2024年，公募基金管理總規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，至年底達(dá)32.83萬(wàn)億元，歷史上首次邁過(guò)32萬(wàn)億元大關(guān)，股票基金（含指數(shù)型基金）規(guī)模和貨幣基金規(guī)模均創(chuàng)下歷史新高，分別達(dá)到4.44萬(wàn)億元和13.69萬(wàn)億元，被動(dòng)指數(shù)型基金是去年新發(fā)基金主力。有統(tǒng)計(jì)顯示，截至2024年底，被動(dòng)指數(shù)基金的規(guī)模為3.96萬(wàn)億元，首次超越主動(dòng)權(quán)益類基金3.44萬(wàn)億元的規(guī)模。從業(yè)績(jī)來(lái)看，受市場(chǎng)回暖帶動(dòng)，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)最終包攬了公募基金全市場(chǎng)業(yè)績(jī)前十（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind數(shù)據(jù)，不同份額以A類計(jì)，剔除2024年新成立基金），南方基金與興證全球基金的主動(dòng)權(quán)益基金平均收益率均在7%以上，在權(quán)益類大型公司中分列第一、第二（數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券）。展望2025年，《大眾證券報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為在成長(zhǎng)風(fēng)格有望繼續(xù)成為行情主線的背景下，權(quán)益資產(chǎn)整體配置價(jià)值大于其他大類資產(chǎn)，而多元大類資產(chǎn)配置策略將是理性長(zhǎng)期投資者的必備武器。

 適當(dāng)增加權(quán)益類基金配置

“既有對(duì)牛市的期待，也保持面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警覺(jué)。”申萬(wàn)宏源證券分析師奚佳誠(chéng)在2025年基金策略展望中表示，一方面期待抱團(tuán)效應(yīng)的回歸與基本面的回升形成共振，帶來(lái)相對(duì)明確的投資主線，另一方面也對(duì)當(dāng)下過(guò)熱的投資賽道適度規(guī)避，對(duì)于潛在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，在一些細(xì)分賽道和風(fēng)格上的暴露度要進(jìn)行控制。“總體而言，我們認(rèn)為，目前權(quán)益市場(chǎng)具備向上修復(fù)的空間，然而也需要面對(duì)短期市場(chǎng)劇烈博弈帶來(lái)的不確定性因素的影響，應(yīng)當(dāng)在短期保持適度的防守思維。”

平安證券分析師郭子睿表示看好國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)，并指出信用周期是A股年度級(jí)別行情的主要驅(qū)動(dòng)力量，決定了后續(xù)行情延續(xù)性，而2025年貨幣、財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力，有望帶來(lái)信用因子趨勢(shì)性回升。“經(jīng)歷了近3年的價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)以后，去年9月以來(lái)，成長(zhǎng)風(fēng)格大幅反彈，有望繼續(xù)成為后續(xù)行情主線。”

基于這一判斷，郭子睿建議在構(gòu)建基金組合時(shí)增加權(quán)益類基金在投資組合中的配置。他同時(shí)給出了成長(zhǎng)風(fēng)格基金的篩選范圍：1）基金類型為普通股票型、偏股混合型和最近4個(gè)季度平均股票倉(cāng)位不低于60%的靈活配置型基金；2）2022年6月底以來(lái)，每半年度第一大重倉(cāng)行業(yè)倉(cāng)位均低于30%；3）基金經(jīng)理在2022年以前任職；4）開(kāi)放式基金；5）截至2024年三季末的基金規(guī)模大于2億元。

渤海證券分析師宋旸則建議，2025年主動(dòng)權(quán)益型基金投資方面重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)格穩(wěn)定性較強(qiáng)、抱團(tuán)度低且長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)的基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品。ETF投資方面，可以以寬基產(chǎn)品作為核心持倉(cāng)，同時(shí)選擇波動(dòng)性較高的行業(yè)指數(shù)來(lái)捕捉市場(chǎng)反彈的機(jī)會(huì)。“具體而言，寬基指數(shù)中，中證A500和滬深300指數(shù)仍為ETF底倉(cāng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，目前估值位于低位的中證1000和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同樣具備一定投資潛力。在行業(yè)選擇上，科技類ETF在經(jīng)歷了一波上漲后出現(xiàn)了明顯的資金流出，未來(lái)走勢(shì)尚待驗(yàn)證。新能源和醫(yī)藥主題ETF可能正處于或接近其價(jià)值洼地，隨著政策支持和技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)，因此是值得重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。”

