經(jīng)歷了2025年的科技產(chǎn)業(yè)爆發(fā)、周期行業(yè)反轉(zhuǎn)，投資者該如何把握2026年市場主線？近期，在上海舉辦的“看見?中歐基金2026年度投資策略會”上，中歐基金投研團隊從資產(chǎn)配置框架、行業(yè)賽道選擇、宏觀風(fēng)險預(yù)判等多維度，清晰勾勒出2026年的投資邏輯與值得關(guān)注的方向。

2026年市場正處于周期迭代與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點。這場策略會不僅拆解了對科技、周期、消費、新能源等行業(yè)的中長期研判和獨家研究，也呈現(xiàn)出中歐基金如何以工業(yè)化投研體系來應(yīng)對復(fù)雜變化的市場，堅持長期主義，將系統(tǒng)能力轉(zhuǎn)化為投資者可感知、可持續(xù)的價值。

劉建平：做好兩件事，投研體系“工業(yè)化”升級、長期主義客戶陪伴

2026年，中歐基金將迎來成立二十周年。中歐基金總經(jīng)理劉建平介紹，一路走來，中歐基金始終錨定長期主義核心，近年來專注于做好兩件事：一是持續(xù)推動以“工業(yè)化”為核心的投研體系升級，二是以“長期主義”精神堅持客戶陪伴。

第一件事，圍繞“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”，持續(xù)推進投研體系升級。在中歐基金看來，資管行業(yè)的超額收益來源于“洞見”，即超越市場一致預(yù)期的認知。其中，專業(yè)化，解決的是“洞見”的來源問題；工業(yè)化，解決的是“洞見”的轉(zhuǎn)化問題；數(shù)智化，則是為了讓好的“洞見”可以規(guī)模化應(yīng)用。這一切的最終目標是，力爭提升投資的“良品率”，為客戶創(chuàng)造經(jīng)得起時間考驗的業(yè)績。

第二件事，圍繞“長期主義”做好客戶陪伴，以“常走動、常分享、常溝通、常創(chuàng)新”作為四大服務(wù)準則，形成中歐特色的《服務(wù)公約》，持續(xù)優(yōu)化客戶服務(wù)和陪伴。劉建平表示，投資不僅是數(shù)字的增長，更是一場關(guān)乎信任的托付；服務(wù)，也要經(jīng)得起時間的考驗。未來，中歐基金將更關(guān)注如何將投資者長期利益深度融入每一項服務(wù)環(huán)節(jié)。

王培：2026年投資聚焦科技、價值、龍頭

在《周行不殆，科技迭新——二十年探索長期主義之路》的主題演講中，中歐基金權(quán)益專戶投委會主席、基金經(jīng)理王培，分享了多年投資研究經(jīng)驗，并將2026年的投資展望概括為三個關(guān)鍵詞：科技承先、價值續(xù)后、重回龍頭。

王培表示，AI主導(dǎo)趨勢已成共識，會重點關(guān)注其演進路徑。最近幾年A股市場基本上以價值回報為主線、疊加主題輪動的方式進行演繹。隨著2025年估值的大幅提升，預(yù)計2026年或迎來估值演繹下半場，企業(yè)盈利有望成為股價的核心驅(qū)動因素。

2026年市場會重點聚焦經(jīng)濟和企業(yè)基本面，而PPI走勢非常關(guān)鍵，但目前分歧仍存。王培認為，雖然房地產(chǎn)等需求疲軟，但“反內(nèi)卷”政策系統(tǒng)性推進，會促成產(chǎn)品價格有效回暖。同時，當前市場處于基本面拐點，上市公司營收端的修復(fù)動能在持續(xù)增強，疊加PPI回正預(yù)期，企業(yè)在2026年盈利增長可期；此外，上證50，滬深300等權(quán)重個股受地產(chǎn)影響相對較弱，估值也合理偏低、相較美股具備優(yōu)勢，為股指提供支撐。

