近年來，隨著鼓勵分紅的政策不斷出臺，紅利板塊持續走強，紅利主題基金也表現亮眼。在眾多紅利產品中，有這樣一只紅利主題產品，在保持回撤較低的前提下實現了較高的投資回報，超額收益顯著。

Wind數據顯示，該基金自2024年7月19日成立以來，截至2025年7月31日，其A類、C類份額復權凈值增長率分別為21.73%和21.37%，大幅跑贏同期業績比較基準8.83%的收益率;其間最大回撤分別為-9.79%和-9.92%，優于同期中證紅利指數的-10.98%。

這只紅利主題產品，就是由易方達基金包正鈺管理的易方達紅利混合(A/C：020801/020802)。

紅利策略：為何具備長期投資價值?

紅利主題產品以紅利策略為主要投資策略，即以股息率為核心指標，選取現金流穩定、長期穩定現金分紅、分紅比例較高的上市公司作為投資標的。

為什么紅利策略具有長期投資價值?本質上來看，紅利資產的收益來源于三方面：第一，持續穩定的分紅收益;第二，強現金流;第三，高股息率公司往往估值較低，有機會獲得估值修復帶來的股價上漲。

運用紅利策略進行投資，不僅可以通過定期派息獲得穩定的現金流，而且持續穩定的分紅能力本身就向投資者傳遞著公司經營狀況，這類公司往往經營質量較高、治理較為可靠，長期來看，有望獲得更多潛在資本增值;同時，持續分紅的公司一般定價更穩，較少遭遇流動性陷阱。

在經濟增速放緩、市場利率下行、高回報資產荒的環境下，持續穩定分紅且有合適股息率的紅利資產已成為投資者，特別是機構投資者的重要配置品種。

回歸本質：從股東回報出發

持續合理的分紅是股東價值實現的重要方式。易方達紅利混合基金經理包正鈺認為，股東回報并不簡單是股價上漲，基于公司業務不斷發展而產生的資本利得才是持續的股東回報，因此回歸紅利本質，精選持續分紅企業有助于獲取良好的股東回報。

但從長遠看，這樣的公司并不多。在管理易方達紅利混合的過程中，包正鈺會從多個角度考察公司治理水平和回報股東的意愿與能力，其中重點關注現金流質量和賬面現金，因為這兩項指標是紅利資產持續運行的基礎。

在投資策略上，他主要分兩步考察標的公司的長期回報和短期位置，建立股票池：

個股的長期回報一般需要數年才能顯現，因此在決策過程中需要反復思考確認，尤其在市場下跌期間，這一步是為了重點考察紅利資產長期回報的確定性;

在短期市場波動下，部分紅利資產可能會陷入無人問津的境地，通過持續跟蹤冷門股票，可以將經營穩定向上、持續具備股東回報能力和意愿的標的納入股票池。

組合構建：均衡配置降低波動

精選個股之后是構建組合。在此過程中，包正鈺會對每筆投資的勝率、賠率進行估計，據此分析合理倉位。他坦言，雖然估計勝率和賠率很難，但粗略的估計往往能避免容易被忽略的最離譜的錯誤。

除此之外，他還注重從相關性角度進行組合配置。一方面，限制單一方向和股票的倉位，力圖做到行業均衡;另一方面，重視低相關、負相關的資產，利用波動特征不同的股票進行對沖，降低組合波動性。

包正鈺認為，不同的回報來源有助于控制組合整體的回撤與波動，盡量讓組合回報來源多元化，才能在極端時刻做出長期有利的決策;而平滑極端下行風險有助于提高長期回報，保持組合的主動地位。

易方達紅利混合的歷史持倉印證了這一點。自2024年7月成立以來，易方達紅利混合連續四個季度末的前十大重倉股占基金凈值的比例分別為29.79%、31.47%、33.45%和30.95%，集中度較低，持倉較為分散。

包正鈺表示，將繼續堅持從真正的股東回報出發，基于對股票回報的深入理解，在合適估值下選取不同回報來源的優質公司長期持有，通過兌現持倉股票的股東回報來實現組合回報，力爭在波動率可控的情況下最大化復利回報。蘇平