陳君君 專欄

本周指數層面表現出較強韌性，通脹的繼續上行和就業目標的實現帶來的緊縮壓力或到三季度才會真正體現，當期企業盈利的結構性改善和估值焦慮的緩解仍有望刺激市場風險偏好的抬升，相應地市場或表現為震蕩向上的結構性機會主導的行情。

本周市場表現先抑后揚，整體呈反彈走勢，創業板指表現略強于滬指，電新和醫藥板塊的再度爆發是創業板指走強的主要原因，消費風格出現分化和高位震蕩走勢，周期板塊僅有零星表現，與大宗商品寬幅震蕩有關，前期市場分歧有所彌合，在缺乏增量利空的背景下，指數整體表現具有韌性。

行業板塊整體漲多跌少，計算機、軍工、綜合、汽車板塊漲幅居前，鴻蒙系統正式發布驅動產業鏈題材股大幅上漲，軍工板塊業績預期好轉迎來修復，汽車板塊則受5月銷量略超預期影響表現較好;農林牧漁、食品飲料及地產板塊跌幅居前，豬肉價格持續下跌拖累生豬養殖板塊，白酒板塊沖高回落使得食品飲料板塊走弱，地產限制政策頻出繼續壓制相關個股走勢。

市場走勢方面，滬指重回3600點上方，均線雖未恢復多頭排列，但多個指標有弱轉強的跡象，預計仍有向上反彈動能，創業板指表現更強，收復短期均線并有所放量，預計短期仍延續相對強勢。在經濟持續復蘇而貨幣政策受制于疫情影響未能明確收緊的預期下，市場始終表現為易漲難跌，指數層面表現出較強韌性，而內部板塊也是出現了輪動上漲的特征。

后市來看，美國新增非農就業不及預期使得市場對美聯儲近期收緊貨幣政策的擔憂有所緩和，雖然美聯儲面臨著仍有可能繼續上行的通脹壓力，但勞動力市場的恢復似乎要在補充失業救濟金停止之后才能實現，這為市場留下了一定的做多時間窗口，下周即將召開的美聯儲議息會議可作為觀察窗口。國內工業通脹PPI同環比均大幅上漲，年內見頂的概率較高，不過三季度之前或因仍處高位的大宗價格而保持高位震蕩走勢，消費通脹受豬肉價格回落影響同比小幅上漲，環比回落，與工業通脹剪刀差再次擴大，隨著豬價的企穩和生產資料向生活資料價格的傳導，后續CPI環比或面臨上升壓力，但總體通脹壓力相比于美國等海外經濟體依然可控。5月社融及新增信貸略超預期，表明實體經濟需求仍有較強修復動能，而出口的略低于預期主要受到防疫物資出口回落快于整體出口增速的影響，預計隨著出口結構的變化，整體出口或平緩回落，國內貨幣政策短期內保持穩健的概率較大。

通脹的繼續上行和就業目標的實現帶來的緊縮壓力或到三季度才會真正體現，當期企業盈利的結構性改善和估值焦慮的緩解仍有望刺激市場風險偏好的抬升，相應地市場或表現為震蕩向上的結構性機會主導的行情。

(作者為南京證券研究所副所長)