邊風煒 專欄

2021年初，有個現象似乎正在生動地演繹一句經典的價值名言：“價值不會缺席，只會遲到。”最近從我們這南下港股的資金越來越多，很多優質行業龍頭H股已經單價超越A股。怎么解釋這一現象?其實一切應該還是基于價值。

本周上證指數見到了闊別五年的3600點，想想還真有點感動，但對于很多投資者來說，卻有些悲涼，因為一邊是朱門酒肉臭、剩下一堆路有凍死骨，特別是對于一些持有曾經優質藍籌的如招行、平安、萬科還有一些利潤連續兩三年增長、公司也做得不錯的投資者們，他們此時也許會有些氣餒、不知所措甚至自我反省，當然還有不少高處的口水。

不過2021年初，有個現象似乎正在生動地演繹一句經典的價值名言：“價值不會缺席，只會遲到。”最近從我們這南下港股的資金越來越多，而很多H股股價越漲越快，AH股溢價率從150%來到了130%，如果不考慮匯率差，很多優質行業龍頭已經單價超越A股。怎么解釋這一現象?投資偏好、資金偏好、市場偏好?其實一切應該還是基于價值。

寫到這，我打開微信后臺，看到一位投資者對我的留言，大致說的是，萬科2018年1月股價30元，現在依然是30元，PE從16倍下降到8倍，凈利潤從300多億元來到500多億元，股價卻紋絲不動，所謂的低估值有啥用，你說的股市長期是稱重器嗎?這個重量怎么越來越輕了?股市這個稱重機壞了嗎?看著這有些諷刺的話，我的回答正好是那最經典的名言“價值只會遲到、不會缺席”，至于遲到多久，誰知道呢，等待的過程是享受還是煎熬，取決于持有它的那顆初心。

同樣的問題，茅臺2012年300元，到2015年還在300元;三一重工2017年8元、2019年還在8元，業績在增長，稱重機壞了嗎?這樣的問題每天在發生、每年在發生，當你盯著股價就覺得一切不可理解。這類人，我們就稱之為趨勢投資者。反之，我們堅信這就是市場最大的漏洞，稱重機沒有壞，只是投票器壞了，價格不是每天反映價值，偶爾會失靈幾個月甚至幾年，此時我們要緊盯機會，這類人才是價值投資者。

過去兩個月，有太多投資者開始關注歷史估值高位的白酒、新能源等等，其實只是兩個月而已，只是連續漲了兩個月而已，但卻讓人如此的難以忘記，呵呵，這就是市場，原來這是真的，只要一直漲，華爾街能把所有垃圾賣掉，何況他們是“最好的”。

(作者為國泰君安上海研究總監)