基金產(chǎn)品作為資產(chǎn)管理行業(yè)的核心工具，其運(yùn)作邏輯根植于“代客理財(cái)”的受托本質(zhì)，遵循“賣(mài)者盡責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”的原則。日前，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)了《基金管理公司績(jī)效考核管理指引(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)“新指引”)，相比2022年的《基金管理公司績(jī)效考核與薪酬管理指引》，對(duì)“賣(mài)者盡責(zé)”作出了進(jìn)一步的細(xì)化要求，考核之細(xì)讓業(yè)內(nèi)人士笑稱(chēng)“巴菲特來(lái)了也要降薪”。

5186只基金近三年跑贏基準(zhǔn)且業(yè)績(jī)?yōu)檎?/strong>

“新指引”從考核導(dǎo)向、薪酬綁定、問(wèn)責(zé)機(jī)制三大維度全面強(qiáng)化約束，新增了階梯化降薪機(jī)制：對(duì)連續(xù)三年跑輸基準(zhǔn)超10個(gè)百分點(diǎn)且利潤(rùn)為負(fù)的基金經(jīng)理，強(qiáng)制降薪≥30%;問(wèn)責(zé)機(jī)制適用離職人員，堵住責(zé)任追究漏洞。

“新指引”更強(qiáng)化了長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的要求。記者根據(jù)Wind資訊發(fā)現(xiàn)，截至2025年12月15日，最近三年一共有5186只基金跑贏基準(zhǔn)且凈值增長(zhǎng)率為正(只考慮主代碼)，其中，華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)的業(yè)績(jī)最高，達(dá)到244.43%。主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金中，東吳新趨勢(shì)價(jià)值線(xiàn)、東吳移動(dòng)互聯(lián)A、德邦鑫星價(jià)值A(chǔ)近三年的業(yè)績(jī)也都超過(guò)了200%。此外，景順長(zhǎng)城穩(wěn)健回報(bào)A、寶盈轉(zhuǎn)型動(dòng)力A、易方達(dá)全球成長(zhǎng)精選A、中信建投北交所精選兩年定開(kāi)A、東吳嘉禾優(yōu)勢(shì)A、匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開(kāi)A、中郵健康文娛A近三年的業(yè)績(jī)均超過(guò)150%，可以說(shuō)，跟著這些基金，持有人或能獲得不俗的收益(見(jiàn)表)。

主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金近三年業(yè)績(jī)TOP40

不過(guò)，有些基金的表現(xiàn)卻不盡如人意，需要投資者警惕。比如金鷹多元策略A，近三年的凈值增長(zhǎng)率為-50.27%，跑輸基準(zhǔn)超65個(gè)百分點(diǎn)，此外，還有中信建投低碳成長(zhǎng)A、中信建投智信物聯(lián)網(wǎng)A、方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力A等均跑輸基準(zhǔn)超60個(gè)百分點(diǎn)。

“新指引”在多個(gè)方面作了重大升級(jí)，比如顯著提高了基金經(jīng)理和高管等的績(jī)效薪酬跟投自家基金的比例，且持基期限不得少于一年;績(jī)效薪酬的遞延支付期限不少于3年，核心人員遞延支付比例≥40%，并覆蓋董事長(zhǎng)及分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人;對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理考核的業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不低于80%，對(duì)銷(xiāo)售核心人員考核的投資者盈虧指標(biāo)權(quán)重不低于50%……

公募行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段

華龍證券研究所認(rèn)為，“新指引”要求投研體系工業(yè)化、考核長(zhǎng)期化，頭部公司憑借資源與人才優(yōu)勢(shì)，更易構(gòu)建平臺(tái)化投研系統(tǒng)，向“綜合財(cái)富管理”轉(zhuǎn)型，頭部機(jī)構(gòu)可通過(guò)全譜系產(chǎn)品線(xiàn)與投顧服務(wù)，將產(chǎn)品收益轉(zhuǎn)化為客戶(hù)賬戶(hù)收益。另外，“新指引”也會(huì)引導(dǎo)一些資源有限的中小機(jī)構(gòu)放棄全賽道競(jìng)爭(zhēng)，深耕細(xì)分領(lǐng)域(如固收+、量化策略)，通過(guò)精品化產(chǎn)品和深度客戶(hù)陪伴建立差異化優(yōu)勢(shì)。

他們認(rèn)為，“新指引”的系列改革(績(jī)效考核+費(fèi)率改革+業(yè)績(jī)基準(zhǔn)規(guī)范)形成組合拳，通過(guò)可量化、可追溯的制度設(shè)計(jì)，推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造，最終提升投資者獲得感，標(biāo)志著公募行業(yè)從粗放擴(kuò)張進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段。未來(lái)，具備長(zhǎng)期投研實(shí)力和合規(guī)能力的頭部機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)，而中小機(jī)構(gòu)合規(guī)成本上升，需通過(guò)差異化策略尋求生存空間，部分基金經(jīng)理可能因考核壓力轉(zhuǎn)向被動(dòng)投資領(lǐng)域。政策落地需關(guān)注細(xì)則明確性，確保改革紅利切實(shí)傳導(dǎo)至投資者。

中銀證券表示，一方面，“新指引”強(qiáng)化長(zhǎng)期業(yè)績(jī)權(quán)重，推動(dòng)公募基金行業(yè)向長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資轉(zhuǎn)型，抑制短期逐利行為，有助于推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金穩(wěn)定入市，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。同時(shí)，公募基金投研體系更注重深度價(jià)值挖掘，從需求端帶動(dòng)券商深化研究服務(wù)。另一方面，差異化考核、薪酬遞延與強(qiáng)制跟投將從業(yè)人員收益與投資者回報(bào)緊密綁定，從制度上約束了“基金賺錢(qián)、基民不賺錢(qián)”的行業(yè)痛點(diǎn)，增強(qiáng)投資者信心與獲得感，有助于強(qiáng)化基金投資者信心，促進(jìn)基金市場(chǎng)規(guī)模健康增長(zhǎng)，也有助于券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。

記者 王金萍