近年來，存款利率下行，資本市場波動加大，行業(yè)輪動和風格切換更加快速，越來越多的投資者意識到，單一資產(chǎn)配置無法在市場大周期中獲得穩(wěn)健收益，大類資產(chǎn)配置的重要性逐漸深入人心。

而既能投資債券又能低倉位配置權益資產(chǎn)的“固收+”策略產(chǎn)品，因兼具債、股雙重優(yōu)勢，進可攻、退可守，受到了更多關注。

何為“固收+”?

一般而言，“固收+”策略將債券作為底倉資產(chǎn)，并配置股票、可轉債等資產(chǎn)力爭收益增強，以追求一定波動下的長期表現(xiàn)。通常來看，較常見的“固收+”產(chǎn)品主要是以下三類：一級債基，屬于債券型基金，不能直接在二級市場上購買股票、權證等，但可通過投資于可轉債轉股來間接持有股票、權證等權益資產(chǎn)，一般權益資產(chǎn)占比不高于20%;二級債基，不僅可以持有可轉債，也可以直接在二級市場購買股票，整體權益資產(chǎn)的占比也不能超過20%;偏債混合型基金，屬于混合型基金，跟二級債基一樣，既可以持有可轉債，也能進行股票二級市場交易，權益資產(chǎn)倉位通常不超過30%。

以較為常見的“固收+”產(chǎn)品——二級債基為例，過去20年，股市和債市都經(jīng)歷了數(shù)輪牛熊更替，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，混合債券型二級基金指數(shù)的累計漲幅為375.90%，高于中證全債指數(shù)158.92%;年化波動率為5.27%，好于萬得全A指數(shù)26.56%;最大回撤為-12.02%，也好于萬得全A指數(shù)-70.59%，體現(xiàn)出“固收+”類的產(chǎn)品，在通過股債合理搭配后，給投資者的投資體驗相對更佳。對風險偏好較低的投資者而言，“固收+”產(chǎn)品或不失為一個不錯的投資選擇。

資產(chǎn)配置中的較優(yōu)解

流水不爭先，爭的是滔滔不絕。“固收”打底，疊加少量“權益類”，通過多元化的資產(chǎn)配置，力求增厚產(chǎn)品收益，以實現(xiàn)長期資產(chǎn)增值的目標，這就是“固收+”。

值得一提的是，從“老五家公募基金”到“固收大廠”，博時基金在“固收+”產(chǎn)品上也實現(xiàn)了較為全面的布局。

博時基金依托強大的固收投資體系，構建了豐富的“固收+”產(chǎn)品矩陣，從低波型“固收+”(目標權益中樞為0-15%左右)到平衡型“固收+”(目標權益中樞為15%-30%左右)，兩類產(chǎn)品權益?zhèn)}位呈現(xiàn)逐步提升的狀態(tài)，確保產(chǎn)品具有鮮明的風險收益特征。

按照風險收益特征與權益策略倉位，“固收+”產(chǎn)品線可以說填補了從純債到股票兩大類資產(chǎn)中間的空白地帶，通過股債靈活搭配，創(chuàng)造出低波型、平衡型等不同策略組合，以滿足不同投資者的需求。“固收+”產(chǎn)品的優(yōu)勢正得到越來越多投資者的認可，逐步成為資產(chǎn)配置中不可或缺的一環(huán)。

老牌固收實力派 實力護航

“固收+”產(chǎn)品運作，核心來說比拼的是兩種能力：1、大類資產(chǎn)配置和相對定價能力;2、各類細分資產(chǎn)的定價能力。

股債等大類資產(chǎn)的配置比例和節(jié)奏，決定了“固收+”產(chǎn)品最基礎的風險收益特征，對于組合的運作至關重要。“固收+”產(chǎn)品可選擇的細分資產(chǎn)主要包括利率債、信用債、轉債和股票等。

博時基金對于利率債走勢的把握、對于信用品種價值的挖掘和信用風險的控制、對于轉債和權益類資產(chǎn)的定價有著完整的體系與獨到的理解。

博時基金堅持自上而下為主線，注重基本面與資產(chǎn)價格的相互印證，高度重視定量分析與量化工具的應用，能夠對利率的走勢有全面的分析。

具體來看，信用債方面，博時信用研究體系緊扣信用主體的基本面，強調信用主體的長期存續(xù)能力，從產(chǎn)業(yè)、城投、金融等不同屬性的信用債出發(fā)，針對不同風險設計評級方法及模型，結合行業(yè)中觀趨勢分析、信用市場估值分析，從信用評級、信用對比、信用定價和信用策略四個角度支持信用債的投資。

轉債方面，博時基金一方面通過自上而下的視角，對于轉債進行了各種指數(shù)的構建，能夠有效刻畫行業(yè)風格和市場特征，能夠有效預判轉債市場的整體機會;從自下而上的維度，建立了與內(nèi)部權益部門和外部賣方的定期溝通的協(xié)調機制，成立了專門的轉債投資小組，整合內(nèi)外部的資源，來把握轉債的個券機會。

