陳君君 專欄

市場仍處于向上的修復階段，只是在微觀結構擾動下或難以快速反彈。在未來的行情中，盈利和估值的博弈依然會是影響市場表現的主要矛盾。在宏觀仍處于經濟和通脹同步向上的環境中，市場的整體風險較為有限，結構性的行情依然存在。

本周市場先抑后揚，受科技板塊拖累創業板指表現相對更弱，滬指在輕工、地產、紡服等滯漲板塊的支撐下重心小幅上移，市場內部風格也逐步由碳中和領銜的周期風格切換至消費、穩定風格，恐慌情緒釋放充分后兩市總體止跌回暖，市場信心有所修復，但整體做多情緒依然不足。本周北向資金連續凈流入，南向資金也呈凈流入態勢。

行業板塊漲多跌少，其中非銀金融、電子、通信及有色板塊跌幅居前，輕工制造、紡織服裝、商貿零售及地產板塊漲幅居前，非銀或受長端利率趨穩影響有所回調，電子、通信則受產業景氣影響延續下跌，有色板塊下跌系獲利盤出逃，前兩個月社零消費增速顯著恢復及地產銷售向好支撐相關消費板塊走強。市場整體賺錢效應一般。

走勢方面，滬指沿5日均線持續抬升，MACD綠柱也跟隨縮短，仍處于反彈修復通道，但量能相對一般，持續性待觀察，創業板指寬幅震蕩，重回5日和10日均線上方，SAR由綠翻紅，整體看市場仍處于向上的修復階段，只是在微觀結構擾動下或難以快速反彈。

在前期風險明顯釋放后，市場悲觀情緒有所緩解，疊加國內經濟數據展現經濟動能具備較強韌性，以及美聯儲最新利率決議維持寬松基調，國內外股市呈現共振式修復。后市來看，疫情的影響仍趨于淡化，而經濟數據的印證更是強化了市場對經濟修復的信心，美聯儲表示維持購債計劃和減輕市場對加息預期的擔憂，短暫提振了市場的情緒，但市場仍然要面臨經濟復蘇和通脹上行推動美債收益率回升的大概率事件，國內在一段時間內仍將保持傾斜于中小企業的寬松貨幣政策，但整體性的流動性緊平衡格局也不會變，因此在未來的行情中，盈利和估值的博弈依然會是影響市場表現的主要矛盾。

從A股市場的結構表現而言，前期抱團股的大幅回撤暫時告一段落，存在基本面瑕疵的板塊相對于業績高景氣持續驗證的板塊反彈力度更弱，體現市場的資金配置和情緒轉向更為防御的階段，在宏觀仍處于經濟和通脹同步向上的環境中，市場的整體風險較為有限，結構性的行情依然存在。投資策略上，橫盤整理的行情特征下注重風險控制和以低吸為主，繼續關注企業年報及一季報盈利情況，布局景氣上行且估值相對更為合理的順周期板塊，關注疫情受損行業的修復行情。

(作者為南京證券研究所副所長)