日前，正式實(shí)施的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》(下稱《方案》)規(guī)定，連續(xù)三年落后基準(zhǔn)10%以上的基金經(jīng)理將面臨薪酬下調(diào)，新規(guī)實(shí)現(xiàn)了管理人與投資者利益的深度綁定。觀察發(fā)現(xiàn)，在近三年的投資區(qū)間里，有29只基金業(yè)績跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)50個(gè)百分點(diǎn)以上，其中，還有一些基金雖然基準(zhǔn)相似，業(yè)績卻大相徑庭。

29只基金業(yè)績跑輸基準(zhǔn)超50%

《方案》明確要求強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束效力。根據(jù)規(guī)定，連續(xù)三年落后基準(zhǔn)10%以上的基金經(jīng)理將面臨薪酬下調(diào)，顯著超越基準(zhǔn)者可獲獎勵(lì)。同步推行的浮動管理費(fèi)機(jī)制將打破傳統(tǒng)固定收費(fèi)模式，管理費(fèi)根據(jù)業(yè)績表現(xiàn)分檔收取，實(shí)現(xiàn)管理人與投資者利益深度綁定。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，全市場有2023只基金近三年業(yè)績跑輸比較基準(zhǔn)10個(gè)百分點(diǎn)以上(只統(tǒng)計(jì)主代碼)，其中，有29只基金跑輸比較基準(zhǔn)50個(gè)百分點(diǎn)以上(見表一)。業(yè)內(nèi)人士稱，債券型基金本身就很難跑贏基準(zhǔn)，權(quán)益型基金因?yàn)橘Y本市場轉(zhuǎn)向價(jià)值風(fēng)格，而公募在發(fā)展的20年里側(cè)重成長投資，很難跑贏基準(zhǔn)。

表一:近三年29只業(yè)績跑輸基準(zhǔn)超50個(gè)百分點(diǎn)的基金

中信證券分析，過去3年公募普遍跑輸基準(zhǔn)，低配銀行是部分原因，頻繁交易和板塊輪動也產(chǎn)生負(fù)向貢獻(xiàn)。向基準(zhǔn)靠攏和保守化配置是大勢所趨，但過程是動態(tài)的，絕非簡單做多低配行業(yè)。未來，主動型公募會更加聚焦核心資產(chǎn)定價(jià)而不是邊際信息流定價(jià)，策略范式可能出現(xiàn)整體性調(diào)整。未來，資管行業(yè)當(dāng)中相對收益和絕對收益產(chǎn)品的策略、選股范圍和定價(jià)模式會呈現(xiàn)明顯分化。

基準(zhǔn)類似業(yè)績大相徑庭

觀察發(fā)現(xiàn)，除了基金與市場風(fēng)格錯(cuò)位，管理人的操作水平也有一定關(guān)系。比如同為中小盤風(fēng)格的基金，同樣以中證700指數(shù)為主要業(yè)績參考，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，摩根中小盤近三年的回報(bào)率為-13.52%，該基金2024年的年報(bào)顯示，其業(yè)績比較基準(zhǔn)為“中證700指數(shù)收益率×80%+銀行活期存款利率(稅后)×20%”。而諾安中小盤近三年的業(yè)績回報(bào)為20.53%，富國中小盤近三年的業(yè)績回報(bào)為28%，后兩者的比較基準(zhǔn)分別為“中證700指數(shù)收益率×80%+中證全債指數(shù)收益率×20%”，以及“中證700指數(shù)收益率×80%+中債綜合財(cái)富指數(shù)收益率×20%”。

摩根中小盤的2024年年報(bào)稱，基金充分借鑒摩根資產(chǎn)管理集團(tuán)全球行之有效的投資理念和技術(shù)，運(yùn)用“自下而上”精選個(gè)股與“自上而下”資產(chǎn)配置相結(jié)合的投資策略，重點(diǎn)投資于具有行業(yè)優(yōu)勢、公司優(yōu)勢和估值優(yōu)勢的中小市值上市公司股票。同時(shí)結(jié)合市場研判，對相關(guān)資產(chǎn)類別的預(yù)期收益進(jìn)行監(jiān)控。

進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，截至4月30日，除了摩根中小盤，基金經(jīng)理郭晨管理的其他5只產(chǎn)品近三年業(yè)績也全部為負(fù)，均跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)10%以上(見表二)。作為“十年老將”，郭晨的中長期管理業(yè)績并不能令投資者滿意，而根據(jù)摩根中小盤2024年年報(bào)所述，郭晨2014年10月起加入摩根基金管理(中國)有限公司(原上投摩根基金)，現(xiàn)任國內(nèi)權(quán)益投資部成長組組長兼資深基金經(jīng)理。這樣的業(yè)績和成長組組長的頭銜放在一起，摩根資產(chǎn)管理的內(nèi)部公司治理不免讓人唏噓。蔡方

表二:近三年郭晨管理的5只基金業(yè)績一覽