“長期投資于估值合理的高質量企業，復利不要輕易去打破。”睿遠基金在近期的“睿見讀書會”上再次強調了一直秉持的長期價值投資理念。

《大眾證券報》記者注意到，睿遠基金旗下的基金產品中，由趙楓管理的睿遠均衡價值三年基金近五年累計回報超30%，排名居同類基金前1/4(數據來源：Wind資訊，截至2025年5月末)。

權益市場“可為”空間大

今年港股市場一度表現出色，雖有起伏，截至5月末，恒生指數和恒生科技指數的漲幅仍均在15%以上。“港股市場無論放在全球比較來看，還是從大類資產比較來看，它的回報率都是非常有吸引力的，如果放在主要市場看，港股在全球已經是估值最低的市場之一了。從回報率看，即使不考慮成長，港股現在很多公司的股息率、自由現金流的回報率跟市值回報率，都已經大幅超過我們能獲得的固定收益水平或者銀行理財水平。”趙楓認為，港股是名副其實的“價值洼地”。數據顯示，睿遠基金同時投資于內地和香港市場的基金產品睿遠港股通核心價值年內漲幅已近30%。

“中國資本市場發展到今天，其深度廣度均比二十多年前提升了很多，在A股市場上可以看到估值非常昂貴的公司，也有不少非常便宜的公司存在。”趙楓分析指出，國內權益市場“可為”空間很大，主要基于四方面因素：首先，中國經濟目前處于初見成效，但還在調整的過程中，宏觀政策上看具有較大操作空間;其次，目前行業處于產能出清和優勢企業逐步占據更大市場份額的階段，之后優質公司的ROE會得到明顯提升，從長周期看行業前景樂觀;再次，較低的市場估值水平下企業回報可以預期。

在一季報中，趙楓也表示，雖然有一批因為主題概念而股價大幅上漲的公司，出現了相當的估值泡沫，但“如果宏觀經濟在今年能夠穩定增長，相對其他資產類別回報，權益類資產的隱含長期回報的吸引力仍然較高”。

內需消費有望持續增長

一季報顯示，睿遠均衡價值三年持有基金的前十大重倉股中有兩只消費股：山西汾酒和分眾傳媒。其中，分眾傳媒為首次進入前十大重倉股，山西汾酒則是自去年四季度首次重倉后再獲加倉，此次加倉比例為31.82%。

“內需消費大概率是未來還能有持續增長的一個方向。”趙楓坦言近年來自己的基金組合在向內需消費方向傾斜，消費股越買越多。“消費類企業的商業模式總體比制造業好一些，制造業技術很容易過時，然后又需要不斷地資本開支維持競爭力。而消費如果網絡建好了，品牌建好了，它不需要很大的資本開支來維持它的生意模式，所以當外部行業非常不確定的時候，消費的反脆弱性要比制造業強很多，這也是一個自下而上選擇的結果。”

觀察睿遠均衡價值三年持有基金的重倉股還可以發現，持倉廣泛覆蓋信息技術、工業、電信服務、金融、消費、材料、醫療等多個行業。“我的出發點是有便宜的就買了，而且還要自己懂得才去買。有些行業可能也很好，但是我不懂，即使碰到了我也不理解，可能就不買了。”記者注意到，在一季報中，趙楓還明確指出，中國具備完整的產業基礎和巨大的內需市場，經濟已有相當的內循環基礎，內需仍有較大的增長空間。他同時表示，一些家電、工程機械和鋰電池等行業的龍頭企業已經布局海外多年，未來同樣值得關注。

盡力把握確定性回報

“二鳥在林不如一鳥在手。”趙楓指出，在市場非常不確定的情況下，拉長周期，降低預期，把握確定性回報不失為較好的投資策略。

他認為，當前做投資的時候對企業的判斷需要更加嚴格一點，畢竟現在的外部環境不同于十幾年前，一旦犯錯誤，可能會虧大錢。這不僅是人們基于對未來風險的無法預計而普遍熱衷于投資紅利股、高分紅股的根源，也是他近年來更傾向于投資消費企業的原因。“因為挑來挑去發現對這種企業的盈利判斷可能最可靠，對很多其他公司的盈利判斷不要說五年十年了，兩年都看不清楚，怎么做估值?”

趙楓進一步表示，在他的投資框架里面并無成長股和價值股的區分。“因為任何公司不管有沒有成長，甚至是衰退都是有價的。我們買任何一個公司的目的或者出發點是它的市值比內在價值更低，而且能帶來未來幾年合理的回報。”趙楓指出，投資的要義不在于判斷成長股還是價值股，而是在于對其內在價值的評估與其市值的比較。投資的成功率則取決于對其價值判斷的成功率。

睿遠均衡價值三年持有基金的2024年年報顯示，阿里巴巴、青島啤酒、中國平安、宏發股份、李寧和分眾傳媒等一眾行業龍頭被隱形重倉。

記者 趙琦薇