基于均值回歸規(guī)律，他認為2026年成長因子或難持續(xù)領(lǐng)跑價值因子。行業(yè)景氣度方面，呈現(xiàn)“科技承先、周期續(xù)后、消費最后”的輪動特征，風(fēng)格因子顯示明年價值風(fēng)格大概率占優(yōu)。根據(jù)以上結(jié)論推測，2026年市場將進入價值回升期，王培更看好傳統(tǒng)周期行業(yè)（原油煤炭、基本金屬、機械化工等），同時對保險券商等非銀行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、傳統(tǒng)消費等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以及新能源、電力設(shè)備等新周期行業(yè)等都比較關(guān)注，同步認為CXO、創(chuàng)新藥、AI爆款應(yīng)用、人形機器人等領(lǐng)域有可能是持續(xù)的主題亮點。2026年股市整體仍有不少機會，但需警惕市場在估值基本修復(fù)后，整體投資難度加大、波動率上升等問題。

華李成：打造MARS工廠體系，實現(xiàn)多資產(chǎn)3.0進化

在《從1到N，中歐多資產(chǎn)的迭代和展望》主題演講中，中歐基金多資產(chǎn)團隊多元配置組負責(zé)人、基金經(jīng)理華李成從中歐瑾通這只成立超10年的產(chǎn)品聊起，闡述了中歐多資產(chǎn)團隊從1.0到3.0的持續(xù)進化。

自2015年11月成立以來，中歐瑾通累計收益已超70%1、持有人數(shù)突破51萬2。這一成果背后是中歐多資產(chǎn)團隊打造的“MARS工廠”體系支撐——即通過多元資產(chǎn)配置解決方案（Multi-asset Solutions），力爭幫助投資者取得“可預(yù)期（Anticipated）、可復(fù)制（Repeatable）、可解釋（Specific）”的投資回報。

華李成總結(jié)，多元化資產(chǎn)配置解決方案將系統(tǒng)化破解傳統(tǒng)模式三大痛點。針對業(yè)績不可預(yù)期，錨定客戶需求，明確產(chǎn)品目標與風(fēng)險預(yù)算，以流程化力爭提升業(yè)績穩(wěn)定性；針對超額波動過大，打破基金經(jīng)理“一肩挑”，通過工業(yè)化四大車間的紀律化流程，爭取實現(xiàn)專業(yè)分工與風(fēng)險分散；針對風(fēng)格漂移，依托科學(xué)歸因與策略化運作，強化收益來源的可解釋性與持續(xù)性，圍繞業(yè)績基準交付更高質(zhì)量的產(chǎn)品。

所謂四大車間，分別指設(shè)計車間負責(zé)錨定客戶風(fēng)險偏好與流動性需求，設(shè)定戰(zhàn)略配置中樞，明確風(fēng)險預(yù)算；生產(chǎn)車間負責(zé)輸出股、債、另類等策略“零部件”，固化有效經(jīng)驗，爭取Alpha可持續(xù)復(fù)現(xiàn)；組裝車間則是結(jié)合系統(tǒng)信號與主觀判斷做好動態(tài)配置，按風(fēng)險預(yù)算分配策略權(quán)重，做好風(fēng)險分散；檢測車間負責(zé)全流程風(fēng)控賦能，強化波動率監(jiān)測，推動風(fēng)險管理從事后回顧轉(zhuǎn)向前瞻預(yù)判。

展望未來，華李成表示，中歐多資產(chǎn)團隊將持續(xù)迭代策略，優(yōu)化組合風(fēng)險收益特征，力爭為廣大投資者提供風(fēng)險收益特征更優(yōu)的多元解決方案。

推理側(cè)打開長期空間，代云鋒、杜厚良如何看AI投資？

在科技圓桌環(huán)節(jié)，中歐基金基金經(jīng)理代云鋒認為，北美市場AI推理側(cè)初步落地商業(yè)閉環(huán)，讓科技投資在今年5月迎來高光時刻，直接推動AI基建投資驅(qū)動力從訓(xùn)練需求轉(zhuǎn)向推理需求。推理側(cè)需求的釋放，為行業(yè)景氣度的長期邏輯提供了有力支撐。

