本周市場從高位逐級回落，主要股指均破位下跌，周期資源品繼續下跌拖累滬指表現，創業板指寬幅波動，因電新、醫藥等高景氣板塊分歧加大，科創50指數近期波動也較大，但總體做多動能較強勁，主要受益半導體板塊的走強。北向資金本周總體呈凈流出態勢，南向資金也為凈流出。

行業板塊跌多漲少，僅電子、通信、綜合及軍工板塊收漲外，其他板塊均收跌，領漲行業因位置較低疊加行業景氣預期改善錄得強勁反彈，有色、消費者服務、鋼鐵、農林牧漁板塊因行業自身供需格局惡化及政策風險等原因而集體大幅下挫。題材方面，第三代半導體、IGBT等芯片產業鏈個股大幅領漲，鋰礦、鎳礦、電解液等板塊跌幅居前。

市場走勢上，滬指破位下探，重回3600點下方，短期均線呈空頭排列，下跌同時伴隨量能收縮，近期或將考驗3500點和60日均線，預計無增量利空下，滬指有望逐步企穩;創業板指也重回3200點下方，目前下方均線支撐較弱，能否重新企穩回升仍有待觀察。目前雖然指數波動較大，但結構性輪動機會依然存在。

近期，地方債發行增加導致貨幣市場利率略有抬升，而前期的強勢板塊交易過度集中以及持續高攀的通脹壓力等原因共同壓制了市場反彈的進程。后市來看，美聯儲最新利率決議仍保持基準利率和購債計劃不變，但上調了未來三年的經濟增長和通脹預期，此次會議表態偏鷹，預計，最早三季度末，美聯儲或將討論縮減QE的實施與否。市場短期對此反應并不激烈，一方面經濟復蘇確實仍存不確定性;另一方面市場仍處于寬松預期的慣性中。由此可見，在三季度中期之前，市場的流動性焦慮或不會過于強烈，但海內外市場進一步的上行動能則將會逐步告別流動性寬松的推動，轉而進入基本面刺激的階段。

國內5月工業生產和消費均低于市場此前的預期，但經濟整體仍處于復蘇周期，實現全年經濟增長目標的壓力不大，只是恢復力度上邊際放緩，尚不足以引起國內貨幣政策的放松，政策邊際趨緊的取向或難以變化。短期宏觀政策焦慮引起的流動性風險預期已有所釋放，在中報業績大概率持續向好的趨勢下，系統性風險相對有限，市場仍然存在結構性的投資機會。策略上，建議淡化指數波動，尋找業績確定性更強的高景氣板塊的逢低介入機會。

(作者為南京證券研究所副所長)