近日，黃金、銅、鋁等金屬價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，黃金、白銀價(jià)格更是創(chuàng)下歷史新高，有色金屬板塊持續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。2025年以來(lái)，該板塊一路走高，領(lǐng)漲市場(chǎng)，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年有色金屬板塊全年漲幅達(dá)94.73%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第一；進(jìn)入2026年，該板塊繼續(xù)走強(qiáng)，截至2026年1月15日，今年以來(lái)已累計(jì)上漲超過(guò)13%。

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)，上銀基金權(quán)益投研部總監(jiān)、權(quán)益投資總監(jiān)、基金經(jīng)理盧揚(yáng)認(rèn)為，有色板塊估值仍在合理區(qū)間。他指出，相較于科技股往往以遠(yuǎn)期盈利預(yù)期來(lái)支撐高估值，有色股則更多反映當(dāng)前商品價(jià)格對(duì)應(yīng)的即期盈利。按照現(xiàn)價(jià)測(cè)算，多數(shù)有色企業(yè)PE仍在10-12倍，處于歷史中樞偏低位置，相比其他高估值板塊更具性價(jià)比。

在盧揚(yáng)管理的公募產(chǎn)品中，上銀資源精選混合發(fā)起式A（基金代碼：023448）充分體現(xiàn)了他對(duì)于市場(chǎng)的判斷，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。截至今年1月9日，上銀資源精選混合發(fā)起式A成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率83.05%，高于52.29%的同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率，超額收益顯著。

該基金于2025年3月成立，正值資源品行情尚未大幅啟動(dòng)的階段，彰顯出投研團(tuán)隊(duì)前瞻布局的能力，產(chǎn)品成立后緊跟市場(chǎng)節(jié)奏逐步完成組合搭建。2025年中報(bào)顯示，組合首先便增加了黃金板塊的配置，反映了其對(duì)黃金中長(zhǎng)期走勢(shì)的看好。

除貴金屬外，按照2025年三季報(bào)披露的重倉(cāng)股根據(jù)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類，該基金集中配置了工業(yè)金屬、貴金屬、小金屬等多個(gè)細(xì)分板塊，布局節(jié)奏精準(zhǔn)契合了產(chǎn)業(yè)周期啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)。隨著相關(guān)板塊迎來(lái)顯著上漲，基金也憑借對(duì)產(chǎn)業(yè)周期的精準(zhǔn)判斷和早期低位配置較好捕獲了后續(xù)行情上漲帶來(lái)的回報(bào)。

展望后市，盧揚(yáng)表示仍然看好有色金屬的長(zhǎng)期配置價(jià)值。他認(rèn)為，目前可關(guān)注那些供需格局優(yōu)良、具備結(jié)構(gòu)性短缺特征的品種，例如與新能源、AI算力、電網(wǎng)投資等新需求掛鉤的銅、鋁、鋰等。與此同時(shí)，也需要關(guān)注金屬價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制。上游漲價(jià)能否順利傳遞到下游終端，是判斷行情持續(xù)性的關(guān)鍵。若出現(xiàn)下游無(wú)法順價(jià)的情況，則需警惕需求負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。

他進(jìn)一步提出，可以用三個(gè)關(guān)鍵詞概括今年有色金屬的投資主線：估值、結(jié)構(gòu)、稀缺。

估值方面，由于有色金屬板塊已有較大漲幅，2026年將密切關(guān)注相關(guān)上市公司的估值水平。目前估值仍相對(duì)健康，但若達(dá)到過(guò)熱區(qū)間，配置層面則會(huì)進(jìn)行部分切換。結(jié)構(gòu)方面，目前金屬價(jià)格上漲除了宏觀驅(qū)動(dòng)外，AI、儲(chǔ)能等新興需求和供給端擾動(dòng)也不可忽視。2026年將更加注重自下而上的研究，精選供給格局良好、下游需求旺盛的品種進(jìn)行重點(diǎn)配置。稀缺方面，相比于其他周期品，金屬板塊能夠持續(xù)漲價(jià)的重要原因在于其本身具備較強(qiáng)的稀缺性，供給釋放需要大額資本開(kāi)支和漫長(zhǎng)的時(shí)間，具備絕對(duì)稀缺性和良好需求的金屬品種具備穿越周期的配置價(jià)值。（曉薇）

數(shù)據(jù)來(lái)源：

1、基金凈值增長(zhǎng)率、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind，凈值增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)已經(jīng)托管行復(fù)核，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.03.21-2026.1.9。

2、上銀資源精選混合發(fā)起式成立于2025年3月21日，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證內(nèi)地資源主題指數(shù)收益率*80%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*10%+中證綜合債券指數(shù)收益率*10%。A類份額成立以來(lái)至2025年9月30日收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為40.98%/29.27%；C類份額成立以來(lái)至2025年9月30日收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為40.69%/29.27%。現(xiàn)任基金經(jīng)理任職情況：盧揚(yáng)2025年3月21日至今。以上數(shù)據(jù)來(lái)源于定期報(bào)告。上銀資源精選A類份額申購(gòu)費(fèi)率為（M為投資金額，含申購(gòu)費(fèi)）：M<100萬(wàn)元收取1.50%，100萬(wàn)元≤M<200萬(wàn)元收取1.20%，200萬(wàn)元≤M<500萬(wàn)元收取0.80%，M≥500萬(wàn)元收取每筆1000元；A類份額贖回費(fèi)率為（N為持有期限）：N＜7日收取1.50%，7日≤N＜30日收取0.75%，30日≤N＜180日收取0.50%，N≥180日不收取；C類份額不收取申購(gòu)費(fèi)，銷售服務(wù)費(fèi)費(fèi)率為0.40%/年，贖回費(fèi)率為（N為持有期限）：N＜7日收取1.50%，7日≤N＜30日收取0.50%，N≥30日不收取。