關(guān)于2026年的科技投資，代云鋒看好AI應(yīng)用側(cè)突破。其中，AI基礎(chǔ)設(shè)施與智能硬件趨勢清晰、可預(yù)測性強，核心為跟蹤進展并動態(tài)修正判斷；而人形機器人、自動駕駛等高技術(shù)領(lǐng)域的關(guān)鍵性突破有望催生重大投資機遇。

在他看來，AI應(yīng)用可關(guān)注三大方向：一是消費娛樂領(lǐng)域，繼游戲、電商等場景后，AI廣告、AI教育等新場景持續(xù)涌現(xiàn)；二是企業(yè)經(jīng)營優(yōu)化，AI賦能內(nèi)部流程，降本提效；三是人形機器人、智能駕駛等新范式、新場景。

關(guān)于智駕，代云鋒關(guān)注三大方向：一是整車企業(yè)彈性最大，有望誕生標桿企業(yè)；二是零部件領(lǐng)域聚焦智能車新增軟硬件需求，篩選國內(nèi)優(yōu)勢供應(yīng)鏈企業(yè)；三是Robotaxi普及或?qū)⒋呱律虡I(yè)模式與收益分配機會。

中歐基金基金經(jīng)理杜厚良預(yù)計，2026年國內(nèi)外市場在訓(xùn)練與推理環(huán)節(jié)對算力的需求都將大幅攀升。他指出，當前核心瓶頸在供給端，目前國產(chǎn)芯片流片仍依賴海外代工廠。預(yù)計2026年供需錯配或?qū)@現(xiàn)，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)代工廠需加速技術(shù)突破與產(chǎn)能建設(shè)。

值得注意的是，杜厚良認為，2026年AI應(yīng)用、新軟件及物理世界應(yīng)用潛力或成“灰犀牛”。當前科技公司資源集中于AI核心領(lǐng)域，非核心業(yè)務(wù)收縮，明年初或擠壓供應(yīng)鏈，推升上游成本壓力。他判斷，終端與應(yīng)用創(chuàng)新大概率“先抑后揚”，基座模型成熟后，機器人、智駕等場景賦能將提速，應(yīng)用層有望爆發(fā)。

任飛：全球電力短缺催化再通脹，潛在風(fēng)險或轉(zhuǎn)為市場主線

中歐權(quán)益研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理任飛的演講主題是《全球電力供應(yīng)挑戰(zhàn)與“再通脹”新格局》，這也是中歐基金近期一項獨立研究的初步成果。

任飛直言2026年可能面臨“再通脹”風(fēng)險，成因并非傳統(tǒng)需求拉動，而是供給約束，特別是全球范圍內(nèi)可能出現(xiàn)的電力短缺。

與以往經(jīng)濟周期不同，當前有兩股趨勢性力量正在形成額外的電力需求：一是AI數(shù)據(jù)中心的快速擴張，二是再工業(yè)化帶來的高耗能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與供應(yīng)鏈重建。這兩者均獨立于傳統(tǒng)經(jīng)濟波動，且增速顯著。

從中遠期來看，全球在未來幾年需要額外消耗的用電需求或?qū)⒚媾R巨大提升。誰有能力承接如此巨大的新增需求？研究結(jié)論很明確：除了中國，全球大部分地區(qū)或?qū)⒚媾R結(jié)構(gòu)性電力供應(yīng)短缺。研究顯示，印度、印尼、沙特、新加坡乃至歐洲在內(nèi)的多國未來3-5年或面臨電力挑戰(zhàn)，直接推高電價，成為全球性再通脹的重要推手。周期板塊或在明年迎來重要機遇，再通脹可能從“潛在風(fēng)險”轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y機遇。

