本周兩市表現(xiàn)極致分化，滬指節(jié)節(jié)攀升距離3600點一步之遙，創(chuàng)業(yè)板指則持續(xù)下探，對應(yīng)到中觀板塊上，成長屬性偏強(qiáng)的半導(dǎo)體、醫(yī)藥板塊是主要拖累，而煤炭、建筑、鋼鐵、公用事業(yè)等周期板塊防御屬性凸顯，市場風(fēng)格有所調(diào)整，逐步從高位向低位切換，從成長向周期過渡。北向資金本周連續(xù)凈流入，且滬股通占比更高，南向資金本周延續(xù)凈流出態(tài)勢，美國納指及標(biāo)普500續(xù)創(chuàng)歷史新高。

行業(yè)板塊層面漲多跌少，其中電子、醫(yī)藥及休閑服務(wù)板塊跌幅居前，因相關(guān)板塊行業(yè)基本面預(yù)期走壞及市場信心不足，采掘、鋼鐵板塊漲勢較好則主要是大宗商品價格繼續(xù)高企或行業(yè)中報業(yè)績大超預(yù)期刺激，此外，建筑和公用事業(yè)等偏防御屬性板塊也出現(xiàn)低位反彈的跡象，或受部分溢出資金的青睞。

市場走勢方面，滬指持續(xù)反彈并伴隨量能放大，已重回3500點及5日均線上方，有繼續(xù)向上反彈動能，創(chuàng)業(yè)板指相比之下更顯疲弱，指數(shù)持續(xù)下跌已逼近3100點關(guān)口，目前位于半年線下方，短期或考驗半年線支撐，創(chuàng)業(yè)板投資情緒較差，筑底修復(fù)需要一段時間。

全球央行年會落地，美聯(lián)儲主席鮑威爾表態(tài)整體偏鴿派，未對全球市場形成較大沖擊。一方面高景氣成長板塊因高度擁擠的交易結(jié)構(gòu)和過于一致的預(yù)期誘發(fā)資金出逃;另一方面，低位板塊調(diào)整較長時間，消費(fèi)等板塊中報業(yè)績風(fēng)險逐步釋放，建筑服務(wù)景氣度較高驅(qū)動基建等板塊出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈。

后市來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長有所承壓在最新的經(jīng)濟(jì)景氣數(shù)據(jù)中得到驗證，8月大概率是經(jīng)濟(jì)下行斜率最大的階段。此外，跨周期政策或在三季度末和四季度開始發(fā)揮作用，宏觀流動性對市場不構(gòu)成明顯制約，市場日內(nèi)交易量始終維持在萬億元水平以上，微觀流動性也保持較為充裕的狀態(tài)。海外流動性方面，美聯(lián)儲9月底的議息會議是觀察美聯(lián)儲是否在年內(nèi)宣布和實施縮減購債的重要窗口期，短期流動性預(yù)期仍然會擾動市場的情緒。

行業(yè)層面，高景氣的新能源汽車、光伏板塊進(jìn)入旺季，景氣確定性較高帶來比較優(yōu)勢，但較高的估值和擁擠的結(jié)構(gòu)也必然帶來板塊的高波動，相對滯漲的消費(fèi)、穩(wěn)定類板塊有波段性的輪動機(jī)會，但趨勢性的行情或依然難以演繹。8月市場表現(xiàn)較好的主要為業(yè)績預(yù)期較好且景氣度較高的板塊，9月后市場大概率依然以業(yè)績驅(qū)動為主，但也會將估值納入考慮范圍。

(作者為南京證券策略研究員)