陳君君 專欄

滬指在3500點處爭奪激烈，短期看，有企穩止跌的趨勢。考慮到春節資金需求高峰期，貨幣政策收緊的概率不大。企業盈利周期向上擴張階段仍處于驗證期，市場大幅向下的風險較小，但結構上的估值矛盾或會加劇市場的波動性和脆弱性。

本周市場在前一周的連續回調后重回區間盤整走勢，波動幅度有所收窄，成交量能也降至萬億元水平以下，結構分化依然是市場的主要特征，大盤藍籌龍頭股率先修復向上并屢創新高，績差個股遭持續拋售，部分白馬股因市場傳聞而大幅下挫，可見處在估值高位使得市場信心較為脆弱。北向資金本周連續凈流入，南向資金依然延續大規模凈流入。

行業板塊漲跌參半，傳媒、通信及軍工板塊跌幅居前，流動性收緊預期及行業自身基本面偏弱引發成長風格板塊接連回落，消費者服務、石油石化、食品飲料及農林牧漁板塊漲幅居前，年報業績驗證行業高景氣及較強的防御性催生相關板塊持續走強，銀行板塊表現也較為強勁，市場賺錢效應集中在少數板塊。

市場走勢方面，滬指在3500點處爭奪激烈，短期看，有企穩止跌的趨勢，但均線仍為空頭排列，創業板指走勢相近，同樣圍繞3200點震蕩整理，預計兩市進一步修復需要時間，大概率維持震蕩走勢。節前市場交易活躍度下降，抱團爭辯引發市場分歧等內生原因是市場表現相對疲弱的主要因素，經濟基本面修復略低于預期或也是制約市場風險偏好的原因之一。

后市來看，流動性收緊預期升溫得到了緩解，央行本周通過7天期和14天期逆回購操作凈投放流動性，考慮到春節資金需求高峰期，貨幣政策收緊的概率不大，但春節前后主要以維持緊平衡為主，穩住杠桿率和防范系統性風險的舉措已逐步實施，當前的流動性平緩收緊的一致預期難以明顯改善。經濟方面，國內1月PMI數據受季節性因素和疫情影響，供需有所轉弱，2月就地過節對生產端影響相對中性，對消費影響存在不確定性，國內經濟修復力度仍待觀察。海外經濟體如歐元區主要國家1月PMI超此前預期，經濟復蘇勢頭向好或支撐海外市場偏好回升，且財政刺激及積極貨幣政策尚未到退出階段，對于市場中期表現無需過分悲觀。

企業盈利周期向上擴張階段仍處于驗證期，市場大幅向下的風險較小，但結構上的估值矛盾或會加劇市場的波動性和脆弱性。短期市場抱緊龍頭的趨勢有所強化，趨勢結束雖言之尚早，但對應板塊的預期收益率或需下調。臨近春節，市場交易活躍度或進一步降低。策略上，建議減少追高，逐步著眼年后行情逢低布局景氣向好且估值仍較為合理的化工、輕工、建材、銀行板塊中的績優個股，對于成長板塊可關注行業周期向上回調相對充分的細分子行業如功率半導體等。

(作者為南京證券研究所副所長)