在此邏輯下，任飛認為有三大方向值得關(guān)注：一是供給約束，電解鋁等高耗能行業(yè)或受直接限制；二是需求提振，全球性電力緊張推升光伏、儲能需求，2027—2028年海外儲能市場或迎增長；三是中國優(yōu)勢，中國電力供應(yīng)相對充裕，高耗能制造業(yè)成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢將進一步凸顯。

鄧欣雨：低利率時期“固收+”的穩(wěn)健增強邏輯

在《越過山丘——低利率時期下的固收+投資展望》的主題演講中，中歐基金固定收益投資部混合資產(chǎn)組組長、基金經(jīng)理鄧欣雨坦言，低利率環(huán)境下追求穩(wěn)健較高收益的難度增大，這也是“固收+”追求穩(wěn)健增值的核心目標。

回顧今年市場，鄧欣雨認為本輪股市上漲主要依靠估值擴張。展望新一年，他認為科技是中長期戰(zhàn)略主線，反內(nèi)卷短期重要性有所抬升，主要從三大線索尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：一是預(yù)計科技是本輪行情的主力。AI、機器人和固態(tài)電池等新興產(chǎn)業(yè)有望迎來海內(nèi)外共振的機會。“十五五”規(guī)劃建議首次將“戰(zhàn)略機遇和風(fēng)險挑戰(zhàn)并存”寫入五年規(guī)劃綱要，科技革命、軍備競賽將是大國博弈的主要領(lǐng)域。

二是中國優(yōu)秀公司的全球擴張。海外敞口較高的公司ROE顯著高于其他公司，且海外敞口快速提升的企業(yè)ROE在顯著改善。在諸多細分領(lǐng)域，優(yōu)秀中國制造業(yè)公司的份額已登頂全球，后續(xù)將逐步把份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價權(quán)和利潤率。

三是上市公司報表視角下的景氣和反轉(zhuǎn)類機會。其中高景氣方向，重點關(guān)注計算機設(shè)備、航海設(shè)備、電池、電網(wǎng)設(shè)備等合同負債和預(yù)收賬款連續(xù)同比高增的細分行業(yè)；周期反轉(zhuǎn)方向，從供給側(cè)出清視角尋找有望反轉(zhuǎn)的細分子行業(yè)，主要包括化工、新能源和消費等板塊的一些細分行業(yè)，預(yù)計在反內(nèi)卷和穩(wěn)增長政策的助力下行業(yè)景氣會逐步回升。

總結(jié)來看不同資產(chǎn)類別的投資機會，他認為，純債資產(chǎn)或?qū)⒀永m(xù)低利率環(huán)境，想象空間有限，利率更多呈現(xiàn)相對窄幅震蕩格局，“積極”防守中抓機會；股票資產(chǎn)的波動加大、估值提升受限、業(yè)績驅(qū)動偏正面，值得重視，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的估值偏貴、價格偏高，結(jié)構(gòu)機會和波段交易是未來重點。

1、數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2025/9/30。中歐瑾通靈活配置混合A的成立以來漲跌幅72.81%,同期業(yè)績比較基準24.14%。2020-2024年基金漲跌幅和同期基準表現(xiàn)為12.74%/13.5%,6%/-1.21%,-1.33%/-10.8%,2.87%/1.39%,7.35%/5.89%。歷任基金經(jīng)理:華李成20180329-管理至今,朱晨杰20170407-20180821,張躍鵬20151127-20200709,劉德元20151127-20170627,孫甜20151117-20161222,吳啟權(quán)20151117-20161222。本基金于2016年9月修改投資范圍，增加政府支持機構(gòu)債、國債期貨、股票期權(quán)為投資標的。本產(chǎn)品于2020年10月修改投資范圍，增加存托憑證為投資標的。詳閱法律文件。

2、持有人數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2025/6/30。

基金有風(fēng)險，投資需謹慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預(yù)測僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險揭示書，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。中歐瑾通為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金。