本周市場最引人關(guān)注的不是三季報的不如人意，也非市場的跌跌不休，而是一批新股的開盤破發(fā)。印象中，上次新股大批量破發(fā)還是十幾年前的事情了，那時候還沒有注冊制，好像也不是市值配售。

此次新股破發(fā)，很多人說是由于9月詢價機(jī)制的變化，簡單說就是放開了詢價，機(jī)構(gòu)報價高了，所以二級市場不買賬破發(fā)了。如果僅僅是這樣，那是好事，說明市場成熟了。

記得很久以前A股也有過市值配售打新，那時候還是審核制，之后改了，但2016年后重啟的市值配售很明顯是為了給注冊制開道，所有人都知道注冊制意味著大量IPO的到來，資本市場為實體經(jīng)濟(jì)助力，大量中小型企業(yè)以及一批科創(chuàng)企業(yè)需要在資本市場融資，此時注冊制符合國情，也是與國際接軌。

但很多事，最怕的就是只學(xué)一頭，退市機(jī)制我們不可謂不嚴(yán)，但每年退市企業(yè)依然與發(fā)達(dá)市場不能比，人家少的每年退市2%、多的每年退市7%，我們一年恐怕1%都很難，但上市數(shù)量、融資規(guī)模年年排名世界前列。

說回市值配售，當(dāng)年提出時，市場是以利好待之，原因有二，其一，市值配售使得很多人為了打新而不得不買入股票，因此對二級市場好像是好事;其二，市值配售會讓一批資金長期沉淀在二級市場持股穩(wěn)定，甚至好像有利于所謂的長期價值投資。這兩種原因看似都是對的，但有一個錯誤的前提，那就是新股必須不敗。

而假設(shè)的這個前提偏偏是錯誤的，新股絕不可能不敗，新股不敗的市場一定是個妖怪市場，是個扭曲了的問題市場。

那再說說市值配售的惡劣之處吧，在這個游戲規(guī)則下，新股申購根本沒有什么好壞之分，只有中簽率的高低。簡單講，賣給二級市場的哪怕是一堆垃圾，也會被欣然笑納，買方自動變成了瞎子，那賣方自然想盡辦法欺騙買方，久而久之，市場難免將成垃圾場。

即使監(jiān)管執(zhí)法再嚴(yán)，在這種制度下，買方無腦，要靠賣方守節(jié)幾乎無異于癡人說夢，更可怕的是，我們的新股上市比例極低，很容易形成新股炒作，導(dǎo)致看似新股不敗，但隨著上市后三年大量解禁，股價逐級走低，必然拖累市場，這也是A股為何十年如一日的在3000點艱難徘徊的原因吧。

本周新股破發(fā)，看似是短期詢價機(jī)制調(diào)節(jié)所致，但實質(zhì)恐怕是由量變到質(zhì)變。資本市場的主要功能歷來是集融資、資源配置、理財于一身，如果說設(shè)立之初重融資而輕理財情有可原，那時至今日，過分為了融資而設(shè)定的很多游戲規(guī)則恐怕真的應(yīng)該改一改了。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))