近期，銀行理財市場出現(xiàn)的一些現(xiàn)象引發(fā)廣泛關(guān)注。一方面，部分銀行理財子公司對旗下理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準進行了調(diào)整，使得收益預(yù)期普遍下移；另一方面，部分理財產(chǎn)品出現(xiàn)募集期延長或募集失敗等情況，使得投資者對銀行理財產(chǎn)品的信心有所動搖。這樣的情況下，投資者該如何應(yīng)對呢？

收益預(yù)期下移

《大眾證券報》記者發(fā)現(xiàn)，今年以來，平安理財、上銀理財、華夏理財、中郵理財、招銀理財?shù)榷嗉毅y行理財子公司相繼對旗下部分理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準進行了調(diào)整，有的直接下調(diào)了業(yè)績比較基準的區(qū)間收益，有的則是將原本傳統(tǒng)的區(qū)間型基準調(diào)整為與市場利率、指數(shù)掛鉤的模式。

平安理財3月27日公告稱，受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境、貨幣政策調(diào)整以及市場供需關(guān)系等多重因素的影響，當前市場環(huán)境下，存款、債券等固定收益類資產(chǎn)的收益率整體呈現(xiàn)下行趨勢，且權(quán)益類資產(chǎn)波動較大，資產(chǎn)收益中樞較前期發(fā)生了顯著改變。為更好地適應(yīng)市場環(huán)境的變化，確保產(chǎn)品業(yè)績與市場實際表現(xiàn)相匹配，將“平安理財—卓越成長一年定開3號人民幣理財產(chǎn)品”下一個投資周期的業(yè)績比較基準下調(diào)為年化1.50%—4.50%（上一個周期為年化2.00%—5.00%）。

中郵理財也在3月24日的公告中稱“由于產(chǎn)品成立時間較長，目前的市場環(huán)境較產(chǎn)品發(fā)行時的情況已發(fā)生較大變化，資產(chǎn)的預(yù)期收益率下行較多”，基于當前市場情況變化，自2026年3月27日起，將“郵銀財富·鴻錦最短持有180天7號（安盈款）人民幣理財產(chǎn)品”的業(yè)績比較基準由3.2%至4.0%（年化）調(diào)整為1.15%至2.70%（年化）。

招銀理財近期也對旗下多只理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準進行了調(diào)整。以招銀理財招睿鑫鼎（悅享）30天持有1號固定收益類理財計劃為例，調(diào)整前的業(yè)績比較基準為1.50%—3.00%（年化），調(diào)整后為“30%×中國人民銀行公布的活期存款利率+70%×中債0—3個月國債財富（總值）指數(shù)收益率”。

普益標準研究員劉思佳指出，對于這種調(diào)整為掛鉤市場利率和指數(shù)的復(fù)合型業(yè)績基準，投資者在進行收益估算時可以采用成分拆解法進行收益評估。首先，拆解權(quán)重，明確掛鉤利率和指數(shù)的收益占比；其次，查詢對應(yīng)的存款利率和指數(shù)歷史收益表現(xiàn)（其中指數(shù)歷史收益表現(xiàn)可以通過1—3年的年化收益率進行評估）；最后，通過收益加權(quán)估算得出產(chǎn)品的潛在收益區(qū)間。她同時指出，投資者購買產(chǎn)品也無需完全搞懂業(yè)績基準公式，但需要理解其核心構(gòu)成與風(fēng)險含義，比如，存款投資的風(fēng)險極低、債券投資面臨的利率風(fēng)險、權(quán)益投資面臨的常態(tài)性價格波動等，并重點關(guān)注核心權(quán)重指數(shù)標的，判斷產(chǎn)品業(yè)績基準展示的資產(chǎn)投向是偏好穩(wěn)健還是進取，再結(jié)合風(fēng)險承受能力做出購買決策。

募集難度加大

記者還注意到，今年以來，部分銀行理財子公司在官網(wǎng)刊登了旗下理財產(chǎn)品“延長募集期的公告”或某些理財產(chǎn)品“不成立的公告”。

華夏理財3月25日公告稱，“華夏理財悅安封閉式理財產(chǎn)品469號（產(chǎn)品代碼：26121054）因募集總金額未達到產(chǎn)品說明書約定的發(fā)行規(guī)模下限，產(chǎn)品不成立。”同日，信銀理財公告稱信銀理財安盈象固收穩(wěn)益封閉式332號理財產(chǎn)品“認購金額未能達到本理財產(chǎn)品說明書規(guī)定的規(guī)模下限（人民幣500萬元），根據(jù)說明書約定，本期理財產(chǎn)品不成立。”此前，信銀理財還發(fā)布了“信銀理財慧盈象固收增利三個月持有期96號理財產(chǎn)品募集期延長”的公告。