 含權(quán)債基或優(yōu)于純債基金

2024年債基市場(chǎng)的收官業(yè)績(jī)喜人，但持續(xù)下行的國(guó)債收益率也在壓縮波動(dòng)空間。申萬(wàn)宏源證券分析師肖逸芳指出，一方面?zhèn)找娴暮诵膩?lái)源票息收入將大幅受到影響，另一方面主動(dòng)管理型債基的業(yè)績(jī)差異化將更難體現(xiàn)，在債基投資上指數(shù)型債基所扮演的角色將愈發(fā)重要。談及2025年的債券基金投資，她認(rèn)為根據(jù)不同市場(chǎng)環(huán)境下的表現(xiàn)，如中長(zhǎng)期絕對(duì)收益獲取能力、業(yè)績(jī)可持續(xù)性和回撤控制能力來(lái)篩選基金會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。

面對(duì)債市進(jìn)入低利率時(shí)代的背景，西部證券分析師李洋則認(rèn)為含權(quán)的“固收+”基金今年表現(xiàn)或優(yōu)于純債基金。“隨著2024年可轉(zhuǎn)債估值收縮，風(fēng)險(xiǎn)釋放，在今年權(quán)益向好預(yù)期下，固收+轉(zhuǎn)債策略類基金值得關(guān)注。”申萬(wàn)宏源證券分析師蔣辛指出，以低波穩(wěn)定為核心策略的“固收+”能夠更好應(yīng)對(duì)主線不確定與政策預(yù)期波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)較強(qiáng)的權(quán)益投資能力與權(quán)益彈性也能更好把握市場(chǎng)反彈回暖的投資機(jī)會(huì)。固收基金方面，李洋建議短債基金立足防御行情、現(xiàn)金管理策略需求，以流動(dòng)性管理能力優(yōu)異、短久期、低杠桿標(biāo)的產(chǎn)品為主；中長(zhǎng)期純債基金則重視交易能力、久期管理能力、流動(dòng)管理能力較好的債基，可關(guān)注債基ETF或被動(dòng)指數(shù)型債基。

上海證券分析師池云飛表示，2025年固收市場(chǎng)在更加有為的財(cái)政和貨幣政策下會(huì)繼續(xù)有不錯(cuò)表現(xiàn)，但同時(shí)要降低對(duì)國(guó)內(nèi)固收資產(chǎn)的收益預(yù)期。“品種上，短期內(nèi)，利率債品種可能會(huì)繼續(xù)有相對(duì)更好的表現(xiàn)；中長(zhǎng)期看，適當(dāng)加強(qiáng)信用下沉，可能會(huì)帶來(lái)更好的風(fēng)險(xiǎn)收益。久期上，短期內(nèi)，中長(zhǎng)久期品種收益潛力更高，但風(fēng)險(xiǎn)也更大。從防風(fēng)險(xiǎn)的角度看，短久期品種更穩(wěn)健，也更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者。”他建議配置型投資者遵循從基金公司到基金經(jīng)理再到具體產(chǎn)品的選擇思路，重點(diǎn)關(guān)注具有優(yōu)秀債券團(tuán)隊(duì)配置以及較強(qiáng)投研實(shí)力的基金公司，交易型投資者可結(jié)合市場(chǎng)波動(dòng)適當(dāng)關(guān)注交易能力優(yōu)秀的基金，其對(duì)券種、久期和杠桿的主動(dòng)管理有望帶來(lái)超越基準(zhǔn)的收益。節(jié)奏上，他認(rèn)為上半年權(quán)益資產(chǎn)和商品資產(chǎn)承壓下，債券的確定性相對(duì)更高；而下半年固收資產(chǎn)因?yàn)槠毕⒑凸乐悼臻g相對(duì)較小，權(quán)益資產(chǎn)可能有更好的表現(xiàn)。

記者 趙琦薇