著重磅政策的推出，經濟預期扭轉，投資者對盈利周期回升的信心增強，市場在三季度末出現了強烈修復，風格再度平衡，小盤、成長風格重新占優。全年來看，指數層面震蕩筑底向上。

展望2025年，朱紅裕認為，權益投資的決定性因素是國內經濟政策力度、海外經濟周期以及對華貿易政策。在宏觀政策給力的假設下，權益市場2025年有較大概率轉向盈利企穩、估值溫和擴張，整體指數將繼續呈現震蕩企穩的特征，未來的權益市場是相對有吸引力的。在投資策略上，朱紅裕認為較長時間維度仍需要堅持以絕對收益為底色，在此基礎上尋找Alpha的投資機會。選股思路上，朱紅裕表示，在消費、資源、公用事業等高ROE板塊中，尋找商業模式穩定、高壁壘高質量公司合理估值定價的機會。在中游制造、醫療保健、信息科技等成長類板塊中，關注經營周期拐點及產品技術升級因素帶來的估值盈利雙擊的投資機會。2025年密切關注內需相關板塊，從確定性和估值修復空間兩個方面把握投資機會。另外，還可以關注產能周期有望拐點向上的行業以及貿易壁壘提高背景下的“亞非拉”出海機遇。

中證指數有限公司研發部總監趙永剛在會上作了題為《指數化投資發展趨勢與展望》的演講。指數化投資發展迅速，趙永剛詳細介紹了國內指數體系，通過持續豐富寬基指數體系，助力投資端改革。展望指數化投資未來發展，趙永剛指出，中長期資金入市下，綜合指數產品關注有望提升;相較海外市場，境內寬基相關策略指數投資有待發展;科創創業領域指數也有較大布局空間。

申萬宏源證券金融工程首席分析師鄧虎在會上作了題為《ETF市場發展趨勢與組合策略展望》的演講，鄧虎分享了指數發展未來可以探索的方向，可以圍繞寬基指數打造出多指數產品的生態圈，在寬基指數基本飽和的情況下，基于寬基的價值、成長、紅利等進行拓展。參考美國市場發展趨勢，他認為一是國內策略指數的發展可能剛開始起步，發展空間較大;二是整個ETF市場從交易需求轉向配置需求，參考海外市場，機構資金未來有望取代個人投資者成為ETF重要資金來源。摸索ETF組合未來的發展，從海外角度來看，相比行業輪動策略，他認為以核心寬基指數為主要搭配，以風格作為衛星的搭配模式會是相對合理的組合。他對于指數化投資新生態的構建提供了借鑒思路。

本次會議的兩個圓桌環節，圍繞線下和線上的指數化投資生態，邀請券商、公募、私募、第三方平臺、財經自媒體等業內專家展開深入討論。

會上，基金自媒體“EarlETF”和博客“精分派”主理人張翼軫、招商基金量化投資部總監王平、興業證券財富管理部副總經理鄭可棟、國泰君安零售客戶部副總經理謝彤、上海橡杉資產管理有限公司總經理王麗明圍繞“新行情下如何搭建指數化投資新業態”的主題進行了圓桌對話，為搭建指數化投資新生態給出了參考借鑒。

談到指數增強基金，王平認為投資者應從關注短期的Beta轉向長期的Alpha，把投資久期拉長。在ETF投顧方面，謝彤表示，作為創新型的工具，ETF對投顧的綜合素質、投的能力、顧的能力都提出了更高要求。對ETF投顧的考核方面，謝彤認為，不僅要看收益率，還要看波動率，唯有穩扎穩打才能將規模做大。鄭可棟表示，目前中國的投顧市場無論人數還是規模都還比較小，但它的空間和未來是可期的。王麗明分享了ETF在私募基金行業的二大應用場景，一是ETF在大類資產配置領域的工具化使用，二是ETF在套利、行業輪動、風格輪動等絕對收益策略上的使用。

財經自媒體“養基司令”主理人陸煒、招商基金指數產品投資業務部基金經理蘇燕青、浙江同花順基金銷售有限公司副總經理林海明、華寶證券零售業務總部聯席總經理王莽、平安證券經紀業務事業部增值服務運營團隊執行副總經理黃燕玲圍繞“ETF新用戶線上轉化路徑探究”的主題進行了第二場圓桌對話。

蘇燕青認為，利率在下行周期內，長期資金對權益資產配置需求增加，ETF是一個非常重要的抓手，而互聯網放大了行情的快速波動，投資者紛紛涌入ETF。林海明介紹了9.24行情以來同花順新客的特點。一是新客年齡結構更年輕;二是新客投資經驗缺乏;三是ETF投資偏好大幅提升;四是轉化效率最高，但持續性較差;五是對ETF認可度更高;六是更偏好交易寬基。黃燕玲分享了ETF新用戶的趨勢和變化。一是沒有經驗的ETF新客戶比例在逐步提升;二是從場外基民遷徙的ETF新客比例不高。黃燕玲指出，這一輪客戶用ETF參與行情，比較明顯的變化是首筆投資寬基的客戶比例大幅提升，行業主題破冰客戶大幅下降。她分析，應該是有兩個方面的影響帶來的，一方面是客戶風險偏好在下降;另一方面是市場共同投教下，投資者對市場的認知不斷提高。在對ETF進行研究的過程中，王莽發現市場滲透率不斷提升。2023年末滬市滲透率在14.7%，對比全球其他成熟市場，ETF持有人數最終會在持股人數的30%以上。他認為，接下去將是ETF向大眾廣泛推及的確定過程。

值得注意的是，恰逢招商中證A500指數ETF規模逼近150億元之際，招商基金在會上正式發布旗下中證A500ETF的品牌形象——招小伍，招小伍的形象充滿了活力，國潮又前衛，就像中證A500指數一樣，是傳統與新勢力的深度融合。一平