2025年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了去年四季度以來的企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)出“溫和復(fù)蘇”特征。資本市場(chǎng)在上半年表現(xiàn)出極強(qiáng)韌性，一季度市場(chǎng)震蕩上行，4月3日，關(guān)稅政策后大幅調(diào)整一天，隨后穩(wěn)步修復(fù)至關(guān)稅政策之前。截至6月30日收盤，滬深300指數(shù)年初以來上漲0.03%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.53%；港股表現(xiàn)更加亮眼，恒生指數(shù)年初以來上漲20.00%，恒生科技指數(shù)上漲18.68%。

日前，國(guó)海富蘭克林基金發(fā)布《2025年下半年投資策略報(bào)告》分析稱，中美關(guān)系是上半年一個(gè)重要的宏觀變量，5月，雙方達(dá)成的關(guān)稅聯(lián)合聲明暫時(shí)避免貿(mào)易沖突升級(jí)，迎來90天豁免期，但技術(shù)封鎖、投資限制等非關(guān)稅壁壘仍在加碼，且預(yù)期豁免期后仍會(huì)有一定程度的關(guān)稅抬升。出口方面，上半年數(shù)據(jù)受到“搶出口”效應(yīng)而超預(yù)期，中美摩擦?xí)簳r(shí)未對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，但這種透支性增長(zhǎng)可能會(huì)壓制下半年的外貿(mào)表現(xiàn)。

展望下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為，面對(duì)外部環(huán)境的巨大不確定性，預(yù)計(jì)政策變量將成為影響下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，尤其在8月中美二次談判前后，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望進(jìn)一步發(fā)力。貨幣政策方面，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，四季度降準(zhǔn)降息概率加大。財(cái)政政策方面，預(yù)期政府會(huì)進(jìn)一步加大財(cái)政支出力度，同時(shí)對(duì)于外貿(mào)等可能受損于中美貿(mào)易摩擦的領(lǐng)域，也有失業(yè)救濟(jì)等民生保障政策發(fā)力。國(guó)海富蘭克林基金預(yù)期，在系列儲(chǔ)備政策出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)大概率能夠維持穩(wěn)定并完成全年5%的GDP目標(biāo)，政策的主基調(diào)是“托底”，經(jīng)濟(jì)依然保持筑底回升、逐步修復(fù)的節(jié)奏。

國(guó)海富蘭克林基金表示，盡管下半年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨壓力，但政策對(duì)沖可能緩解市場(chǎng)對(duì)基本面的擔(dān)憂。同時(shí)，A股和港股市場(chǎng)在過去三個(gè)季度都有賺錢效應(yīng)，且監(jiān)管呵護(hù)市場(chǎng)態(tài)度明確，投資者對(duì)于市場(chǎng)的信心在逐步修復(fù)。目前，流動(dòng)性寬裕的背景下，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者都面臨資產(chǎn)荒，股市吸引力凸顯。因此，國(guó)海富蘭克林基金判斷下半年市場(chǎng)大概率仍然處于區(qū)間震蕩，密切關(guān)注潛在向下或向上風(fēng)險(xiǎn)。向下風(fēng)險(xiǎn)可能來自中美關(guān)系的超預(yù)期惡化、經(jīng)濟(jì)基本面失速下行；向上風(fēng)險(xiǎn)則可能來自政策力度的強(qiáng)度超預(yù)期。

基于以上對(duì)市場(chǎng)的判斷，國(guó)海富蘭克林基金建議下半年采取啞鈴型投資策略。底倉主要關(guān)注銀行、交運(yùn)等業(yè)績(jī)穩(wěn)定、低估值、高股息的藍(lán)籌股，力求獲取穩(wěn)定收益和防御風(fēng)險(xiǎn)；另一方面積極尋找結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，主要關(guān)注高景氣的軍工、AI、機(jī)器人和新消費(fèi)板塊，更聚焦優(yōu)選個(gè)股。曉薇