1月20日，由饒剛、侯振新管理的睿遠穩(wěn)進配置兩年持有混合基金披露2024年四季報。

2024年9月以來，系列政策密集出臺后，去年四季度整體宏觀經(jīng)濟預(yù)期有了較為顯著的改善，制造業(yè)PMI指數(shù)自去年10月以來持續(xù)運行在榮枯線上方。同時，從“貨幣→信用→增長→通脹”的鏈條來觀察經(jīng)濟，可以發(fā)現(xiàn)貨幣環(huán)節(jié)無論是價的層面對應(yīng)的短端利率水平，還是量的層面對應(yīng)的M2和M1增速，在去年四季度都已經(jīng)出現(xiàn)了較為積極的信號。而在政府債券集中發(fā)行的推動下，社融增速也已經(jīng)呈現(xiàn)出逐步企穩(wěn)的跡象。整體來看，去年9月底以來一攬子增量政策的效果在宏觀層面逐步體現(xiàn)。

市場表現(xiàn)方面，在2024年9月底市場中樞快速抬升后，去年四季度整體A股呈現(xiàn)為區(qū)間震蕩特征。行業(yè)表現(xiàn)方面，去年四季度商貿(mào)零售、電子、計算機、通信和機械設(shè)備等，居申萬一級行業(yè)漲幅前五名，除本身基于政策預(yù)期或者產(chǎn)業(yè)趨勢的基本面因素外，大幅上行的市場日均成交額也是理解上述行業(yè)市場表現(xiàn)不可或缺的視角。

報告表示，在資產(chǎn)配置上，基于政策信號方向性的明確以及股債性價比的動態(tài)變化，去年四季度該基金對權(quán)益品種進行了加倉，債券倉位變化不大。對于權(quán)益資產(chǎn)的加倉主要體現(xiàn)在兩個方向，一是對部分從股息率絕對水平以及穩(wěn)定性角度來看相對占優(yōu)的紅利資產(chǎn)進行了加倉，二是圍繞著消費這個2025年擴內(nèi)需的核心政策抓手，對于汽車、消費電子等本身有客觀需求、同時還正在經(jīng)歷技術(shù)迭代和變革的板塊進行了增配。

截至去年四季度末，睿遠穩(wěn)進配置兩年持有混合基金的股票倉位為31.71%，前十大重倉股分別為中國移動、騰訊控股、寧德時代、偉明環(huán)保、思源電氣、小米集團-W、中國太保、萬華化學(xué)、中國平安、三峰環(huán)境。

報告表示，轉(zhuǎn)債方面，該基金依舊主要持有低估值的轉(zhuǎn)債品種，持倉占比較高的銀行轉(zhuǎn)債依舊具備著不錯的安全邊際;對于行業(yè)“反內(nèi)卷”信號逐步清晰、行業(yè)信用風(fēng)險顯著降低，但估值依舊在債底以下或債底附近的高性價比新能源轉(zhuǎn)債，該基金也進行了加倉。

純債方面，去年四季度在降息降準以及央行公開市場操作等貨幣寬松政策密集落地，以及中央經(jīng)濟工作會議“適度寬松”的貨幣政策定調(diào)之下，債券市場創(chuàng)下當年年內(nèi)最大季度漲幅。在去年四季度債券收益率顯著下行前，該基金適度加倉了長債，整體持倉久期相較去年三季度有所提升。

綜合來看，今年一季度將進入政策密集落地后的效果驗證期，在“更加積極的財政政策”的基調(diào)下，廣義財政赤字的擴張將對經(jīng)濟基本面的企穩(wěn)回升起到更為積極的推動作用，我們對內(nèi)需品種的結(jié)構(gòu)性機會也更加重視。同時考慮到增量政策，對于以股市、樓市為代表的資產(chǎn)價格和廣義物價的重視程度提升，我們認為“量”和“價”的經(jīng)驗性規(guī)律中可能需要進一步提升對于“價”的權(quán)重。債市方面，目前除短端資金利率外，各期限債券收益率均處于歷史最低位附近，需要關(guān)注債市波動率放大的可能性。 曉薇