股票方面，博時“固收+”股票資產(chǎn)投資追求長期絕對收益，重視自上而下的宏觀風格選擇、中觀行業(yè)判斷與方向框架構建、以及與博時整個投研一體化團隊高頻溝通，在資源互補的基礎上選擇高風險收益比投資標的。同時通過倉位控制、不同倉位設置、靈活適度交易等方式，守住“固收+”底蘊。

股債布局時的“攻守有道”

孫子兵法有云：“善守者，藏于九地之下，善攻者，動于九天之上，故能自保而全勝也。”勝而后求戰(zhàn)，這或許就是優(yōu)秀“固收+”產(chǎn)品的詮釋：首先力爭取得正收益，其次追求更高的超額回報。

實際上，“固收+”投資涉及多種資產(chǎn)和策略，需要充分發(fā)揮平臺合力優(yōu)勢，高效溝通配合。借助“固收大廠”博時基金的平臺，不少優(yōu)秀的“固收+”產(chǎn)品和管理人脫穎而出。

2024年，博時基金旗下共有10只固收+產(chǎn)品在同類中排前1/2，不負眾望，砥礪前行。在這里，就不得不提到張李陵，一位在“固收+”領域深耕多年的老將，這10只產(chǎn)品里，有5只產(chǎn)品，他都擔任了基金經(jīng)理。

比如博時基金旗下拳頭產(chǎn)品，博時恒樂基金，其A類、C類2024收益率分別為9.63%、9.18%(同期業(yè)績比較基準收益率為8.21%)，在同類中分別排前7%分位(28/443)、前6%分位(25/435)。并且，博時恒樂基金自2022年成立以來，其過往每會計年度其均取得正回報。其基金經(jīng)理正是老將張李陵。

資產(chǎn)配置時，張李陵推崇在股債中尋找性價比高的資產(chǎn)進行布局。權益方面，他會積極地參與權益市場的投資機會，精選風險相對更小的品種，在合適的時點參與，力爭獲取收益。同時靈活配置債券，對沖組合的尾部風險，爭取提升組合的夏普比率。他在管理時將維持相對積極的久期，在權益和債券之間做好風險平衡，力爭降低組合波動。

博時“固收+”團隊人才輩出，通過多種策略匹配不同類型投資需求。比如博時混合資產(chǎn)部基金經(jīng)理、博時可轉債投研一體化小組組長高暉，他在可轉債個券基本面研究、可轉債定價模型、可轉債策略投資等方面具有豐富的經(jīng)驗，以“風險控制、價值投資”為核心投資理念，強調投資的長期性、穩(wěn)健性和研究的深入性。同時，注重風險控制和組合回撤，追求風險調整后的超額收益。

又如混合資產(chǎn)部基金經(jīng)理靜鵬，追求長期復合收益，淡化短期業(yè)績排名。他追求投資方法的一致性，力求不產(chǎn)生風格漂移;追求收益與回撤的平衡，注重持有人體驗。股票投資方面，自下而上選股，注重生意模式、自由現(xiàn)金流、股東回報及成長性;操作上偏左側，根據(jù)估值和趨勢調整個股。

還有混合資產(chǎn)部基金經(jīng)理史霄鳴，他崇尚通過自上而下策略與自下而上策略的平衡，來實現(xiàn)組合構建的收益與波動率的平衡。并且，從貨幣-信用框架出發(fā)，綜合考慮經(jīng)濟增長、價格、過剩流動性等因素，構造了六周期模型，來指導大類資產(chǎn)配置。注重尋找在合理價格上具有較高成長潛力的股票。

另有混合資產(chǎn)部基金經(jīng)理謝澤林，根據(jù)宏觀環(huán)境(經(jīng)濟周期、貨幣流動性、利率水平)決定股票倉位水平。行業(yè)方面，選擇景氣處于上升周期前半段的行業(yè)加大配置比例。具體到個股，注重從商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)趨勢三大維度進行選股，中長期主要掙公司業(yè)績持續(xù)增長的錢。

博時基金始終堅持“做投資價值的發(fā)現(xiàn)者”的投資理念，依托專業(yè)投研、產(chǎn)品和多元化資產(chǎn)配置工具，持續(xù)向客戶提供全面、綜合的資產(chǎn)管理服務解決方案，全力滿足各類客戶的資產(chǎn)配置需求，以實現(xiàn)客戶長期財富管理的目標。

當前A股市場市場處于國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政策的空窗期，短期走勢或將相對偏震蕩，對于糾結市場后續(xù)表現(xiàn)的投資者而言，“固收+”產(chǎn)品憑借其進可攻、退可守的特點，或是一個相對較佳的選擇。金萍

市場有風險，投資需謹慎