普益標準研究員張璟晗指出，出現(xiàn)這種現(xiàn)象是多方面因素共同作用的結(jié)果。一是資產(chǎn)端收益率持續(xù)下行，產(chǎn)品吸引力下降，在當前利率中樞整體下行的環(huán)境中，新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準普遍走低，與投資者此前的心理預(yù)期存在一定落差，且部分產(chǎn)品在同類競品中缺乏明顯優(yōu)勢，影響了產(chǎn)品募集；二是投資者流動性偏好與產(chǎn)品期限不匹配，從今年募集失敗產(chǎn)品來看，多數(shù)為中長期封閉式或最小持有期固收產(chǎn)品，在當前股債市場不確定性提升的背景下，投資者更偏好流動性較好的中短期限產(chǎn)品開放式產(chǎn)品，對封閉式和鎖定期較長的持有期產(chǎn)品認購意愿不足；三是部分理財公司主動降本增效的選擇，即經(jīng)過權(quán)衡產(chǎn)品后續(xù)的運營投研成本，對募集規(guī)模較小的產(chǎn)品進行“主動結(jié)束募集”，以提高公司運營效率。

她進一步指出，短期來看，在資產(chǎn)收益率中樞下移、投資者風(fēng)險偏好尚未穩(wěn)定的背景下，募集不及預(yù)期的情況仍可能出現(xiàn)；但從中長期來看，隨著理財公司在產(chǎn)品設(shè)計、客戶分層經(jīng)營等方面不斷優(yōu)化，產(chǎn)品供給與投資者需求的匹配度會逐步提升。她強調(diào)指出，出現(xiàn)適量募集失敗的產(chǎn)品其實是行業(yè)走向成熟的一個體現(xiàn)，不僅反映出投資者逐步趨于理性，不再為“保本”期望買單；另一方面，也在倒逼理財公司提升產(chǎn)品設(shè)計能力和銷售適配能力，推動行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

積極調(diào)整策略

普益標準研究員黃軾剡指出，理財產(chǎn)品出現(xiàn)募集失敗的現(xiàn)象，標志著銀行理財產(chǎn)品市場邁向“買方市場”。他建議投資者主動調(diào)整策略適應(yīng)新的市場環(huán)境。首先，理性看待募集失敗現(xiàn)象，它表明銀行理財產(chǎn)品與投資者之間出現(xiàn)了“供需錯配”。“募集失敗的銀行理財產(chǎn)品以固收類為主，存在一定的同質(zhì)化現(xiàn)象；同時，低利率環(huán)境疊加年初資本市場的火熱，進一步降低了固收類理財產(chǎn)品對投資者的吸引力。”其次，投資者應(yīng)主動適應(yīng)“買方市場”環(huán)境，積極調(diào)整投資策略，利用好自身的選擇權(quán)。一方面，可提升對理財產(chǎn)品的認知，警惕無特色、高度同質(zhì)化的理財產(chǎn)品，以及關(guān)注理財公司的管理能力；另一方面，可不斷強化金融素養(yǎng)，避免高度集中于單一類別產(chǎn)品，可根據(jù)自身的生命周期、資產(chǎn)水平、風(fēng)險承受能力等要素進行多元化的資產(chǎn)配置。

至于在業(yè)績比較基準上發(fā)生的“指數(shù)化”變革，劉思佳建議投資者在選購理財產(chǎn)品時重點關(guān)注以下維度：一是底層資產(chǎn)投向。投資者可以通過業(yè)績基準構(gòu)成，了解產(chǎn)品的資產(chǎn)配置方向，如債券指數(shù)權(quán)重高，則產(chǎn)品收益表現(xiàn)對債市波動更為敏感；權(quán)益指數(shù)權(quán)重高，則產(chǎn)品收益表現(xiàn)對股市波動更為敏感。二是產(chǎn)品風(fēng)險等級。評估產(chǎn)品風(fēng)險等級是否與底層資產(chǎn)投向及客戶自身風(fēng)險承受能力相匹配。三是歷史業(yè)績水平。通過觀察產(chǎn)品的歷史業(yè)績表現(xiàn)是否符合或超過估算的業(yè)績基準收益水平，來評估管理人的投資能力。    

記者 趙琦薇