邊風(fēng)煒 專欄 

寧德時代是一家效率比較低下的企業(yè)，它的利潤增速低于收入的增速，低于資產(chǎn)增長的增速，低于負(fù)債增加的增速。本周拋出582億元定增方案，如果算上首發(fā)融資與2020年再融資，上市僅三年就從市場融資高達(dá)近1000億元。既然是投資者，你是否要關(guān)注你的股東價值呢?

寧德時代，近兩年最耀眼的市場明星，上市僅三年，收入從2018年的300億元增長到2020年的500億元，扣非凈利潤從30億元增長到43億元;與此同時，資產(chǎn)總額從738億元增長到1566億元，負(fù)債總額從386億元增長到874億元。

從這些數(shù)字我們大概可以得出一個結(jié)論，寧德時代是一家效率比較低下的企業(yè)，它的利潤增速低于收入的增速，低于資產(chǎn)增長的增速，低于負(fù)債增加的增速，是一家典型的制造業(yè)企業(yè)，高科技含量恐怕遠(yuǎn)不及很多人的想象。

不過，相比上述各項增速，最令人興奮的是它的股價增速。上市三年，寧德時代股價從70元/股一路上漲到580元/股，市值突破一萬億元，與大洋彼岸的特斯拉遙相呼應(yīng)。有人說，這就是未來;有人說，這就是資本的魅力;也有人說，這就是價值投資。

本周，寧德時代在時隔一年之后拋出了A股民企迄今為止最大的定增方案——不超過582億元的融資，如果算上首發(fā)融資與2020年的再融資，上市僅三年就從市場融資高達(dá)近1000億元，寧德以成倍速度在擴(kuò)張，而市場也在拼盡全力給它輸血。

資本市場從來不缺融資怪物，之前就有過京東方、樂視網(wǎng)。芒格說，一般企業(yè)有兩種，“第一種企業(yè)，你一次性投入后，它會自發(fā)地形成造血體系，然后每年給你回報。而另一種企業(yè)，是在你投入后，你發(fā)現(xiàn)為了獲得持續(xù)回報，必須不斷地再進(jìn)行投入。”

茅臺上市至今，除了首發(fā)融資以外，從來沒有向股東拿過一分錢，到現(xiàn)在每年分紅超過百億元。而寧德時代三年累計分紅十多億元，融資卻要近千億元。如果你是股東，你愿意選擇哪個?

很多投資者在投資時會有一些價值觀導(dǎo)入，比如“寧德”與“茅臺”相比，是中國制造的未來，社會價值遠(yuǎn)大于茅臺，在擴(kuò)張的同時，將形成更多的就業(yè)崗位，對社會對行業(yè)發(fā)展形成巨大的價值，但唯獨對于股東恐怕是入不敷出的，股東們除了在高位減持獲取真金白銀外，在企業(yè)本身難以獲得回報。

前些天有一篇關(guān)于寧德時代2060年的研報，無非是講述了它40年后可能的輝煌，不過我想如果那一天真的實現(xiàn)，那么對于“寧德”最大的貢獻(xiàn)者絕不是它的管理層和那些日以繼夜的員工們，而是要衷心感謝二級市場無知無畏的投資者們吧。

只是，既然是投資者，你是否要關(guān)注你的股東價值呢?

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))