基金產(chǎn)品作為資產(chǎn)管理行業(yè)的核心工具，其運作邏輯根植于“代客理財”的受托本質(zhì)，遵循“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”的原則。日前，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會下發(fā)了《基金管理公司績效考核管理指引(征求意見稿)》(下稱“新指引”)，相比2022年的《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》，對“賣者盡責(zé)”作出了進(jìn)一步的細(xì)化要求，考核之細(xì)讓業(yè)內(nèi)人士笑稱“巴菲特來了也要降薪”。

5186只基金近三年跑贏基準(zhǔn)且業(yè)績?yōu)檎?/strong>

“新指引”從考核導(dǎo)向、薪酬綁定、問責(zé)機(jī)制三大維度全面強(qiáng)化約束，新增了階梯化降薪機(jī)制：對連續(xù)三年跑輸基準(zhǔn)超10個百分點且利潤為負(fù)的基金經(jīng)理，強(qiáng)制降薪≥30%;問責(zé)機(jī)制適用離職人員，堵住責(zé)任追究漏洞。

“新指引”更強(qiáng)化了長期業(yè)績的要求。記者根據(jù)Wind資訊發(fā)現(xiàn)，截至2025年12月15日，最近三年一共有5186只基金跑贏基準(zhǔn)且凈值增長率為正(只考慮主代碼)，其中，華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開的業(yè)績最高，達(dá)到244.43%。主動權(quán)益類基金中，東吳新趨勢價值線、東吳移動互聯(lián)A、德邦鑫星價值A(chǔ)近三年的業(yè)績也都超過了200%。此外，景順長城穩(wěn)健回報A、寶盈轉(zhuǎn)型動力A、易方達(dá)全球成長精選A、中信建投北交所精選兩年定開A、東吳嘉禾優(yōu)勢A、匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開A、中郵健康文娛A近三年的業(yè)績均超過150%，可以說，跟著這些基金，持有人或能獲得不俗的收益(見表)。

主動權(quán)益類基金近三年業(yè)績TOP40

不過，有些基金的表現(xiàn)卻不盡如人意，需要投資者警惕。比如金鷹多元策略A，近三年的凈值增長率為-50.27%，跑輸基準(zhǔn)超65個百分點，此外，還有中信建投低碳成長A、中信建投智信物聯(lián)網(wǎng)A、方正富邦創(chuàng)新動力A等均跑輸基準(zhǔn)超60個百分點。

“新指引”在多個方面作了重大升級，比如顯著提高了基金經(jīng)理和高管等的績效薪酬跟投自家基金的比例，且持基期限不得少于一年;績效薪酬的遞延支付期限不少于3年，核心人員遞延支付比例≥40%，并覆蓋董事長及分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人;對主動權(quán)益基金經(jīng)理考核的業(yè)績指標(biāo)權(quán)重不低于80%，對銷售核心人員考核的投資者盈虧指標(biāo)權(quán)重不低于50%……

公募行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段

華龍證券研究所認(rèn)為，“新指引”要求投研體系工業(yè)化、考核長期化，頭部公司憑借資源與人才優(yōu)勢，更易構(gòu)建平臺化投研系統(tǒng)，向“綜合財富管理”轉(zhuǎn)型，頭部機(jī)構(gòu)可通過全譜系產(chǎn)品線與投顧服務(wù)，將產(chǎn)品收益轉(zhuǎn)化為客戶賬戶收益。另外，“新指引”也會引導(dǎo)一些資源有限的中小機(jī)構(gòu)放棄全賽道競爭，深耕細(xì)分領(lǐng)域(如固收+、量化策略)，通過精品化產(chǎn)品和深度客戶陪伴建立差異化優(yōu)勢。

他們認(rèn)為，“新指引”的系列改革(績效考核+費率改革+業(yè)績基準(zhǔn)規(guī)范)形成組合拳，通過可量化、可追溯的制度設(shè)計，推動行業(yè)從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造，最終提升投資者獲得感，標(biāo)志著公募行業(yè)從粗放擴(kuò)張進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段。未來，具備長期投研實力和合規(guī)能力的頭部機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢，而中小機(jī)構(gòu)合規(guī)成本上升，需通過差異化策略尋求生存空間，部分基金經(jīng)理可能因考核壓力轉(zhuǎn)向被動投資領(lǐng)域。政策落地需關(guān)注細(xì)則明確性，確保改革紅利切實傳導(dǎo)至投資者。

中銀證券表示，一方面，“新指引”強(qiáng)化長期業(yè)績權(quán)重，推動公募基金行業(yè)向長期投資、價值投資轉(zhuǎn)型，抑制短期逐利行為，有助于推動更多中長期資金穩(wěn)定入市，優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)。同時，公募基金投研體系更注重深度價值挖掘，從需求端帶動券商深化研究服務(wù)。另一方面，差異化考核、薪酬遞延與強(qiáng)制跟投將從業(yè)人員收益與投資者回報緊密綁定，從制度上約束了“基金賺錢、基民不賺錢”的行業(yè)痛點，增強(qiáng)投資者信心與獲得感，有助于強(qiáng)化基金投資者信心，促進(jìn)基金市場規(guī)模健康增長，也有助于券商財富管理業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。

記者 王金萍