3、盧揚(yáng)：19年證券從業(yè)經(jīng)歷，其中9.5年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)；2004年5月-2006年7月，任中信建投證券研究所分析師；2008年5月-2010年7月，任中國(guó)國(guó)際金融有限公司分析師；2010年7月-2016年10月，任上投摩根基金管理有限公司行業(yè)專家、基金經(jīng)理；2016年11月-2019年3月，任申萬(wàn)菱信基金管理有限公司權(quán)益投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理；2019年3月-2020年4月，任上海聯(lián)創(chuàng)永泉資產(chǎn)管理有限公司權(quán)益投資總監(jiān)、投資經(jīng)理；2020年5月，加入上銀基金，2020年8月起擔(dān)任基金經(jīng)理。證券從業(yè)年限截至2025年9月30日，投資經(jīng)驗(yàn)?zāi)晗藿刂?025年9月30日。

4、截至2025年12月31日，盧揚(yáng)在管其他混合型基金：①上銀鑫卓混合成立于2020年1月21日，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×70%+中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率×30%，A類份額2020-2024年收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為56.55%/17.12%、12.65%/-2.73%、-28.01%/-15.20%、-3.42%/-7.37%、23.25%/12.21%，成立以來(lái)至2025年9月30日收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為47.90%/12.38%。C類份額設(shè)立于2022年5月20日，2022-2024年收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為-5.23%/-2.07%、-4.01%/-7.37%、22.52%/12.21%，成立以來(lái)至2025年9月30日收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為8.57%/13.92%。現(xiàn)任基金經(jīng)理任職情況：盧揚(yáng)2020.8.17至今，歷任基金經(jīng)理任職情況：趙治燁2020.1.21-2021.1.29，程子旭2020.1.21-2020.5.12。②上銀鑫恒混合成立于2020年11月18日，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×70%+中債綜合指數(shù)收益率×30%，A類份額2020-2024年收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為3.84%/4.71%、11.85%/-2.73%、-29.49%/-15.20%、-6.54%/-7.37%、10.62%/12.21%，成立以來(lái)至2025年9月30日收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為3.26%/0.48%。C類份額設(shè)立于2022年1月17日，2022-2024年收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為-24.84%/-12.59%、-9.27%/-7.37%、9.96%/12.21%，成立以來(lái)至2025年9月30日收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-8.96%/1.68%。現(xiàn)任基金經(jīng)理任職情況：盧揚(yáng)2020.11.18至今。③上銀鑫尚穩(wěn)健回報(bào)6個(gè)月持有期混合成立于2021年7月20日，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×55%+中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率×45%，A類份額2021-2024年收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為-0.22%/-1.36%、-18.44%/-11.90%、-4.45%/-5.36%、18.08%/10.83%，成立以來(lái)至2025年9月30日收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-9.46%/-0.70%。C類份額2021-2024年收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為-0.49%/-1.36%、-18.92%/-11.90%、-5.02%/-5.36%、17.37%/10.83%，成立以來(lái)至2025年9月30日收益率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-11.71%/-0.70%。現(xiàn)任基金經(jīng)理任職情況：盧揚(yáng)2021年7月20日至今。④上銀消費(fèi)機(jī)遇混合發(fā)起式成立于2025年12月30日，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證內(nèi)地消費(fèi)主題指數(shù)收益率*60%+中證港股通大消費(fèi)主題指數(shù)(人民幣)收益率*20%+中證綜合債指數(shù)收益率*15%+銀行活期存款利率(稅后)*5%，截至2025年12月31日成立未滿6個(gè)月，暫不展示業(yè)績(jī)。現(xiàn)任基金經(jīng)理任職情況：盧揚(yáng)2025年12月30日至今，黃璜2025年12月30日至今。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本材料中產(chǎn)品所涉賽道、板塊信息根據(jù)產(chǎn)品最新披露持倉(cāng)情況分析得出。本材料相關(guān)觀點(diǎn)具有時(shí)效性，不代表基金實(shí)際投資決策，具體投資策略以基金合同為準(zhǔn)，基金管理人可以在基金合同約定范圍內(nèi)根據(jù)實(shí)際情況對(duì)投資比例進(jìn)行調(diào)整。本資料中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)僅供參考，并不構(gòu)成任何投資建議。投資人購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)應(yīng)詳細(xì)閱讀本基金的基金合同、招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，全面了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、投資期限以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金本金不受損失，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金產(chǎn)品存在收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。本基金可投資港股通標(biāo)的股票，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、香港市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。